上市险企去年投资收益率大多低于5% 今年预期转好

证券时报记者刘敬元

投资资产达8.7万亿的A股五大上市险企，去年受累于权益市场低迷，出现投资收益下降的情况。

2018年年报显示，中国人寿、中国平安(601318)、中国太保、中国人保和新华保险实现总投资收益合计3458亿元，同比减少近540亿元，降幅13.47%。总投资收益率只有中国平安达到5.2%，其余4家均降至5%之下。

对于今年投资形势，上市险企目前普遍认为好于去年。大类资产配置基本思路仍是加大固收资产配置，增厚收益安全垫，同时灵活调整公开市场权益资产仓位。

4家投资收益不及5%

A股5大上市险企2018年年报显示，2018年末合计总资产接近13.5万亿元，较2017年末增长10.1%；投资资产合计8.73万亿，同比增长11.52%。2018年，受权益市场下跌影响，五大险企投资收益均出现下滑，总投资收益合计3458亿，同比减少近540亿，降幅13.47%。

各家险企总投资收益均下滑，但是下滑幅度差异较大，从0.1%到30%不等。其中，中国平安总投资收益1260亿元，同比下滑0.10%，下降幅度最小；中国人寿总投资收益951亿元，同比减少30.1%，减少幅度最大。其余3家的总投资收益，减少幅度在4.4%~14.4%之间。

各上市险企净投资收益率、总投资收益率大多出现下滑。其中，净投资收益包括各种利息收入、股权投资的股息和分红收入、租金收入等已经实现的收益，而总投资收益为净投资收益加上公允价值变动损益、证券买卖差价。

除中国平安外，其余4家总投资收益率都降至5%以下。其中，中国平安是险企中唯一于2018年开始执行新金融工具会计准则的险企，在新准则下的总投资收益率为3.7%，旧准则下的总投资收益率为5.2%，后者为与其他4家险企可比的数据。

其他4家的总投资收益率及变化情况分别为：中国人寿3.28%，下滑1.88个百分点；中国人保4.9%，下滑1.1个百分点；中国太保和新华保险均为4.6%，分别下滑0.8个和0.6个百分点。

值得注意的是，上述险企在计算内含价值、新业务价值时，所用的长期投资收益率假设，除中国人保为5.25%外，其余均为5%。也就是说，2018年上市险企的总投资收益率，大多已低于其精算假设水平。若长期低于精算假设，则其内含价值可信度将降低，同时，险企投资收益率的精算假设也将面临下调。

事实上，A股上市险企的投资收益精算假设近年经历过下调。2016年之前，上市险企对投资收益率假设为5.5%（太保为5.2%），在2016年相当时间内十年期国债收益率不足3%的情况下，这一投资收益率假设被认为偏高，因此自2016年年报开始，A股上市险企将投资收益率假设统一下调至5%。

在上周的公司业绩发布会上，新华保险副总裁、总精算师龚兴峰对此表示，公司的投资收益假设尚符合目前实际情况。

今年投资收益预期较好

去年保险业投资收益下滑，主要是受A股市场下跌影响，今年以来A股明显回暖，使得险资对于全年投资收益形成比较好的预期。

人保资产总裁王颢在业绩发布会上说，今年一季度的投资表现，好于公司在去年年末对今年的整体判断，A股市场风险因素在逐步消化。

中国人寿副总裁赵鹏表示，今年来，受资本市场回暖影响，公司的公开市场权益资产的价值明显提升，但是受股市波动以及会计政策的影响，全年投资收益仍然存在一定的不确定性。不过，对2019年整体看法还是积极的，这得益于公司关注长久期、高收益的固定收益资产的配置，以及对权益投资的安排。

今年的投资策略上，中国人寿表示，会在固收领域上会继续加大长久期、绝对收益突出的品种的配置，关注政府债券的免税效应，也会防范信用风险。

在权益投资上坚持“核心+卫星”的策略，国寿今年将根据市场的变化加强仓位的灵活管理。在市场有机会时实现收益，在估值底部的区域加强股票投资组合的结构调整，增加投资符合公司资产负债匹配要求、符合未来会计准则要求的股票。

不过，多位保险投资人士认为，随着资金量持续增大，加之长期投资收益处于下行通道，险资的配置难度在增大，特别是存量资产到期再配置时，收益面临下行压力。