美国房贷利率继续上升

短期来看，美联储维持鸽派，有利于风险资产继续走强，以及黄金价格上涨。

美联储3月利率会议决议落地。毫无疑问的是，3月份利率会议是一次非常鸽派的会议。

美联储利率点阵图表明2019年不加息，同时下调了对于PCE和GDP的预测值，表明美联储对于目前经济形势的边际判断出现了走弱的倾向。

短期来看，能源价格下跌、英国脱欧使得美联储保持耐心，这些因素对于通胀预期形成了明显的打击，美联储实际上对于目前的通胀走强持有怀疑的态度，即使是薪资增速出现了一定的增长迹象。

鸽派来袭

除了暂停加息以外，美联储9月份停止缩表，资产负债表将从目前的水平降至3.5万亿美元左右。

一般来讲，美联储决策基于数据而非给出既定的目标，对于缩表的态度这么坚决，还是有安抚市场的意味在里面。美联储认为缩表对于市场造成了明显的紧缩信号，超过了利率工具的影响，所以停止缩表就是给予市场明显安抚信号。

值得注意的是，缩表后美联储会调整资产负债表结构，继续缩减MBS的购买，同时增加国债的购买，这将导致长期房贷利率继续上升，对于目前的美国房地产部门进一步走弱的趋势还是有非常明显的负面影响。

美联储2019年初至今明显转向鸽派，除了全球经济下行的溢出效应导致美国经济受到负面影响以外，我们还是认为政治因素可能造成了一定的影响，特朗普对于美联储施加了一定的压力，尤其是联储政策对于风险资产的影响。所以至少在上半年，美联储维持耐心不加息还是基本确定的事件，下半年随着以上风险因素出现变化，美联储可能会调整目前的政策，这也是为何前纽约联储主席杜德利表态美联储可能在下半年收紧货币政策，因为通胀预计会走强。

目前来看，能源价格出现了一定程度的回升，薪资增速继续上升的趋势很明显，下半年退欧，因此美联储的确有继续加息的可能。短期来看，美联储维持鸽派，有利于风险资产继续走强以及黄金价格上涨。

全球经济下行趋势未改

另一方面，德国最新的制造业PMI为44.7，创下了一个非常低的水平，如此低的制造业PMI明显拖累了欧元的走势。

从结构上来看，根据IHS的报告，对于德国商品的需求由于出口新订单的走弱而大幅减少，这一削减速度为2012年8月以来新高。这表明制造业PMI的走弱主要是由于新订单大幅减少导致。

与此同时，制造业商业信心也出现了2012年底以来的最低，德国的经济为非常明显的外向型经济，出口订单的减少无疑是受到了全球经济下行的影响。目前的全球经济下降速度如此之快还是超出了人们的预计，宽松的货币政策对于实体经济的正面效果递减，欧元区结构性改革迟迟未见，因此欧元区经济继续走弱的趋势很明显，也会使得欧央行边际宽松持续。