提高股权融资比重 缓解小微融资难融资贵

据央行发布的统计数据，截至2018年底，我国社会融资规模存量为200.75万亿元，其中间接融资占比超过81.4%，直接融资占比不到20%，且直接融资中又以债权融资为主，股权融资占整个社会融资比例仅为1.9%。这说明，我国企业目前存在融资结构不合理、直接融资尤其是股权融资比例偏低的问题。

《政府工作报告》指出，今年要进一步深化金融体制改革，以服务实体经济为导向，提高直接融资特别是股权融资比重，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题。

那么，对于实体经济特别是对于民营和小微企业来说，在当前政策背景下，如何针对企业的实际情况与融资需求实现股权融资呢?

从理论上讲，股权融资适用于任一发展阶段的企业，但通常投资收益波动大、预期收益高的企业，或投资有一段较长期无收入或低收入期后才能有高收益的企业，更倾向于选择股权融资。在当前我国实体经济负债率普遍较高、金融体系对小微企业的普惠贷款余额仅为8万亿元且利率相对较高的情况下，笔者认为，大力发展股权融资，能够有效缓解民营和小微企业融资难融资贵问题，帮助其破除发展瓶颈。同时，要从源头上降低企业负债率，切实完善储蓄转化为股权投资的长效机制。为此，企业必须广泛了解和熟练运用股权融资手段，为自身持续发展补充资本金。

国际上股权融资的手段多种多样，在我国现行政策法律许可的范围内，股权融资主要有四种手段：股权质押融资、股权转让融资、增资扩股融资、私募股权融资。

对于初创期小微企业来说，由于受到严格的银行贷款限制，向非银行业金融机构、投资机构寻求股权质押融资是最现实可行的融资手段。为了支持创新创业，央行和监管部门在强化对商业银行风险控制的前提下，应制定鼓励商业银行办理企业股权质押贷款的政策措施，以此扩大小微企业融资渠道，提高股权融资比重。

民营和小微企业要做大做强，单纯依靠自身的力量往往是不够的，通过股权转让引进产业链上下游的机构投资、战略投资成为优选。在实际操作中，企业如果属于高成长性的高新技术产业、战略性新兴产业，往往采用溢价转让股权的方式; 如果属于成长性较高但投资周期较长的新型工业与信息产业、现代服务业，往往采用平价转让股权的方式; 如果属于成长性不高、投资周期较长的基础产业、传统产业，往往采用折价转让股权的方式。

中小企业在成长阶段，为了充实资本金、引进增量、做大经济规模，可以采用增资扩股的方式向社会募集股份、发行股票、新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权，这样，企业的总体实力得到增强，并可以用增加的注册资本投资于必要的项目，减少债权融资。

中小企业在成熟阶段已经形成一定规模并产生稳定的现金流，为了做优做强做大，通过私募股权投资基金以非公开方式招募引进不超过200名新股东（合格投资者）从而获得权益性投资的融资手段，目前比较普遍。在交易实施过程中，新股东附带考虑了股权未来的退出机制，即通过上市转让、挂牌转让、协议转让、并购、回购、清算等方式退出。目前我国私募股权投资基金的投资者主要包括金融机构、社会保障基金、企业年金、社会公益基金、母基金、主权财富基金、政府引导基金、工商企业、个人投资者等，融资人可以根据自身的行业、产业或经营方向进行理性选择。

今年，国家宏观政策明确以服务实体经济为导向，改革优化金融体系结构，改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，同时防范化解金融风险，稳投资、稳金融。因此，我们有充分的理由相信，股权融资必将成为金融市场的蓝海。