顺风期已过 债市料弱势震荡

19日，债券市场保持弱势震荡，尾盘跌幅扩大，期、现货齐跌。分析人士指出，现阶段宽信用难证伪、风险偏好难逆转，且通胀预期抬头构成增量利空，债市收益率继续下行的难度加大。不过，经济向上弹性小、宽货币格局未改，债市调整风险也有限。

期债尾盘杀跌

19日，国债期货尝试反弹未果，尾盘再度杀跌，未能扭转颓势。盘面上看，10年期国债期货主力合约T1906早间低开高走，一度上涨0.14%，但午后期价跳水，尾盘跌幅扩大，收报97.385元，跌0.16%，延续了上周以来的调整势头。

19日，银行间市场上，现券成交利率稳中有升。10年期国开债活跃券190205尾盘成交在3.65%，较前一日尾盘上行0.5bp；180210尾盘成交在3.71%，上行0.25bp.10年期国债活跃券180019尾盘成交在3.16%，与前一日尾盘成交利率相当。

反观权益市场，在前一日大涨之后，19日A股市场陷入高位震荡。上证综指围绕3100点反复拉锯，前期高点附近存在一定的阻力。不过，这似乎并没有对债券市场交易情绪形成有力的提振。

近期以弱势震荡为主

年初以来，债券市场有所调整，股强债弱的特征比较明显，股票上涨似乎对债市造成了较大冲击。分析人士称，风险偏好提升和居民资产再配置，难免会对债券市场造成一定的不利影响，但债市收益率陷入震荡乃至有所回升，关键还是市场对信用环境和基本面形势的看法出现了变化。

业内人士表示，如今宽信用成效初显，加之外部风险因素有缓和迹象，经济大幅下行风险有所收敛，货币政策放松力度最大的阶段可能正在过去。而2018年债市收益率大幅下行，2019年初创阶段新低，已较充分地反映了市场对经济下行和货币宽松的预期，继续下行的难度加大，且可能面临“预期差”的扰动。

除了宽信用难以证伪之外，机构还提示关注资金面波动及通胀预期抬头带来的影响。2月下旬、3月中旬资金面都出现了短时收紧的现象，这当中主要是时点性、季节性因素在起作用，但也引起了市场对政策取向的关注。从以往来看，进入二季度，流动性水平可能下降，波动则相应加大。流动性波动对债市的影响要远大于股市。而受相关疫情影响，越来越多的人认为，始于新一轮“猪周期”已提前启动，今年猪价上行比较明确，且存在超预期上行的可能性，会对未来一段时间CPI产生向上的压力。再看股市，股市虽有所震荡，但仍属于强势震荡，重回熊市的概率较小，债券投资者的心结无法彻底打开。

不过，机构研报也称，目前基本面向上弹性小、货币政策易松难紧、投资者仍面临资产荒等因素决定了债市趋势尚未逆转。对当前债券市场抱有过度乐观或者悲观的预期可能都不太合适。