吴晓波联姻股王：知识付费难变现 炒作会否一地鸡毛?

昨日晚间，全通教育一纸公告引发资本市场热议，其计划以发行股份方式收购吴晓波旗下杭州巴九灵96%股权，并还将拟募集配套资金。同时，公司股票自3月18日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

据悉，杭州巴九灵旗下最主要的资产就是吴晓波频道系列自媒体平台，包括公众号、视频等。

那么，作为一代妖股且2018年净利润亏损超6亿元的全通教育。为何此时选择进行重大资产重组呢？作为著名财经作家的吴晓波为何选择全通教育？此前曾天价收购自媒体的上市公司利欧股份(002131)和瀚叶股份均以失败告终，全通教育这次又是否能成功？蓝鲸教育为你带来深度解析。

股东阵容强大，估值已超20亿元

在公开披露的融资信息中，杭州巴九灵于2017年1月获得A轮1.6亿元融资，投资方包括挚信资本、浙商创投、头头是道基金、普华资本，投后估值为20亿元。2017年9月，完成A+轮融资，由君联资本投资。

仔细看公告就会发现，全通教育这次重组是发行股份方式，没用教育项目常用的现金方式。这是为什么呢？在全通教育三季报中，其货币资金为2.0亿元，但是有短期借款1.9亿元。也就是说全通教育可能压根拿不出多余的现金。

从杭州巴九灵的股东结构中可以发现：在不统计一致行动人的情况下，其第一大股东为A股上市公司皖新传媒(601801)（皖新传媒是安徽新华传媒(600825)股份有限公司的证券简称），持股14.9%；第二、三大股东为吴晓波及其妻子邵冰冰，合计持股25.62%；第四大股东为蓝彩投资（邵冰冰持有30%），持股12.42%。；第九大股东为挚信资本，持股4%，此次未出售；第十大股东为楼江，系邵冰冰亲属；第十一大股东为百匠投资（邵冰冰持有78.97%），持股3.23%。所以，吴晓波家族不仅是实控人，话语权也最大。

2017年皖新传媒营收超过87亿元，净利润超过11亿元，市值超过150亿元。

全通教育作为曾经有名的妖股，2015年股价曾达到467元/股，市值最高点达535亿元。如今总市值仅为45亿元，缩水近九成。其2018年业绩快报中显示，完成营收8.33亿元，同比下滑19%；净利润亏损6.2亿元，上年同期为盈利0.67亿元。对于亏损原因，全通教育的解释是进行了6.43亿元的商誉减值。

“今年以来，A股进入技术牛市，上证指数重回3000点，两市交易额多日突破1万亿元。在此背景下，全通教育也水涨船高，涨幅达23.42%。所以，在此时进行资产重组，市场容易买单，股价也容易炒作上去。对于股民来说，只要有炒作题材或者概念，还是很愿意追高的。”一位著名游资经理对蓝鲸教育分析说。

第一次资本运作

其实，在杭州巴九灵之前，吴晓波还有家从新三板摘牌的出版公司——“蓝狮子”。蓝狮子于2015年11月在新三板挂牌，2018年3月摘牌。

在挂牌新三板前夕，皖新传媒进行了1.57亿元的投资，持股45%并成为第一大股东。当时的步骤分了两步，一个是受让原股东30%，一个是接受15%定增。此时，蓝狮子增值率为7倍。

2017年11月，蓝狮子进行了一次定增，以每股22.25元发行了4944.4万股，合计募资1.1亿元。其中，皖新传媒再度认购4501.18万元，四川新华传媒认购3499.9万元。

从2016年开始，蓝狮子业绩就开始出现滑坡。其2015-2016年营收为0.96亿元、0.73亿元；归属于股东的净利润分别为0.23亿元、0.27亿元。经营活动产生的现金流量方面，2015年净流入0.45亿元，2016年净流入暴跌至437.8万元。

2017年全年蓝狮子营收为0.76亿元，基本与2016年持平。

从数据看，蓝狮子业绩并不抢眼，甚至有下滑态势。在摘牌公告中，蓝狮子也表达了类似原因，即公司为降低经营成本，未来将以提高业务市场拓展能力为着重发展方向，更好的为股东创造投资价值。

皖新传媒曾和蓝狮子有过对赌协议，其承诺2015、2016、2017年度实现净利润分别不低于2200万元、2600万元、3000万元。如未完成该目标，千帆投资、飞马投资、中天投资和吴晓波将向皖新传媒进行补偿。最终，蓝狮子三年对赌涉险过关。

吴晓波的投资版图

吴晓波除了经营自己的企业，还通过头头是道基金进行投资。头头是道成立于2015年，主要专注于文化娱乐产业的投资，由吴晓波与经纬中国管理合伙人曹国熊（也是蓝狮子B轮投资人）共同发起，管理规模30亿元。

从投资行业来看，其排名前三的为文娱传媒、企业服务、教育，数量分别为40个、10个、9个。

从投资数量和金额来看，2015年数量最多，2018年金额最多。经过蓝鲸教育统计，目前头头是道投资基金合计投资项目超过90个。

其中，投资的知名自媒体包括：餐饮老板内参（2000万）、十点读书（300万）、酒业家（1000万）、正和岛、虎嗅、灵魂有香气的女子、喜马拉雅、一条等等。但是在2017年12月，十点读书的3%股权被蓝狮子以1500万元进行了出售。

那么，这件重组案的细节如何？证监会是否会通过还是未知数。但是在最后，留给投资者还有两个重要问题：一方面，全通教育这家公司饱受争议，主业也是教育信息化，和知识付费协同性很低；另一方面，知识付费明显降温，变现难度加大，炒作是否又是一地鸡毛？