众信旅游净利降八成 收购25家公司商誉增8亿

境外旅游目的地事故频出，部分旗下公司业绩不及预期，接连发生的意外导致众信旅游(002707)业绩被“拖后腿”。

2月27日，众信旅游（002707.SZ）发布2018年度业绩快报，实现营业总收入约123.12亿元，同比微增2.19%；营业利润约1.07亿，同比下降69.28%；归属于上市公司股东的净利润约为3499.64万元，同比下降84.96%。

与此同时，据不完全统计，四年的时间内，众信旅游收购的企业已达到25家。而不断的并购让众信旅游的商誉增长了280多倍至8.14亿元。3月7日，长江商报记者联系了众信旅游相关部门，想要就业绩下滑以及未来是否会继续并购计划进行采访，但截至发稿未收到回复。

境外旅游事故频发

2月27日，众信旅游发布2018年度业绩快报，据悉，这是自2014年登陆A股，众信旅游首次出现营业利润、利润总额、净利润三项指标同时下滑。

对于业绩变动原因，公告指出，是受泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火山爆发等事件对东南亚目的地的影响，该公司2018年三季度盈利情况较2017年同期出现下降。虽然公司管理层积极应对市场变化，但四季度业务毛利仍较去年同期有较大下降，致使公司2018年净利润下降1亿元左右。

长江商报记者发现，众信旅游去年上半年营收净利增长稳定，但是从第三季度开始该公司业绩突然下行。公告数据显示，众信旅游三季度营收同比下降13.65%；净利润同比下降-18.25%。此外，去年1-9月，该公司经营活动产生的现金流量净额大幅下降137.03%，但投资活动产生的现金流量净额剧增351.06%，且预付款项同比增加127.11%。

对此，众信旅游在公告中表示，由于本期支付的机票等预付款项增长较多，导致经营活动产生的现金流量净额大幅下降。与此同时，新增对外投资有所增长，以及进行现金管理，致使投资活动现金流出金额较多。

为了缓解资金压力，众信因新增银行借款而致使去年三季度筹资活动产生的现金流量净额为2.06亿元，同比增长212.22%。且该公司资产负债率达57.74%，较上年同期增长5.1个百分点。其中，短期借款由上年末的6.38亿元增长至9.13亿元，流动负债合计29.02亿元，同比增长20.6%。

香颂资本执行董事沈萌在接受长江商报记者采访时说道，“众信旅游对境外旅游业务的依赖度较高，企业抗风险能力差，基本上都是要靠薄利多销做价格竞争，因此当市场需求出现萎缩时，就容易出现僧多粥少、竞相杀价的情况。”

商誉激增280多倍

众信旅游自2014年上市以来，就通过外延式并购不断扩张。

据长江商报记者不完全统计，2015年至今，众信旅游先后收购竹园国旅、北京开元、江苏众信、法国安塞尔等16家公司股权。2017年，公司还拟作价26亿元收购上海携程等股东所持华远旅游100%股权，但以失败告终。

据了解，竹园国旅是国内大型出境游批发商，在欧洲及亚洲目的地具有较强竞争优势。去年5月，众信旅游公告称，拟以发行股份方式购买郭洪斌等6名交易对方合计持有的竹园国旅剩余30%股权，作价3.58亿元，交易完成后，竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司。

业绩方面，伴随着多次并购，公司营收规模扩大，但净利润增速明显放缓。2014年至2017年，众信旅游分别实现营业收入42.17亿、83.7亿、101.4亿、120.48亿，同比增长40.32%、98.49%、20.71%、19.24%；净利润分别为1.09亿、1.87亿、2.15亿、2.33亿，同比增长24.32%、71.69%、15.08%、8.27%。

同时频繁并购也带来了副作用，一个是商誉的激增，一个是现金流的承压。根据众信旅游三季报数据，截至2018年第三季度末，众信旅游商誉已上升至8.14亿元，相比五年前刚上市时的287.42万元，上涨了280多倍。

此外，众信旅游2017年12月1日发行700万张可转债共募集资金7亿元，主要用于“出境游业务平台”项目及“‘出境云’大数据管理分析平台”项目。截至2018年9月30日，公司已使用可转债募集资金114.55万元用于出境游业务平台项目，募集资金余额为69188.69万元（含利息收入）。

值得注意的是，截止2018年第三季度末，公司预付账款和预收账款分别为13.63亿、7.04亿，同比增长127.1%、80.57%。预付款增长较快，导致报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿，同比减少137.03%，资金链压力加大。

沈萌谈道，“商誉增加是因为收购的副产品，但关键在于收购标的的业绩是否可以相对抵消商誉的摊销，但是目前企业收购时支付的溢价太多，而标的的业绩太差。商誉过度增长会在财务上造成潜在风险。”

他认为，“未来出境游如果可以整合更多资源，开发差异化产品，是完全有机会的，但问题在于企业是否会愿意沉下心来做分析和研发。”

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