西藏旅游保壳炫“财技”，王玉锁的“旅游梦”如何圆

西藏旅游终于在“燃气大王”王玉锁接手后扭亏为盈，摘帽成功。

近日，西藏旅游(600749)(*ST藏旅，600749.SH)发布2018年度报告，数据显示，报告期内该公司实现营业收入1.79亿元，增幅为26.10%;归属于上市公司股东的净利润大幅增长超过120%至2126.5万元，与上年同期亏损7917.34万元相较，实现扭亏。

不过，业内人士向蓝鲸产经记者表示，在西藏旅游市场快速发展的背景下，上市公司扭亏为盈，但仍存惊险，该公司多年来依靠变卖资产、股东输血得以保壳，这与其拥有的独特旅游资源地位并不相符。

模糊的盈利方向

作为西藏唯一一家旅游板块上市企业，西藏旅游旗下景区坐拥雅鲁藏布大峡谷景区、苯日神山(尼洋河风光带)景区、巴松措景区等优质资源，但其业绩表现一直不佳。

西藏旅游近年来业绩表现 数据来源：雪球

连续两年亏损后，西藏旅游发布了实施退市风险警示公告称，根据《上海证券交易所股票上市规则》第13.2.1条第(一)款相关规定，西藏旅游股份有限公司股票在2017年年度报告披露后将被实施退市风险警示，实施退市风险警示的起始日为2018年5月2日。2016年，西藏旅游营收1.26亿元，同比减少16.97%，归属于上市公司股东的净利润亏损9512.41万元。2017年业绩继续亏损，营收1.42亿元，同比增长12%;归属于上市公司股东的净利润亏损7917万元。

2018年5月，“戴帽”后的西藏旅游遇到了新奥集团主席王玉锁，这个一直对旅游板块颇有兴趣的人通过股权收购整体接盘上市公司，并成为西藏旅游的实际控制人。彼时，不少业内人士认为王玉锁看中的是西藏旅游的壳资源，但从后续发展来看，新奥集团并未将旗下燃气业务装到上市公司体系。

对此，厦门大学能源经济主任林伯强向蓝鲸产经记者指出，新奥集团主要业务燃气市场确实压力不小，但旅游板块与主营业务并无关系，且业绩表现一般。如此操作，更像是王玉锁的个人喜好。

在全盘收购西藏旅游的节点，“新奥系”公司新绎七修酒店管理有限公司将西藏旅游出售的5家四星级酒店购回，为其回款6.49亿元。

而出售5家持续亏损的酒店后，西藏旅游2018年上半年业绩有所好转，但仍处于亏损状态。保壳心切的西藏旅游在2018年底连续出手融资，先是股东新奥控股补充质押4616万股，占公司总股本的比例为20.34%，使其获得6.5亿元贷款;不久后，西藏旅游股东西藏国风文化发展有限公司(以下简称“国风文化”)直接拿出1.65亿元财务资助，补充该公司流动资金。

西藏旅游相关工作人员表示，上述1.65亿元财务资助，能够缓解西藏旅游流动资金紧张的问题，满足日常经营的资金需求，有利于经营业务的发展。

蓝鲸产经记者查询公司财报发现，西藏旅游在2018年第一季度、半年度以及前三季度经营活动现金流净额均为负值，其中，前三季度经营活动现金流净额为-1828.25万元，较2017年同期减少139.88%。有不愿具名的业内人士对蓝鲸产经记者表示，多次变卖资产、贷款保壳不利于上市公司健康发展。目前，西藏旅游虽然保壳成功，但其未来经营方向却未看到过多新意。

多次徘徊“生死线”

值得注意的是，此次“摘帽”已不是西藏旅游第一次保壳。2002年，在连续两年合计净亏3900万元后，该公司被证监会预警。

与新奥集团接盘相似的是，当时主业为广告、传媒的国风集团先后以4543万元的总价收购当时西藏旅游26.42%的股权。

被国风集团接手后，2014年西藏旅游亏损3335万元。2015年通过出售子公司等“财技”，成功扭亏避免了被ST，但从其扣非后的净利润表现(-6251万元)来看，西藏旅游主营业务依然处于亏损之中。

此外，西藏旅游还曾试图通过发展酒店业务扭转颓势，投资2.5亿元设立5家酒店子公司，在自有景区内规划建造了四星标准品牌酒店——喜玛拉雅酒店系列。但在建成后第二年，酒店经营严重拖累业绩。对此，西藏旅游方面称，这一战略“时机尚不十分成熟”。

然而，华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱对蓝鲸产经记者分析指出，酒店的黄金收获期是开业后的6-20年，开业后6年甚至更多时间财务亏损都属正常。“在开业后不久就将酒店资产打包出售，可见其业绩亏损严重。”

目前，5家酒店均已出售给“新奥系”公司，为西藏旅游保壳回流资金。

王玉锁的“旅游梦”

业内人士向蓝鲸产经记者表示，无论是全盘接手西藏旅游的新奥控股，还是买下其5家酒店的新绎七修酒店管理有限公司，都表明新奥集团在举全公司之力输血西藏旅游。从王玉锁此前对旅游板块的布局来看，市场仍然集中于新奥集团起家的河北地区，“至于为何大力布局西藏旅游，可能是王玉锁买下西藏旅游的价格比较合适。”

但对于未来西藏旅游在新奥集团内定位如何，未来是否有不一样的发展计划等问题，新奥集团相关负责人并未明确回复蓝鲸产经记者的采访。

旅游行业专家张金山对蓝鲸产经记者表示，在燃气市场发展多年的新奥集团，拥有较强的融资能力，主营业务比较稳定，资金充足，对于投资回报期较长的旅游标的资金压力较小。“但其收购的西藏5家酒店也好，其他城市旅游项目也好，需要多长时间才能达到成熟运营期，这些都还不能确定，且不可控因素较多，考验运营能力。”

其实，在收购西藏旅游之前，新奥集团大部分旅游资源在上市公司北部湾旅(603869)内，但业绩表现一般。根据其更名前最后一份财报显示，2018年第一季度，北部湾旅营业收入为4.61亿元，归母净利润为-212.8万元，较上年同期下降1117.81万元。其中，行业认知解决方案归母净利润2179.53万元，同比增长55.41%，旅游业务归母净利润则亏损2392.33万元。

蓝鲸产经记者查询资料获悉，新奥控股完成收购西藏旅游后，上交所曾对其下发问询函，质疑其是否存在同业竞争。随后，新奥集团将北部湾旅更名为“新智认知”，主营业务聚焦于以智慧安全为核心的行业认知解决方案业务。与此同时，新智认知将广西红水河旅游发展、秦皇岛新绎旅游、烟台新绎崆峒岛旅游开发、烟台新绎游船、烟台新绎飞扬客船公司的股权，以1.23亿元的总价进行了转让。彼时，有业内人士对蓝鲸产经记者分析称，新智认知大规模削砍旅游业务是在为转型铺路。

张金山告诉蓝鲸产经记者，新奥集团在收购西藏旅游后，并未与其集团内原有的旅游业务进行结合，也未提出具体的发展方向。“虽然，为北部湾旅更名避免了集团内同业竞争，但从长远来看，西藏旅游坐拥如此好的资源，在景区管理上仍有不足，长此以往，亏损还会出现。”