掘金可转债·机械行业观点交流

主要观点

机械行业：机械行业景气度受下游资本开支影响，细分行业表现分化，优选下游景气度向上行业。2019年可选细分方向包括光伏、半导体、新能源汽车、汽车电子等。

克来机电(行情603960,诊股)：公司是汽车电子自动化龙头企业。下游主要为汽车电子、新能源汽车、无人驾驶等优质赛道，景气度向上。近年来汽车电子占比提升，汽车电子厂商资本开支持续增长，带动设备企业需求。

正文

一、可转债标的分析：克来机电

1. 克来机电简介

克来机电是做柔性自动化装备和工业机器人(行情300024,诊股)系统的工业机器人系统应用的供应商，主要是做给制造业做自动化生产线。下游主要是汽车电子自动化、汽车内饰自动化，还有一部分其他行业占比比较小。目前的客户主要包括世界上一些大的汽车电子的供应商，包括德国博世、日本电装以及博世在中国的合资厂商联电等等。

公司在2018年通过重大资产重组收购一家做汽车零部件的公司，叫做上海众源，主要做汽车上的燃油分配器，此次收购也是公司将产业链往下游拓展的一个举措。

2018年公司整体的营收是5.83亿，同比增长131.51%，归母净利润是0.65亿，同比增长32.31%，其中由原来克来贡献的收入即自动化生产线的部分是3.13亿，同比增长24.35%，毛利水平在35.72%。由收购的上海众源的汽车零部件的业务贡献2.69亿，扣非后净利润是2425万。

2. 汽车电子自动化行业市场空间及未来发展趋势

目前，随着汽车电子占整个汽车的比重越来越高，汽车电子自动化的市场空间也就越来越大，根据联电的采购金额测算，国内的市场空间大概有100亿，去年，联电的采购金额将近有30亿，占整个国内汽车电子市场的20%，整个中国市场大概在100多亿。

从全球范围来看，目前汽车电子主要是集中在欧洲和日本，全球的市场会更大一些，如博世和日本电装一年的设备采购额都在160亿以上，基本上是这些汽车电子的厂商垄断了下游车企的零部件的供应。

整个行业目前处于比较快速的发展阶段，从国内市场联电来看2016年是17亿，2017年是23亿，2018年将近30亿，整个的增速在30%，克来机电所处的下游的市场每年有30%的市场增速。而且近年，像这些汽车电子厂商比如联电一直在开新工厂，供不应求的程度依然很高。

3. 汽车电子自动化竞争格局

汽车电子自动化在整个自动化行业中是技术含量最高的细分子行业，因此国内的供应商很少，目前上市公司里面仅就克来机电一家可以做。非上市公司里面，还有联电培育的另外一家企业可以做。从全球范围来看，主要是德国以及日本的一些自动化企业在做。所以克来机电目前是国内的当之无愧的汽车电子自动化的龙头企业。

4. 收购公司上海众源情况简介

公司在2018年收购上海众源100%的股权，上海众源深度绑定大众体系做汽车上的燃油分配器的公司，主要优势在高压燃油分配器，亮点是目前从这个国五切国六之后，对于燃油分配器的要求越来越高，现在众源是国六产品里面第一个通过大众认证的。2019年，国六的产品将要贡献业绩，并且国六的产品相对于国五的产品，价格有不同幅度的提高。

克来机电收购上海众源之后，形成了一定的协同效应，一方面是帮助众源打开其他的客户，一方面也是帮助众源改善它的生产线以及扩充众源的产能。

5. 公司未来发展战略

公司未来三到五年的规划：首先做到汽车电子的全球的龙头企业，对标德国给博世供应的汽车电子的最大的企业全球收入大概在40多亿。再长远的发展是往上游拓展，去做自动化生产线所需要做的伺服机器视觉等等领域。

风险提示：产销量不及预期、市场空间不及预期、行业竞争加剧等。