3月PMI重返景气区间：一季度经济企稳 投资信心在恢复

在全球主要国家经济放缓的背景下，3月31日，国家统计局公布的PMI数据引发市场关注和热议。

数据显示，今年3月份，中国制造业PMI指数在连续3个月低于临界点后重返扩张区间，升至50.5%，比上月上升1.3个百分点。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，3月份PMI反映主要特点包括：生产活动加快，内需继续改善；新动能较快增长，消费品行业运行稳定；价格指数上升，企业采购意愿增强；但是，世界经济增长有所放缓，进出口动力仍显不足。

作为经济变化趋势的重要指标，3月份PMI站在枯荣线以上，其表现超出市场预期，是否代表今年中国经济拐点就此出现？

中国国际经济交流中心研究员徐洪才向时代周报记者表示，总体来看，GDP增速仍在放缓，第一季度的投资增速有所回升，主要得益于宏观经济政策的微调，“包括加大信贷资金投放以及基建项目投资等”。

多位专家在接受时代周报记者采访时均指出，虽然市场对未来经济增长的预期和信心有所回升，但就短期变化来判断中国经济出现拐点为时尚早。

投资拉动经济回暖

受此消息影响，4月1日，沪指、深证成指全部放量突破今年以来的新高。三大股指强势上涨，行业与概念板块全部飘红，在今年第一季度的末尾，A股迎来了完美的收官。

叠加最新发布的经济数据，一时间，“寒冬已过，春天将至”似乎成为市场的主流声音，但经济增长的拐点真的到了吗？

“资本市场的好转，说明投资人的信心在恢复。”徐洪才表示，“从第一季度的经济数据来看，1―2月份的投资增速有所回升，社融和基建增速也在回暖，而消费总体保持稳定。在这种情况下，整个市场预期的改变和投资信心的恢复也是理所当然的。”

国家统计局发布的数据还显示，今年3月份制造业PMI低于过去两年的同期水平，而受季节性影响，生产指数是五大分项指数中涨幅最大的一项。从市场需求来看，新订单指数则站在近半年的高点。

此外，国家统计局数据显示，1―2月份基础设施投资同比增长4.3%，增速比去年全年提高0.5个百分点，其中基础设施建设不乏亮眼表现，在2018年投资下降5.1%的铁路运输业投资今年第一季反转，增长22.5%；信息传输业投资增长16.1%，增速提高13个百分点；生态保护和环境治理业投资增长48.9%，增速提高5.9个百分点。

随着稳基建和补短板步伐的加快，今年3月份建筑业PMI达到了近5年来的同期最高值。“虽然3月份PMI回升主要受到季节性因素的影响，但幅度高于市场预期，积极的财政政策发挥了作用。” 交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟向时代周报记者表示，“今年大量基建项目提早开工，推进实施70个重大工程项目，提振建筑业景气度，促进非制造业PMI处于较高扩张水平。”

徐洪才指出：“今年的政府工作报告提出，2019年的GDP增速目标为6%―6.5%，关键还是要保障中国经济的高质量发展，结合外部环境看，全球经济增长同样在放缓，所谓的经济拐点还没有到来。”

宽财政助力经济企稳

虽然拐点未至，但积极的信号已然发出。说到今年财政政策的“重头戏”，高达2万亿元规模的减税降费政策是当之无愧的主角。第二季度开始，我国制造业等行业增值税税率将由16%降至13%，交通运输和建筑等行业增值税税率将由10%降至9%。据财政部税收司司长王建凡透露，仅增值税改革一项，便将减税1万亿元。

“如果说第一季度主要是市场信心的提振，那随着政策的落实，对宏观经济的实质性影响将在第二季度开始显现。”唐建伟表示，“大规模减税降费有助于为制造业减负，提振市场信心，二季度制造业PMI有望保持在荣枯线以上。”

此外，“房地产在消费和投资中仍然举足轻重。”徐洪才向时代周报记者强调。

海通证券首席经济学家姜超指出，2019年1―2月份地产投资增速高达10.6%，但由于全国地产销售连续两个季度负增长及棚改目标的下调，地产投资的高增长注定难以为继；而基建投资同期增速仅为2.5%，虽然地方政府专项债发行规模较大，但仍缺乏足够的资金支持。本轮经济发展并不是依靠传统的地产和基建刺激，而真正有希望发力的是居民消费和企业创新投资，据其团队测算，此次减税降费可以在年内提升2%的消费增速，足以对冲10%的地产投资增速下降。

在这个逻辑下，3月份PMI的出色表现以及第二季度减税降费政策的全面落实，有望带来宏观经济，尤其是实体经济的提前企稳。 “从去年全年的GDP及经济数据分析，原本我们预计今年的中国经济或将在下半年企稳。”唐建伟认为，“但结合今年第一季度的变化来看，GDP增速下滑的势头或将止于今年第一季度。预计第一季度的GDP增速为6.3%，全年增速或在6.3% ―6.4%之间，虽然在绝对值上低于2018年，但不会出现之前四个季度逐步下滑的情况。”

在货币政策上，据《证券日报》统计，目前已有6家机构对3月份新增人民币贷款进行了预测，预测最大值为13500亿元，最小值为12000亿元。综合来看，各机构所预测的一季度新增信贷额均超过5万亿元。

不过，在服务实体经济方面，徐洪才更关注货币传导机制与市场流动性。“在中央的定调下，货币流动性有所改善，例如今年以来的shibor总体处于低位徘徊等，不过结合M1和M2分析，流动性目前仍存在缺口。”徐洪才表示，“此外，货币传导机制有待继续改善，解决小微企业民营企业融资难、融资贵等问题还需要时间。”