主业不力、增持未果、重组不畅，加加食品除了并购还会做什么

近日，加加食品(002650)（002650.SZ）对外发布公告称，公司实际控制人杨振拟取消股票增持。该公司对此解释为，增持计划最开始公布是实际控制人为提振各方面信心，但是现在因为各种风险因素，导致不能继续增持。

然而，有业内人士向蓝鲸产经记者分析认为，杨振不增持的原因包括目前加加食品业绩不佳，此前，该公司寄希望于并购来使业绩增长，但是大多失败，最近与大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司（以下简称：大连金枪鱼钓）进行的资产重组也了无音讯。“除了并购，加加食品还会做什么？到底该如何才能摆脱业绩问题，对加加食品来说，是一大挑战。”

未果的股份增持

近日，加加食品发布公告表示，公司董事长、实际控制人之一杨振暂未增持公司股份，并拟取消该增持计划。

对于取消原因，加加食品方面表示，受市场环境变化、融资渠道受限、杨振自身债务问题等因素的影响，杨振用于该增持计划的自有资金筹措受到局限；同时由于目前上市公司重大资产重组仍在推进过程中，杨振作为交易的重要决策者，出于防止内幕交易、信息保密的考虑，其在重大资产重组推进过程中，不便于进行股份增持。

据了解，2018年2月4日，加加食品曾发布公告称，杨振基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心，为提升投资者信心，维护中小股东利益，以自有资金及自筹资金，通过深圳证券交易所集中竞价交易或大宗交易等合法合规方式增持公司股票。

蓝鲸产经记者查询资料获悉，杨振该次增持金额不高于2亿元人民币，且增持比例不超过加加食品总股本的2%。按规划，增持计划自2018年2月5日起的未来6个月内实施，实施增持计划期间，如加加食品股票因筹划重大事项等情形出现连续停牌10个交易日以上(含10个交易日)，增持期限将相应往后顺延。

但是杨振刚刚披露增持计划一个月，加加食品便开始筹划收购大连金枪鱼钓，随后加加食品因重组计划进入长期停牌的阶段。基于此，该增持计划也一直延期到2019年3月19日。

香颂资本执行董事沈萌向蓝鲸产经记者表示，杨振公布要增持股份是因为股票价格下跌，存在的质押有可能会出现爆仓，所以提出增持计划提振市场信心。但是迟迟没有行动，从客观原因上杨振资金匮乏是一方面，另一方面是因为增持也只是为了提升股价，而并不是真正看好公司未来的发展。

此番杨振取消增持计划确实令人生疑。有业内人士向蓝鲸产经记者表示，彼时杨振以提振信心、为稳定未来发展为由提出增持，但是目前加加食品股价、业绩等方面都不如当时，为稳住局面，杨振理应对公司进行增持，即便是自身的资金出现问题，也可以增持部分股票，以示信心。然而，截至目前，杨振并未增持加加食品，并在增持计划阶段内取消该计划。

对此，蓝鲸产经记者就增持计划及杨振债务问题，向加加食品董秘办发送采访提纲，但是，截至发稿并未收到相应回复。

“现在整体市场行情出现回暖，监管机构对于质押强平的事情不断释放缓和信号，对于杨振来说已经初步解除自身资金链断裂压力的风险，就没有必要真正的去履行增持义务。”沈萌表示，目前对于杨振来说只要不是眼前的风险，就不是当下急需解决的事情，现在是尽可能推动与大连金枪鱼钓的重组。

跌入海底的业绩

相较于取消增持计划，更不尽如人意的是加加食品对外披露的2018年业绩。

数据显示，加加食品在2018年实现营业收入17.89亿元，同比下滑5.42%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比下滑24.65%。

加加食品方面表示，净利润出现下滑是因为报告期植物油、酱油未达到预期销售；为提升产品品质加大投入，但是原辅材料价格持续上涨，导致生产成本上升；管理费用、销售费用等也相应出现增长。

中国品牌研究院研究员朱丹蓬向蓝鲸产经记者分析称，中国餐饮行业的火爆，也使调味品行业得到了相关行业暴增的红利，但是加加食品并没有搭上这波快车，因为该公司的渠道还是以传统渠道为主。此外，在餐饮行业的缺失是加加食品的硬伤，所以在酱料和植物油品牌高度集中的节点上，加加食品不仅赶不上这波红利，还会受到更多同行的打压。

蓝鲸产经记者查阅加加食品2018年上半年业绩报告发现，该公司主营产品分为酱油类、味精类、食醋类、鸡精类、食用植物油类，其中酱油类和食用植物油类出现下滑，分别下滑5.29%和15.41%。

对于植物油业务表现的不佳，北京志起未来咨询集团创始人李志起认为，“植物油行业竞争十分激烈，面对行业巨头，加加食品并没有太大优势。”

李志起向蓝鲸产经记者表示，“加加食品业绩不佳与行业变化没有太大关系，主要还是自身经营存在问题，比如近年酱油业务几乎没有增长，存货周转率还出现下降趋势，说明营销工作做的不好。”蓝鲸产经记者查阅资料了解到，加加食品存货周转天数、应收账款周转天数在近五年逐渐攀升。

（图片来源：东方财富(300059)网）

有从事财务工作的相关人士告诉蓝鲸产经记者，加加食品是一家快消品企业，对于这种类型的企业，应收账款周转天数越短越有利，这样企业持有的流动资金就会越多，应收账款周转天数越长越容易出现坏账，但是其中不排除企业是为了做大销售进行赊销。

值得一提的是，蓝鲸产经记者发现，加加食品自称销售费用在2018年增长影响净利润，但是截至2018年上半年，该公司销售费用为7513.60万元，较上年同期有所下滑，其中广告费仅为895.83万元，业务宣传及促销费为2456.52万元。

业内人士向蓝鲸产经记者分析称，略显单薄的广告费用并没有花在“刀刃”上，加加食品旗下的产品出镜率较低，而处于同行业的海天味业(603288)则经常冠名各种关注度较高的综艺节目，比如《中餐厅2》、《跨界歌王》第三季等，以此吸引消费者，特别是年轻一代。

找寻盈利点之路一波三折

事实上，加加食品在近些年寻求多种方式为自身增加盈利点。

2015年，加加食品通过增资方式投资长沙云厨电子商务有限公司（以下简称“云厨电商”），投资金额共计人民币5000万元。投资完成后，加加食品持有云厨电商51%股权。资料显示，云厨电商是一家新兴的，针对社区居民进行菜米油盐酱醋茶等生活必需品进行配送的电子商务公司。

彼时，加加食品认为对云厨电商投资是为了适应行业竞争，延伸公司在电商领域的布局，以电子商务为突破口，“抓住机遇，占领先机，拓展新渠道，赢得市场优势”，为公司提供新的盈利增长点，增强公司市场综合竞争力。

然而，理想是丰满的，现实却是骨感的。2017年12月25日，加加食品便以0元的价格转让其所持云厨电商51%股权给后者的另一股东。数据显示，截止2017年10月31日（未经审计），云厨电商的营业收入为250.56万元，净利润为-748.98万元。

历经两年，云厨电商并没有像预想中一样可以为加加食品提供新的盈利点，反而成为盈利能力差、身背负债的企业。加加食品表示，本次股权转让事项是适应业务要求及市场变化，避免项目后续开发中面临的风险，有利于公司产业结构的调整和优化，符合公司战略规划和经营发展。

随后，该公司为寻求盈利点再次出手。2017年6月16日，加加食品在停牌许久后公布资产重组计划。公告显示，该次重大资产重组拟购买的标的资产初步确定为辣妹子食品股份有限公司（以下简称“辣妹子”）100%股权。辣妹子主要从事生产销售罐头、豆制品等其他产品。

然而，仅四个月后的10月11日，加加食品终止该项重大资产重组事项，并将原因归咎于双方利益诉求不尽相同，无法与交易对方就交易事项部分核心条款达成一致。只是，加加食品表示未来不排除由公司参与设立并购基金，并由该并购基金对标的资产进行投资的可能，但是截至目前，再无相应的收购消息传出。

紧接着，引发业界关注的，便是加加食品看中了主营捕获、加工金枪鱼的大连金枪鱼钓。2018年加加食品欲以48亿元的价格收购大连金枪鱼钓100%股权，但是后来对金额进行调整，交易金额确定为47.1亿元。

加加食品认为本次交易是公司外延式发展扩大产品品类，优化公司业务结构的重要举措。并且，交易完成后，根据交易对方的盈利承诺，金枪鱼钓2018年度、2019年度和2020 年度的净利润分别不低于3.5亿元、4亿元和4.63亿元。若标的资产盈利承诺顺利实现，该交易完成后，上市公司的盈利水平将得到显著增强。但是，此番收购同样不顺利。在此期间，深交所对其下发问询函，询问高溢价、控制权变化等问题。加加食品虽然对此作出回应，但是质疑声音仍然不断，有提资者直接提出：“该笔交易持续时间为何迟迟没有确定的消息，进展到底如何，是否会出现此前辣妹子同样的情况？”

（图片来源，投资者互动平台）

李志起告诉蓝鲸产经记者，“过去几年中加加食品沉迷于并购交易，希望获得合作标的的业绩并表，结果并不顺利；并且，大连金枪鱼钓项目进展不顺，遭到深交所的质疑，也说明加加食品对该公司并没有太深入的研究，操作比较草率。”

也有业内人士向蓝鲸产经记者指出，以加加食品目前的体量想收购大连金枪鱼钓，还是有部分难度，如果收购成功，会促进加加食品业绩增长。但是其近几年希望通过并购寻求新的盈利点都没有成功，加加食品或许可以考虑是否自身做出改变，比如在适当范围内进行广告宣传，让消费者可以在除超市以外的地方看到该公司的产品；改善产品结构，增加、丰富高端产品等。（蓝鲸产经 杨泽世yangzeshi@lanjinger.com）