美债收益率曲线倒挂 意味着美联储可能降息？

国债收益率曲线倒挂并不预示美国经济衰退，更可能意味着美联储可能在某个时候需要降息。

美国3个月及10年期国债收益率曲线倒挂(短息高于长息)引起市场热议。

并非经济衰退

美联储已释出强烈鸽派信号，由原来估计今年加息2次，到最新的暂不加息，引发市场对全球经济前景的忧虑，资金涌向避险资产，推动主权债价格上涨。

3月22日，美国10年期国债收益率跌至2.44%，为2018年1月以来最低水平，并低于3个月国债收益率2.46%，收益率12年来首次出现倒挂。传统上这被视为经济衰退的预警，投资者的避险情绪随之急升。

美联储前主席耶伦3月25日表示，债券收益率曲线的反转很容易发生，但这并不意味着美国经济即将陷入衰退；这更可能意味着美联储可能在某个时候需要降息。在相当长的一段时间里，我们真正需要担心的是，各国央行没有足够的工具来应对金融危机。

瑞银财富管理投资总监办公室表示，国债收益率曲线倒挂并不预示美国经济衰退。

该机构认为，随着美国减税及政府加大开支的利好效应消退，当地经济增长放慢，但增速只是回归趋势水平，即2%至2.5%。此外，美国初领失业金人数等领先经济指标并不差，美国经济并没有面临衰退危机，而且美联储维持利率不变，中国政府出台刺激经济措施，都利于稳定全球经济增长。

自去年12月低点至今，美股反弹了20%，标普500指数只是低于历史高点4.5%。该机构认为美股已接近其公平价值，预测市盈率16.2倍，为过去5年的平均水平。

瑞银财富管理投资总监办公室预计，未来数月公布的数据，将反映全球经济正在走出谷底的机率较高。为了平衡风险，其减少了环球股票仓位(但维持看好环球股票)，先锁定部分利润，并通过期权来平衡投资组合的风险。

瑞银财富认为，美联储最新的声明透露在未来一段时间，允许通胀温和高于目标通胀，反映实际利率很可能已见顶，甚至进入了下降趋势。尽管市场对减息的预期升温，但减息的门槛仍然很高。

苹果微软你追我赶

在美股市场，苹果这家科技巨头的股价从去年的低点已经大幅反弹，最近又发布了新款iPad和AirPods，公司市值超过微软，并夺回全球市值最高公司的头衔。

截至当地时间3月22日收盘，苹果股价报收于191.05美元，市值达9008亿美元，为全球市值最高的公司，而微软报收于117.05美元，市值达8980亿美元，位居第二位。

长期以来，苹果公司一直在市值方面处于领先地位。2018年8月，该公司市值甚至达到了1万亿美元。然而，自那以后，该公司基本上一直在走下坡路，iPhone XS和XS Max等新设备的销量不佳。

最近，苹果发布了一些帮助该公司复苏的产品，包括前面提到的iPad和AirPods。这些都将其市值推高，使其再次成为领头羊。

此前数月，微软一直是全球市值最高的公司。尽管该公司目前排名第二，但未来几周很有可能再次发生位置互换，尤其是在这家软件巨头迄今一直处于持续上升趋势的情况下。截至3月26日收盘，微软市值又超过苹果公司，再次位居市值最大位置。

据透露，新款iPhone预计将于今年9月推出，该公司希望在2019年推出3款不同的机型，这些机型都将是现有设备的后续产品。

微软在电脑操作系统和软件市场占据主导地位，是游戏和云计算市场的强大参与者。此外，微软已经利用Surface系列计算机构建了大规模的消费设备业务。

微软在为股东提供稳健增长方面做得非常出色。例如，上个季度，该公司报告的同比收入增长了12%，同期营业收入增长了18%。

微软还预计本季度收入在294亿美元至301亿美元之间，按这一区间的中点计算，较上年同期增长11%。

另一方面，在最近一个季度，苹果公司公布收入同比下降5%。下个季度，苹果的营收预期在550亿美元至590亿美元之间。分析师预计，苹果全年营收将下降3.9%，这意味着该公司下半财年的营收降幅将有所放缓。

微软的业务远比苹果公司多样化。苹果的业务高度依赖于一个单一的产品类别：iPhone。

从某种角度来看，苹果2018财年近63%的收入来自iPhone的销售。相比之下，微软2018财年最大的一块业务——个人电脑业务——仅占公司总收入的38.3%。

更糟糕的是，苹果的iPhone业务目前正在萎缩。上个季度，iPhone收入下降了15%。此外，2月苹果供应商的销售业绩不佳，这是iPhone需求不大的另一个迹象。

因此，一方面，微软拥有一系列业务，总体而言，这些业务正在实现显著且似乎可持续的增长；另一方面，苹果最大的业务正在下滑，其他部门根本无法完全填补空缺。

看好“服务业务”

不过，分析师还是对苹果较为看好。Wedbush分析师Dan Ives将苹果的目标股价由200美元上调至215美元，并表示苹果即将推出的电视流媒体服务一旦投入运营，每年可产生最多100亿美元收入。

Needham分析师Laura Martin将该股评级从过去两年的“买入”调升至“强力买进”，目标价从180美元上调至225美元。Laura Martin认为，苹果的流媒体服务会减少客户流失，并提高用户粘性和价值，并因此吸引更多的用户。

花旗也将苹果的目标价由170美元上调至220美元。只不过，花旗认为，苹果的流媒体服务智慧增加苹果公司的经常性收入，是其为整个服务业务增值的一个手段。

苹果CEO库克曾多次在公开场合盛赞苹果服务业务的增长潜力，但市场一直紧盯iPhone颓势，对其服务业务的故事并不买单。

据苹果官方信息，iTunes、APPStore、Apple Music、iCloud、Apple Pay和 AppleCare等在内的苹果服务已经在迅速扩张。苹果在2018年第四季度财报电话会议上表示，该公司的服务业务实现了17%的同比增长，收入也达到创纪录的100亿美元

这一次，市场为苹果服务业的故事买单，或许是多数投资者已经意识到在线娱乐大市场的潜力，以及苹果硬件+服务业务的王者组合新布局。

3月25日，苹果公司在美国举行苹果春季发布会。在这场没有硬件的发布会上，苹果推出了多项新的软件服务，包括Apple News+新闻服务、Apple Card信用卡服务、Apple Arcade游戏订阅服务、Apple TV应用更新、以及Apple TV+视频订阅服务。

库克和苹果公司高管们，探索“服务业务”，具体到苹果，包括其iOS生态的App销售和订阅，也有Apple Music音乐收入等；这块业务持续增长，在其2019年第一财季财报中服务业务营收108.75亿美元，已经逐渐追赶上Mac销售额(74.16亿美元)+iPad销售额(67.29亿美元)。

此前，实际苹果也一直在尝试进入内容服务，Apple Music便是其中典型。同时，苹果实际也在投入影视内容建设，他们投资了《拼车卡拉OK》等综艺，还与独立制片公司A24达成合作，共同拍摄制作多部电影和电视剧。

因为种种原因，苹果新闻和视频服务在中国境内并未开展，Apple TV机顶盒等也从未在中国境内上市。预计苹果的新业务，在中国境内上线也许也要等上一段时间。

从苹果市值看，市场已经给了选择，而苹果究竟会交出一份怎样的答卷，时间才能证明一切。