社保基金减持交行背后：这几年“国家队”在银行股的来来往往

4月2日晚间，交通银行发布公告称，全国社会保障基金理事会（下称“社保基金”）拟在未来6个月内减持该行不超过2%的A股股份。

作为战略投资者和市场稳定器，社保基金减持交行的计划披露后，引起市场高度关注。事实上，包括交行在内，截至2018年12月底，社保基金共持有5家上市银行的股份，其它几家分别是农业银行、中国银行、中信银行、宁波银行，但后3家均由基金组合持有，社保基金理事会直接持有的，只有农行、交行两家。

相对于社保基金，代表国家出资的汇金公司，持有的银行股更多，比例也更高。截至2018年12月底，汇金公司直接持有工行、建行、农行、中行的股份比例分别为34.71%、57.11%、40.43%、64.02%，此外还持有光大银行约102.5亿股。

此次计划减持交行，并不是社保基金近年首次减持银行股。此前，社保基金已少许减持农行、中行。而汇金公司也曾减持过工行、建行股份，但在2018年曾增持农行超过100亿股。

按照目前股价计算，社保基金减持交行，预计收益约为40%。但在二级市场，2018年7月份以来，交行涨幅并不算大，截至4月2日的累计涨幅19%左右，2019以来累计涨幅只有约10%。而其它四家国有大行，2019年的累计涨幅，也分别只在4%—12%的范围，并且全部处于破净状态；8家上市股份制银行，也有6家仍处于破净之中。

“国家队”持有哪些银行股

根据交行披露，社保基金计划从公告之日起15个交易日后的六个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持该行共计2%的股份，其中，三个月内减持不超过742627266股，即不超过公司当前已发行普通股股份总数的1%；六个月内累计减持不超过1485254533股，即不超过公司当前已发行普通股股份总数的2%。

此次减持前，社保基金持有交行共计109.2亿股，持股比例14.71%，其中A股18.8亿股，是在2012年按4.55元/股参与定增时认购；H股90.5亿股，作为战略投资长期持有。

作为战略投资者、长线资金的社保基金，扮演着股市稳定器的作用。社保基金的“国家队”身份，市场对其关注度高且敏感。正是因为社保基金持股数量多，减持交行的计划披露后，引起了市场高度关注。

而公开信息显示，作为战略投资者、举足轻重的市场交易参与者，除了交行之外，社保基金还持有中行、农行等4家国有大行及股份制银行的股份。

年报数据显示，截至2018年底12月底，社保基金持有农行97.9亿股A股股份，持股比例为2.8%；持有中行66.8亿股H股，占该行H股、总股本的7.99%、2.77%。

社保基金旗下的多个账户，还持有中信银行、宁波银行股份。截至2018年12月底，通过两个账户分别持有中信银行3577万、2395万股A股，同时持有宁波银行6459万股。

相对而言，社保基金持有的银行股，无论是持股数量、比例、涉及的银行家数并不算多，而且持股方式也有所不同。披露显示，中信银行、宁波银行均由不同的组合持有。而在中行，社保基金并未在前十大股东直接出现，而是登记在香港中央结算公司名下，只有农行、交行由社保基金直接持有。

不过，剔除股份制银行、城商行后，作为”国家队“身份的汇金公司，无论是以战略投资者身份，还是市场交易持有的银行股，持股数量、比例，以及涉及的银行家数，都比社保基金还要多。

根据年报披露信息，截至2018年12月底，汇金公司分别持有工行、农行、中行约1237亿、1401亿、1885亿股A股，并持有建行1429.5亿股H股，持股比例分别为34.71%、40.43%、64.02%；持有建行A、H股约1.96亿股、1429.5亿股，持股比例57.11%。同期，汇金公司还持有光大银行约102.5亿股。

汇金公司的子公司汇金资产管理有限责任公司（下称“汇金资管”），也持有多家银行股份。截至2018年底，汇金资管持有工行、建行、农行、中行10.13亿、4.97亿、181.1亿、12.55亿股，占比0.28%、0.2%、0.36%、0.64%。

不同于汇金公司代表国家出资，汇金资管持股的银行范围更为广泛，股份制银行、城商行均有涉及。截至2018年底，汇金资管还持有浦发银行、中信银行约3.98亿股、2.73亿股，持有平安银行2.16亿股，持有宁波银行6981万股。

汇金曾增持农行百亿股

此次对交行的减持计划，并不是社保基金近几年首次减持银行股，此前曾少许减持过农行和中行。

年报数据显示，截至2014年12月底，社保基金理事会持有农行约98.91亿股，这些股份在2015 年 5 月 15 日解禁。而在2015年12月底，持股数量已经变成了97.97亿股。到2018年12月底，则为97.9亿股，四年间累计减持约 1亿股。

年报数据还显示，2014年底，社保基金持有中行75.18亿股H股，且2015年至2017年持股数均未出现变化。但在2018年12月底，其持有的中行H股数量，已经降至64.8亿股。此外，社保基金的一个组合，当年还减持了宁波银行约4561万股。

披露信息显示，社保基金持有的中行、中信银行、宁波银行，并非直接持有。其中，中信银行、宁波银行分别由社保基金四一二、六零二、一零一等三个组合分别持有。对于中行的持股，社保基金并未在前十大股东直接出现，而是登记在香港中央结算公司名下，由社保基金理事会直接持有的，只有农行、交行两家。

国盛金融认为，社保基金直接持有的银行股，主要是战略投资，而其旗下的各类组合持仓银行股，属于独立市场化交易行为，两者性质存在不同，预计不会因此次减持交行而形成联动。

包括社保基金在内的战略投资者，少许减持银行股并非罕见，而是接近于常态化操作。此前，汇金公司2015年曾多次减持工行、建行等上市银行股份，当时也曾引起关注。

根据当时公开披露，2015年5月26日，汇金公司场内减持工行、建行A股，减持数量分别为3亿股、2.8亿股，减持金额约为16亿元、19亿元，合计金额约35亿元。

在此之前，汇金公司就已减持工行、建行。当时的一季报显示，截至2015年3月底，汇金公司持有建行5.7亿股A股，当年5月减持前持有4.84亿股。据此计算，在上述减持前，汇金公司已经减持了建行8600万股。

工行的情况也与之相近。截至2015年3月底，汇金公司持有124155万股A股，上述减持前持有124029万股。这意味着，在2015年5月26日之前，汇金公司已减持工行约1.25亿股。

中行年报则显示，截至2014年12月底，汇金公司持有该行1885.5亿股，2018年底则为1884.6亿股，减持近9000万股。相对于持股规模，减持数量为数甚少。

不过，汇金公司也并非只有减持，也对一些银行股进行了增持，而且增持规模更大。年报数据显示，截至2018年12月底，汇金公司持有农行约1401亿A股，年内大幅增持约101亿股。

银行股困境

国盛金融分析称，社保基金在2012年曾参与交行定增，认购18.78亿股，成本价约4.55元/股。在不考虑分红的情况下，收益约40%，收益较为丰厚。

但在二级市场，2018年7月份以来，大中型银行的股价，涨幅并不算大，而交行的表现在银行股中也不算突出。

截至4月3日记者发稿时，交行盘中价为6.20元，2019年以来累计上涨0.53元，涨幅还不到10%。而交行的近期阶段最高价出现在3月4日，为6.85元，较阶段最低点累计上涨1.57元，目前并非股价最高点。

而截至4月2日收盘，工行、建行、农行、中行的股价，比2018年7月前后的最低点，累计上涨0.85元、1.3元、0.5元、0.57元，累计涨幅约为18%、22.2%、16.2%、17.5%；年内累计上涨分别只有6%、12.2%、4%、6%左右。

虽然近期略有上涨，但5大国有行的市盈率、市净率仍然较低，处于集体破净状态。戴至4月2日收盘，工行、建行、农行、中行、交行的市盈率只有6.9倍、7.16倍、6.36倍、6.49倍、6.54倍，市净率更是只有0.9倍、0.94倍、0.83倍、0.75倍、0.73倍。

股份制银行中，平安银行、兴业银行、招商银行近期涨幅较大，其中平安银行上涨最多。截至4月2日收盘，平安银行较近一年的最低价累计上涨约5.05元，累计涨幅超过60%，年内上涨3.98元，涨幅约40%。

招商银行、兴业银行也有30%左右的上涨。截至4月2日收盘，招商银行较近一年的最低价，累计上涨约10.63元，累计涨幅约45%，2019年以来累计上涨9.3元，累计涨幅约为33%；兴业银行近一年则累计上涨约5.08元，涨幅大约为37%，今年以来累计上涨约20%。

除了上述3家银行，在相同时间内，其他5家股份制银行上市银行中，只有浦发银行比此前最低点累计上涨2.37元，涨幅略高于25%，其它几家同期最大涨幅均在20%以内。

在估值方面，股份制银行事实上还处于大面积破净中。其中，华夏银行市净率最低，截至4月2日收盘，市净率仅有0.67倍；民生银行紧随其后，也只有0.69倍，中信银行、浦发银行、光大银行、兴业银行分别为0.77倍、0.76倍、0.76倍、0.91倍，只有招商银行、平安银行达到1倍以上，分别为1.72倍、1.04倍。