岱勒转债申购价值分析：稀罕的五年期 但看点有限

基本结论

事件：3月18日晚，长沙岱勒新材(行情300700,诊股)料科技股份有限公司发布公告，将于2019年3月21日发行2.1亿元可转债。对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为73.84元，YTM为2.58%。岱勒转债期限为5年，债项评级为A+，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息)，按照中债5年期A+企业债到期收益率(2019/3/18)9.08%作为贴现率估算，债底价值为73.84元，纯债对应的YTM为2.58%，债底保护性较差。

平价为101.28元，下修条款的触发较为严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为24.90元/股，岱勒新材3月18日的收盘价为25.17元，对应转债平价为101.08元。岱勒转债的下修条款为：15/30,80%，有条件赎回条款为：15/30,130%，有条件回售条款为：30,70%，下修条款的触发较为严格。

预计岱勒转债上市首日价格在104~106元之间。截至3月18日，岱勒转债平价为101.08元。可参照的平价可比标的为威帝转债，其平价为101.52元，当前的转股溢价率水平为7.22%，可参照的规模可比标的是东音转债，当前转股溢价率为3.12%。考虑到岱勒转债债性评级较低，债底保护性较差，预计转股溢价率在3%~5%之间，对应的上市首日价格在104~106元区间。

预计配售比例在30%左右。段志明持有公司股份23.34%，为公司第一大股东；杨辉煌持有公司股份14.06%，为公司第二大股东。两人签订了一致行动协议，为一致行动人，合计持有公司股份37.40%。截至目前没有股东承诺配售，预计配售比例在30%左右，那么网上网下申购投资者可申请的规模为1.47亿左右。

预计中签率为0.024%-0.026%。岱勒转债总申购金额为2.1亿元，假设配售比例为30%，那么可供投资者申购的金额为1.47亿元，若网上申购户数为55万~60万，单户申购金额按上限100万元打新，预计中签率为0.024%-0.026%之间。

考虑到岱勒转债的债项评级较低，债底保护性较差，但当前平价水平超过面值，建议投资者可以适当参与一级申购，二级配置谨慎参与。

风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。