景区再迎“降价令”，相关A股要凉凉？

3月29日，国家发改委发布《关于持续深入推进降低重点国有景区门票价格工作的通知》，要求2019年推进更大范围的降价，2019年原则上完成辖区内所有实行政府定价管理的5A、4A景区门票成本监审调查、价格评估调整工作。对游客来说，门票降价自然是喜大普奔，但对于背靠这些名山大川生存的上市公司却是迎头暴击。

值得一提的是，去年那波门票降价潮，已经影响到上市公司财报。《金证券》记者注意到，有激进投资者甚至直言，在短期无法摆脱“门票经济”的情况下，旅游景点上市公司的投资价值基本已荡然无存。那么，相关上市公司真的要凉凉？

景区门票持续大力度降价

在此次“降价令”落地之前，2018年6月，国家发改委也曾发布《国家发展改革委关于完善国有景区门票价格形成机制 降低重点国有景区门票价格的指导意见》，要求完善国有景区门票价格形成机制、降低重点国有景区门票价格。该意见发布以后，截至 2018年 10月1日，国庆前约981家国内景区免费开放或降价，免费开放74 个，降价907 个，5A 级景区159 个，4A 级景区534 个，平均降价幅度接近30%。

据了解，在去年那波降价潮中，峨眉山景区宣布，自当年9月20日起，旺季门票由185元/人降至160元/人，淡季票价则维持110元/人。同时，黄山旅游(600054)公告称，黄山风景区旺季门票价格由230元/人降为190元/人。此外，玉龙雪山大索道双程票价从180元/人次降为120元/人次，降幅达33.33%，而这三条索道占据丽江旅游(002033)六成营业收入，是公司的利润基础。

中信建投最新研报指出，发改委最新发布的通知，为去年国有景区门票降价政策的延续，且此次通知要求推进更大范围、更大力度的降价，一方面将范围拓展至全国无死角，另一方面更大力度体现在对2018 年已经降价但降价不到位、高定价大折扣问题突出的景区，推动进一步降价。对于索道、观光车等景区配套服务的降价预期在通知中也有体现，预计将使目前国有景区的门票及其他配套服务设施价格水平进一步下降。

传统“门票经济”难以为继

《金证券》记者注意到，有激进投资者表示，旅游景点门票大幅下降是中央统一部署，且极有可能是长期政策。目前旅游景点上市公司的业务十分简单，对其营业收入的估算也很容易，一看门票价格，二看游客数量。从游客数量看，由于景点容量有限，接待游客数量存在天花板。考虑到景点假期爆满，游客增长已无空间。从门票价格看，不再降价就已不错，要涨价几无可能。如此一来，旅游景点上市公司的营业收入将停滞在目前的位置或者微增，这将对旅游景点公司的估值体系产生致命影响。在目前的政策背景下，旅游景点上市公司的投资价值基本荡然无存。

昨日，黄山旅游内部人士对《金证券》记者表示，最近几日不少投资者打电话过来咨询此事，但目前景点门票要不要降，降多少，公司要等黄山管委会通知。在他看来，目前发改委的最新通知并没有相关细则，操作起来有一定难度。从大的产业环境来看，政策落地也和景区的产权关系以及各地经济发展水平有关，公司将持续关注政策动向。该人士进一步强调，从2016年开始，公司就开始落实转型升级，脱离“门票经济”。

从已经披露的财报来看，去年那波门票降价已让上市公司倍感压力。2018年，丽江旅游实现营收6.78亿元，同减1.28%；实现归母业绩1.92亿元，同减6.16%。去年四季度收入同减20.95%，归母业绩下滑154.8%，主要受索道降价影响。峨眉山A去年实现营业收入10.72亿元，同比下降0.62%；归母净利润2.09亿元，同比上升6.42%。虽然有分析师笔下称“降价影响有限”，但这毕竟包含2018年降价期间相对较短的因素。公司在年报中亦称，2019年受门票降价影响，公司计划实现购票人数330万人次，营收、净利润分别为10.70亿元、1.96亿元，与2018年基本持平。一旦门票出现“二次降价”，财务数据极有可能负值滑落。

建议关注人文景区

重点景区门票降价，公众喜股东忧，在业内人士看来，造成短期上市公司股东利益和公众利益的矛盾，本质根源还是在于目前我国景区发展的不成熟和不完善。《金证券》记者接触的沪上研究员也表示，受门票降价影响相关板块估值再度受到压制，不过中长期来看将倒逼景区公司转型。

对此，国金证券(600109)建议现阶段规避自然景区板块此类政策风险，建议更多关注人文景区，比如景点门票降价和交通业务波及对自建的人文景区影响较小，特别是民营型景区——宋城演艺(300144)、天目湖、三特索道(002159)。东方证券也表示，市场的核心担忧“门票降价”可能没想象的那么严重，尤其对于收入结构多元、二次消费占比高的公司业绩影响非常有限。此外，降价在影响景区客单的同时，也会带来一定的客流提振作用，进一步抵消门票降价对业绩带来的不利影响。