短期难见减亏曙光，举牌8个月后天安人寿拟减持奥马电器

近日，奥马电器公告称，其第三大股东天安人寿，拟减持其不超过1%的股份，而这距离天安人寿举牌奥马电器，仅有8个月。蓝鲸保险注意到，在天安人寿持股期间，奥马电器因转股分红，以及经营业绩不佳、孙公司踩雷等利空消息，股价跌幅明显。

专家向蓝鲸保险分析称，奥马电器股价短期内难以大幅回暖，天安人寿减持或为减少亏损、回笼资金，且减持1%，除监管要求外，也可使天安人寿退出奥马电器“大股东”之列，为其进一步减持进行匿名保护。

此外，蓝鲸保险注意到，天安人寿近期的减持动作，均针对于建仓不满一年的股票，专家分析称，虽然险资适宜进行中长线投资，但特殊情形下，天安人寿接连减持，能够规避资金流动性风险，且通过回笼资金，有助于其提升偿付能力。

为“资金需求”，天安人寿减持奥马电器脱身“大股东”之列

日前，奥马电器发布公告，称持有其6396.26万股股份，占总股本比例为5.90%的第三大股东天安人寿，拟以集中竞价方式，减持手中持有股份不超过1084万股，不超过总股本的1%。

事实上，这次减持计划距天安人寿买入奥马电器股份，尚不足一年时间。公开资料显示，2018年5月4日，奥马电器持股10%的股东西藏金梅花投资有限公司(以下简称“西藏金梅花”)协议将其持有的3763万股股份转让给天安人寿，转让价格为19.89元/股，转让价款合计7.48亿元。

2018年6月，股权转让完成，西藏金梅花持有奥马电器股权比例降至4.10%，天安人寿实现对奥马电器5.90%的持股，形成举牌。对于天安人寿来说，此时已有所浮盈，算是一笔划算的交易。

然而，2018年6月9日，奥马电器披露2017年年报，随后，深交所对奥马电器股权收购、研发投入等问题进行问询，6月15日，奥马电器称因筹划重大事项，暂时停牌。停牌期间，2018年6月28日，奥马电器公布分红转股方案，10转7股派0.62元。且此后，奥马电器孙公司钱包金融陷入兑付危机、高管辞职等利空消息接踵而至。

2018年10月30日奥马电器复牌，受分红转股及消息面影响，当日股价跌至10.61元/股，并连续5日一字跌停。之后，奥马电器股价持续下行，截至2018年末，奥马电器报收4.87元/股，彼时，天安人寿浮亏约4.35亿元。

2019年，大盘整体走势向好，但未能挽救奥马电器颓势，开年，奥马电器股价仍持续下行，2月1日触底达到3.19元/股。此后，奥马电器股价回升，截至3月20日，收于6.22元/股，此时，与2018年末相比，天安人寿浮亏缩减，选择此时出售股权，正是其缩亏措施。

不仅如此，奥马电器利空消息仍在频传，2019年2月27日，奥马电器发布业绩快报，公告2018年净亏18.52亿元，同比减少585.6%;基本每股收益为-1.71元，同比下降380.33%;3月6日，奥马电器又接连公布子公司因纠纷案件，被裁定查封、冻结合计2.21亿元，与控股股东新增股份被司法冻结的公告。

“奥马电器股价的下跌并非是受行情影响，而是属于结构性下跌，暂时难以扭转颓势。在此前提下，天安人寿的减持，或是出于减少亏损的考量”，香颂资本执行董事沈萌向蓝鲸保险分析称。

此外，沈萌指出，在短期内难见收回成本迹象的情况下，不排除天安人寿有逐步进行股份减持的计划。

这一推测，与此次天安人寿的减持比例也有关联，沈萌强调道，天安人寿此次从5.9%减持至4.9%的动作，“除监管对于比例的限制外，或是为下一步减持做铺垫”。

据蓝鲸保险了解，当天安人寿持股比例减持到4.9%，即低于5%红线时，将不属于监管重点关注的“大股东”之列。根据证监会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，对持股比例超过5%的股东，要求其减持动作向证券交易所报告并预先披露减持计划。

尽管此后，上交所、深交所分别发布针对于上市公司股东、董监高减持股份的实施细则，对信息披露要求进行细化约束，但沈萌指出，此类细则要求是在股市相对低迷的情况下提出，是非常时期的非常措施，一旦股市行情企稳，该规定或会取消。

“若未来监管要求修订，可以为天安人寿此后全部或较大份额减持上市公司股份，提供匿名保护机制，对于上市公司而言，也可遏制因股东大幅度减持股票造成的利空消息”。

与此同时，在资金流动性方面，沈萌分析称，“险企具有一定的特殊性，在到期赔付相对集中的阶段，险企对于资金有较大需求，当险企为上市公司主要股东时，因为较严的监管需求，或出现难以变现的情况，进而导致保险业务的兑付障碍”。

天安人寿接连减持回笼资金，偿付能力显回暖迹象

对于此次减持奥马电器的原因，天安人寿对蓝鲸保险解释称，是基于“资金需求”，此次出售1%股权，若按照当前股价计算，约可回笼6800万资金。

回笼资金背后，则是天安人寿亟待提升的偿付能力。从可查数据来看，天安人寿的偿付能力情况并不乐观，始终低于行业平均水平，2018年2季度，天安人寿核心、综合偿付能力充足率分别跌至80.49%、100.34%。对此，天安人寿解释称，偿付能力下滑，与其大力发展长期期缴价值业务，且对保费进行资产配置后，增加当期最低资本占用，而投资收益存在滞后性有关。

净利润情况有所体现，在2018年前3季度，天安人寿分别出现6.85亿元、9.97亿元和0.8亿元的亏损。但在4季度，天安人寿实现19.98亿元的净利润，使天安人寿在2018年整体呈现盈利的态势。

伴随着扭亏为盈，天安人寿核心、综合偿付能力充足率也分别在2018年4季度回暖至103.48%、121.92%。天安人寿向蓝鲸保险解释称，“由于投资业务在期限上选择不同，2018年年初投资的长期型保险业务，在前期未能盈利，但经过一段时间后，效益有可能在年末集中体现出来”。

蓝鲸保险注意到，在2018年4季度至今，天安人寿确实在持续减持股票，回笼资金。

分别来看，2018年1季度，天安人寿购入东方财富(300059)(300059.SZ)5228.17万股股权，并在2季度增持至6273.81万股，增持后持股比例达到1.21%，但在2018年四季度，天安人寿即有减持动作，减持后退出东方财富前10大股东之列。

2019年1月，天安人寿以集合竞价交易方式，再次减持上市公司股票。持有的中国动力(600482.SH)股份由1402.48万股减至957.82万股，减持数量达444.66万股。按照股权登记日(1月8日)22.04元/股的收盘价计算，天安人寿当期可实现账面回流约9800万元。

业务结构调整，天安人寿万能险占比下行已不足3成

天安人寿接连减持股票回笼资金，对于偿付能力提升有所助益，只是，值得一提的是，上述两笔交易，以及拟减持的奥马电器，距离天安人寿建仓均不足一年。

“根据险资的特点，投资股票一般走中长线风格”，经济学家宋清辉向蓝鲸保险分析称， “天安人寿此举，是受当前股市影响，为趋利避害”。

对此，沈萌则认为不可一概而论，他指出，“在一个健康的资本市场中，中长线投资是优选，尤其是对于险企而言，属于被动投资者，意在使资产保值增值，并非是激进投资获取收益。但在当前的A股市场，这一说法并不完全适用，对于险企，尤其是寿险公司而言，短期内募集资金，若进行长期投资，一旦需要资金变现，长期投资却难以立即退出，就会出现资金链断裂的现象”。

沈萌指出，险企进行投资，需要警惕的“短钱长投”现象，主要针对的，即是通过万能险业务募集的资金。蓝鲸保险注意到，天安人寿投资奥马电器，持股账户正是万能险产品。

事实上，天安人寿的万能险业务，是其此前快速发展的助推器。蓝鲸保险梳理近几年数据发现，2013年、2014年，天安人寿万能险保费收入占规模保费比重均高达70%以上，此后万能险业务占比有所调整，2015年万能险保费收入占比降至39%，但次年即有所反弹，占比升至51%。但自2016年以后，天安人寿万能险保费收入持续下行，2018年，万能险占比已不足3成。

2013-2018年天安人寿保费收入变动情况

此前，天安人寿一度因万能险业务占比过高、股市表现激进被“诟病”，从天安人寿目前表现来看，业务结构调整已现成效，股市投资主要以传统产品为主，但不可忽视的是，仍然存在盈利情况依赖投资收益的现象，未来尚需进一步调整与布局。(蓝鲸保险 石雨 关会杰)