可转债市场火爆个别触发强赎 两方面判别对正股抛压影响

周二亨通转债进行网上申购，今日迪森转债申购，明日岱勒转债申购。3月以来，可转债申购基本保持“天天见”的节奏。数据显示，今年以来不到三个月时间里，可转债市场共成功发行了34只，发行规模1164.78亿元，远远超过了2018年全年793.2亿元的发行规模。随着市场回暖，正股股价走强，已有个别转债触发提前赎回机制。市场担心强赎转股后将对正股有所抛压，业内建议关注两个方面的影响。

市场火爆中签率走低

开年来随着A股市场红红火火，可转债也跟着迅速“蹿红”，中证转债指数一路从年初的277.82点升至周二的331.48点，涨幅达两成，周二还曾最高上涨至332.59点，刷新近4年来的高点。周二，两市共有99只转债上涨，广电转债涨13.63%，涨幅居首，其次是华源转债涨11.6%。

火爆的市场加快了可转债的发行。数据显示，今年以来不到三个月时间里，共成功发行了34只可转债，发行规模1164.78亿元，远远超过了2018年全年793.2亿元的发行规模。其中主要以优先配售、网上定价和网下配售的发行方式为主，也有少部分是向私募发行，票面利率大部分在0.3%-0.6%之间。

3月以来，可转债申购基本保持“天天见”的节奏，而且中签率在不断走低。3月1日发行的富祥转债网上中签率为0.0412%，而最新的3月18日发行的长信转债网上中签率为0.0107%。早在1月14日发行的冰轮转债网上中签率则高达0.1323%。

触发强赎需关注两方面

由于可转债表现强劲，个别转债已经触发强赎条款。常熟银行近日成为首家可转债触发提前赎回条款的农商行。这也是继2015年民生银行以后，上市银行近4年来再现可转债触发强赎机制。

常熟银行于去年1月19日公开发行了3000万张可转换公司债券，发行总额30亿元。2019年2月25日至3月18日期间，常熟银行有15个交易日的收盘价格不低于“常熟转债”当期转股价格5.76元/股的130%(7.49元/股)，根据《募集说明书》的约定，已触发可转债的赎回条款，该公司将对“赎回登记日”登记在册的“常熟转债”全部赎回。

赎回价低是否会促使投资者卖出或转股，造成抛压？对此，中信建投分析认为，若强制赎回，赎回价格为债券面值加当期利息，价格不超过100.5元/张，若按3月18日收盘价7.95元/股卖出计算，每张可转债可获利38.02元。故投资者应在赎回登记日之前卖出可转债或进行转股。之前已经有40%的可转债转为股份，目前剩余余额为18.19亿元，预计前十大股东尚未进行转股，且其对常熟银行基本面看好，转股后不会大举抛售。

事实上，在常熟转债之前，三一转债在3月初就触发了强赎条款，是今年首只触发强赎的可转债。业内认为，市场回暖，接下来会有越来越多的转债有望触发强赎。

上市公司在发布强赎方案后，市场往往担心转股后对于正股的抛压，国泰君安固收分析师肖沛建议主要关注两个方面的影响：第一实施赎回期限的长短，如果给的时间较长(比如大于2周)，投资者将有较为充裕的时间逐步转股，对正股的抛压也会有所缓解；第二转股后对正股的稀释比例，如果稀释比例不大(比如小于5%)，转股后对正股的影响则较为有限。