债市“内外交困”？机构：机会恰恰是跌出来的

一边是A股大涨，一边是美债大跌，眼下国内债市遭遇“内外夹击”。市场人士认为，近几日债券市场连续调整，是市场情绪变化、PMI数据超预期、通胀担忧抬头、一级市场转弱等多因素促成；对于债市而言，在难以实现突破上涨的情况下，上涨空间和机会恰恰是跌出来的。

周三，A股重拾升势，三大股指全线收高，沪指时隔11个月冲上3200点关口。当日，美股市场同样小幅收高，纳指和标普500指数创6个月新高，全球金融市场似乎重回风险偏好提升局面。

值得一提的是，周三在国内债市大跌的同时，美债市场亦出现明显下跌。据Wind数据显示，周三美债收益率普涨，2年期美债收益率涨4.1个基点，报2.351%；5年期美债收益率涨4.1个基点，报2.333%；10年期美债收益率涨5个基点，报2.529%；30年期美债收益率涨5.6个基点，报2.936%。

一方面，全球风险资产共振，风险偏好模式的重启于固收资产不利；另一方面，海外债市大跌亦对中国债市形成情绪传导。国内债市遭遇“内外夹击”，处于不利境地，周四早盘表现恐不乐观。

然而，正所谓“风险是涨出来的，机会是跌出来”。年初时，不少机构就将今年债券市场定义为震荡市，牛市行至末期，进一步向上突破的难度较大。但与此同时，经济下行压力犹存，宽货币格局未改，债市调整空间也有限。基于这一判断，在利率出现大幅度、超预期上行之时，反而可能造就波段机会。

中信证券明明称，从市场下跌的几大原因来看，近期股票市场上涨、经济预期有所改善，加之国债招标结果不理想，导致债市大幅调整。但从基本面看，经济和金融数据的分化显示宽信用并非一蹴而就，经济基本面的触底和回暖将是一波三折的过程，宽松的货币政策和积极的财政政策仍将持续，坚持10年期国债收益率在3.0%-3.4%区间运行的判断不变。

明明表示，近期长端利率大幅调整，但短端利率仍在低位，特别是市场资金面保持宽松，期限利差已显现出投资价值。

华泰证券张继强也称，经济基本面向上弹性较小，债市调整空间可能有限。同时，央行货币政策仍是易松难紧，理财等资产荒尚未根本性缓解，决定了债券市场趋势尚未根本逆转，但需要预期差和安全垫。预计10年国债收益率进入3.3%-3.55%、10年期国开债收益率进入3.8%-4.0%的区间后，投资者可重新开始关注机会。