3月份社融增速企稳回升 多项数据超出预期

4月12日，中国人民银行发布的数据显示，2019年3月份社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期增加1.28万亿元；一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。一季度人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9526亿元；3月份，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元。

3月份社融增量和新增人民币贷款双双超出市场预期，专家、机构如何解析？

1、恒大研究院任泽平团队：非大水漫灌，而是宽信用政策见效

3月社融、信贷数据大超市场预期，引发市场极大争议，有观点认为是大水漫灌，我们认为是宽信用政策见效的结果，而3月以来央行货币政策整体紧平衡。自1月降准以后，央行货币政策放松节奏减弱，2-3月在不降准的背景下，公开市场操作累计回笼资金-6815亿元，2月基础货币投放同比增速降至2016年5月以来历史低点-4.62%。并且，央行否定“4月降准”的消息，表明央行货币政策基调转稳。

从经济增长看，主动去库存渐入尾声，转入被动去库存的周期复苏早期，经济从下滑走向触底。2019年地产补库存、制造业产能新周期、基建政策发力，短期固定资产投资较强。货币政策进一步放松空间受到约束。

从通胀看，猪周期叠加非洲瘟疫推动CPI回升，油价上涨，虽然货币政策不会因为结构性的物价波动进行货币紧缩，但持续高涨的物价会对货币政策边际宽松形成制约。

未来货币政策的重心是宽货币到宽信用，服务实体经济。宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大、重走老路。未来降准更多是置换MLF，稳定银行负债、降低成本。更多地采用改革开放的办法恢复市场信心。

2018年底，在市场最为悲观的时刻，我们发出了对中长期中国经济改革转型前景坚定乐观的声音：最好的投资机会就在中国，2019年中经济二次探底，现在A股很多都很便宜。

2、中信建投宏观黄文涛：信用周期边际企稳，二季度看股下半年看债

社融增速回升，助力经济短期企稳。3月社会融资规模28600亿，同比回升12752亿。新口径下社融增速10.7%，较上月回升0.6个百分点。在居民、企业、非银贷款变动的共同作用下，社融口径贷款19590亿，同比多增8166亿，是导致当月社融高于预期的最主要驱动分项。

货币增速回升，或与融资扩张有关。3月金融机构新增人民币存款17200亿，同比多增2100亿。M2增速超预期回升的主要因素或在融资端。

总体上，信用周期边际企稳，未来方向有待观察。社融增速回升通过拉动实体经济需求，有望导致二季度实际GDP增速的短暂企稳。不过从更长的时间维度上看，基数抬高或不利于30大中城市对全国房地产销售的持续拉动，汽车零售负增长显示居民消费支出增长仍相对乏力。棚改规模绝对量减少拉低房地产投资与销售增速，制造业投资仍受制于PPI通缩、产能利用率回落和行业分化。因此未来经济和信用能否持续好于预期仍存在较多不确定性，周期的方向仍有待进一步观察。

二季度继续看好股市和可转债、可交债。债市短期调整压力进一步加大，但调整就是配置机会，下半年及中期看债券长牛慢牛。