来不及“上车”？险资权益投资余额增速跑输指数

每经记者涂颖浩每经编辑廖丹

开年以来，随着资本市场迅速回暖，作为重要机构投资者之一的险资也终于守得市值提升。

银保监会披露的最新数据显示，2019年1~2月，保险机构资金运用余额16.77万亿元，其中，股票和证券投资基金20987亿元，占比12.51%；2018年末，股票和证券投资基金19219.87亿元，占资金运用余额的11.71%。以市值变化来看，险资的权益投资较去年末提升了9.19%，而同期的上证50、沪深300指数分别上涨19.63%、21.88%。

一位保险机构人士对《每日经济新闻(博客,)》记者分析称：“险资权益投资未能跑赢指数，不排除一些公司在去年四季度跌幅较大，对资产负债表产生了比较大的影响，故在一季度回升时降低了风险资产的比例。”

2019年，保险机构增持A股意愿如何？光大证券(601788)近日发布研报认为，短期市场快速上涨，或导致险资减持、兑现收益。而保险机构人士认为，险资是否会在短期兑现收益，因各家投资策略、风险容忍度而异。

险资重仓银行股、地产股

2018年资本市场疲弱，尤其在经历了四季度进一步下跌之后，保险资金的权益市值也随之缩水。银保监会披露的险资运用数据显示，2018年末，股票和证券投资基金19219.87亿元，占资金运用余额的11.71%。

东方财富Choice终端“保险公司重仓流通股”栏目统计显示，截至目前，2018年四季度末，保险公司重仓流通股股数为625亿股，较上季末的539亿股增加了86亿股。但是，保险公司重仓流通股市值为7873亿元，较上季末的7875亿元有所下降。上述数据不包含未披露2018年年报的上市公司。

就行业分布而言，险资持仓主要集中在银行、地产领域，两者市值占比分别约为72.06%、11.97%。光大证券一位分析师表示：“银行的系统重要性、地产公司大量的土地储备保障了保险资金投资的安全性。同时，银行和地产板块股息率具备比较优势，可以满足险资对收益稳定性的需要。”

对于险资而言，流动性好、股息率高、盈利能力优秀的标的越来越稀缺。中国平安首席投资官陈德贤此前也对《每日经济新闻》记者表示：“有些企业我们看了差不多两年了也没动手。”在其看来，保持较好的净利息收入（包括股票分红），是平安采用逆周期投资策略，应对投资压力的招数之一。

险资未及时“上车”？

不过，从银保监会最新披露的险资运用数据来看，2019年年初至今，保险机构的权益涨幅并未跑赢指数。

银保监会数据显示，2019年1~2月，股票和证券投资基金20987亿元，在资金运用余额中的占比提升至12.51%。不过，权益投资余额较2018年末仅上涨了9.19%，排除仓位调整因素，对比同期上证50、沪深300指数19.63%、21.88%的涨幅差距也较为明显。

一位保险机构人士对《每日经济新闻》记者分析称：“险资权益投资未能跑赢指数，不排除一些公司在去年四季度跌幅较大，对资产负债表产生了比较大的影响，故在一季度回升时降低了风险资产的比例。”

该人士还表示，从险资整体而言，去年市场环境不佳，浮亏下险资新增资产非常谨慎，而在2019年开年急涨之下，短期内的加仓、增持也不可能一蹴而就。

事实上，保险机构的“价值投资”属性决定了其规避“追涨杀跌”的操作。上述光大证券分析师认为，从板块角度看，险资长期持有稳定分红的高股息标的，险资增持有价值发现的功能。险资重仓的银行、地产行业同属低贝塔板块，大盘下跌期间，股价表现相对稳定，长期兼具绝对收益和超额收益。

从具体机构而言，东方财富(300059)Choice数据显示，截至2018年末，安邦保险、富德生命人寿、中国平安、中国人保和中国人寿等机构持股市值相对较大。

国金证券研报指出，安邦保险、富德生命人寿和和谐健康都是在2015~2016年大规模举牌上市公司的主力，这些保险公司持股相对集中；中国平安、中国人保和中国人寿是传统的“中字头”大型保险公司，持股相对分散。

急涨拖累险资入市规模？

受权益市场影响，2018年，上市险企总投资收益率均受到较大影响。除中国平安外，其他4家A股上市险企总投资收益率均下滑至5%以下。其中，中国人寿为3.28%，同比下降1.88个百分点；中国人保为4.9%，同比下降1.1个百分点；中国太保和新华保险均为4.6%，分别同比下降0.8个和0.6个百分点。

《每日经济新闻》记者注意到，在本轮A股上涨中，不少保险公司重仓股强势反弹，部分个股甚至创出近年来股价新高，但也有业内人士担心，短期市场的快速上涨，可能导致险资减持、兑现收益。

云南白药4月3日公告称，其股东平安人寿拟减持不超过3%，截至2019年3月31日，平安人寿持有云南白药股份占其总股本的9.40%。中国平安官方对此回应称，减持计划是公司整体投资组合再平衡和动态调整的一部分。

在业内人士看来，目前险资入市资金比重仅为12.51%，这意味着长期仍有增持空间。市场急涨行情之下，短期险资是否有兑现收益的需求，在保险机构人士看来，这主要取决于各家险企的投资策略及自身的风险容忍度差异。

不过，光大证券近日的研究报告认为，虽然长期看，险资有望继续增持A股，但仍存在险资入市规模和进度不及预期的风险。“目前估值理性修复阶段结束了，进入乐观预期的线性外推阶段，如果短期上涨快、涨幅大，会拖慢险资入市规模。”

光大证券在其研究报告中分析指出，剔除价格因素，用重仓股数量衡量险资的主动增减持行为，2010~2015年，在股票风险补偿上升期，险资加速入市，2016~2017年，市场演绎慢牛行情，险资有兑现收益的需要，入市节奏明显放缓。