主流险企提高估值容忍度 坚定配置基本面向上行业

近日，多家券商争相表态，看好上证指数冲击3500点甚至更高。早在今年年初就预判今年会有一拨大行情的保险资金，最近更是加大了加仓力度，用实际行动表明看好A股。

上证报记者从多家主流保险机构了解到，结合宏观数据潜在的超预期可能和市场积极情绪的蔓延，他们已经提高了对A股估值的容忍度。

具体在行业配置上，他们坚定看好基本面有向上趋势的行业，认为配置这些行业获得绝对收益的概率较大。“其中，非银（主要是券商和保险）、化工和农业是我们近期重点关注的板块，这几个板块本轮会经历估值的持续扩张，目前还没走出合理区间的迹象，因此我们会积极配置。”

记者了解到，支撑主流保险机构加大配置力度的原因，主要是对近期数据的乐观判断。“3月经济数据或有超预期可能，3月宏观增长数据、信贷数据大概率较好。”

一家大型保险机构的内部观点显示，3月PMI数据显著超出市场预期，其中生产端显著好于订单数据且两者反弹幅度均较大，而中上游尤其是上游价格出现了抬升，而基于1月至2月工业增加值生产端并不强势，这大概率出现了一轮中游补库存带动的上游行业的供给响应，叠加一些环保等因素，出现了量稳价升的状态。从最新的高频数据看，3月中下旬以来，生产端仍相对平稳，下游需求略有边际改善但幅度并不大，说明在需求稳定的情况下这一轮供给响应仍在继续。

债券市场方面，上周4个交易日利率债出现大幅调整，10年期国债和国开债上行幅度在20BP左右，1年期国债和国开债上行5BP左右，收益率曲线明显陡峭化。信用债方面，短融调整幅度有限，3年至5年期中高等级债券调整幅度相对较大，信用利差整体被动压缩。

对于上周债市调整的核心原因，一家大型保险公司债券经理分析表示，主要在于市场担忧经济加速企稳与货币政策转向，债市单边看多心态转变而引发止损需求，其间股债“跷跷板”效应进一步加剧了债市悲观情绪发酵。

“往后看，3月社融增速大概率反弹，CPI同比在猪周期的推动下也将大幅回升。考虑到当前市场预期已经较高，临近数据发布当日或存在博弈预期差的机会。但在3月经济数据发布前，市场对基本面的乐观预期难有显著变化，做多空间受限，且安全边际不高。”因此，上述债券经理表示，4月上中旬参与利率债交易的性价比不高，4月下旬可关注海外市场波动中的机会。

受访的多家保险公司固收分析师表示，从流动性来看，如果把当前各项经济指标放到历史周期中观察，目前尚不具备流动性转向的基本面基础。