海鸥股份净利7年无增 IPO募资九成未动再募2.4亿

上市一年半，三个募投项目二个变更，IPO募资额尚存90%的海鸥股份（603269.SH）又要再次募资2.42亿。

海鸥股份是国内规模最大的机力通风冷却塔企业，2017年5月登陆A股市场。IPO时，公司募资2亿元投入到环保冷却塔等三个项目。如今，公司拟再募资2.42亿元，实施三个新的募投项目。

备受质疑的是，一年半前的三个募投项目中，两个项目发生变更，大部分募资尚未使用，再募资投入类似项目是否具有合理性。

海鸥股份盈利能力较为有限。公司自称在冷却塔相关领域的研究达到国际先进水平，产品技术、质量、市占率均具国内同行之冠。实际上，其经营业绩几乎没有亮点。

早在2012年，其营业收入就达到4.46亿元，直到去年才突破6亿元。净利润（归属于上市公司股东的净利润）数据更不好看，2012年为0.38亿元，去年为0.32亿元。

此外，公司IPO时，备受关注和质疑的应收账款和存货居高不下问题依然突出。截至去年9月末，海鸥股份应收账款和存货合计接近当期流动资产七成。近年来，应收账款和存货周转速度明显放缓，资产减值损失明显上升。

3月8日，海鸥股份回复长江商报记者称，工业冷却塔属“非标”产品，从投产至验收周期较长，应收账款和存款占比较好具有合理性。未来，公司秉持“内涵式发展+外延式拓张”的发展战略，力求形成全球化服务能力。

经营业绩止步不前所得税优惠被取消

海鸥股份迎来了有据可查的年度净利润最大降幅。

根据海鸥股份近期披露的业绩快报，2018年，公司实现营业收入6.08亿元，同比增长7.51%，净利润3215.20万元，同比下降15.11%，扣除非经常性损益后的净利润为2740.74万元，较2017年的3500.95亿元下降了21.71%。

官网显示，海鸥股份成立于1997年，经过多年发展，已经成长为中国最具竞争力的专业冷却塔制造企业。

2017年，海鸥股份成功闯关IPO实现A股主板上市。不过公司上市之后，不仅未因拓宽了融资渠道而提升盈利能力，相反，去年盈利能力有较大幅度下降。

2012年，海鸥股份实现的营业收入和净利润分别为4.46亿元、0.38亿元。2013年至2017年，其营业收入分别为5亿元、5.35亿元、5.54亿元、5.39亿元、5.65亿元，缓慢爬升，2016年有小幅下滑，总体上是在5亿元左右徘徊。同期，其净利润基本上没有什么波动，2012年至2017年的6年间，除了2014年、2015年为0.34亿元外，其余年度均为0.38亿元。

对比发现，2018年，虽然海鸥股份营业收入首次突破了6亿元，但其净利润、扣除非经常性损益的净利润均出现了2012年以来最大幅度下降。

对于2018年净利润下降，海鸥股份归咎于个别大型项目毛利率较低、销售费用增长以及公司母公司2018年度所得税税率由15%变更为25%引起。

长江商报记者查询发现，2012年以来，公司综合毛利率在30%至32%之间波动，变动幅度并不大。去年三季度，销售费用为0.40亿元，比上年同期0.35亿元略有增长。由此来看，影响最大的或是所得税。

所得税税率由15%变更为25%，源于海鸥股份高新技术企业申请未获通过。

招股书显示，2015年，海鸥股份被认定为高新技术企业，在2015年至2017年，公司所得税税率享受了15%的优惠税率。

海鸥股份高新技术企业申请未获通过源于其研发投入不足。

2012年以来，海鸥股份营业收入缓慢增长，但其研发投入增长十分缓慢。2014年、2015年，公司突击加大研发投入，使得当年研发费率达到3%的高新技术企业认定标准。但是，从2016年，研发投入减少，研发费率持续低于3%。不知海鸥股份未来拿什么来维持其市场地位，业绩瓶颈该如何突破。

频繁募资被指圈钱

前次所募资金大部分未使用又募资，海鸥股份被贴上圈钱标签。

2017年，海鸥股份IPO时募资2亿元，扣除各项费用后的净额为1.67亿元。

根据招股书，当时，募投项目有三个，分别为环保冷却塔、绿色环保JXY型冷却塔技术研发中心及营销网络建设等三个项目，拟分别投入1.18亿元、0.22亿元、0.27亿元。

这些项目进展如何呢？根据海鸥股份去年9月1日公告，截至去年6月30日，三个项目实际投入资金分别为58万元、1008.73万元、447.67万元，合计仅投入1514.40万元，尚剩余1.55亿元募资，占比为92.8%。

不仅如此，因部分实施地点土地拆迁及可行性等问题，环保冷却塔项目变更。另一个募投项目营销网络建设也被变更。

三个募投项目两个变更，92.87%募资未动，在这种背景下海鸥股份欲再募资，备受质疑并不奇怪。

根据3月7日晚公司发布的调整公开发行可转换债方案公告，公司将拟发行可转换债规模由2.5亿元调整为2.42亿元，其他不变。其募投项目也为三个，即闭式冷却塔智能化制造中心、冷却塔智能环控研究测试中心、补充流动资金，拟使用募资分别为1.43亿元、0.53亿元、0.54亿元。

对比两次募投项目，此次募投项目似乎是前次的升级版。

长江商报记者发现，海鸥股份密集募资除了涉嫌圈钱外，可能也与公司应收账款及存货居高不下、资金回流较慢有关。

早在IPO之时，海鸥股份应收账款及存货偏高问题就受到关注。上市以来，这一问题反而更加严重。

截至去年9月末，公司应收账款和存货分别为3.53亿元、3.95亿元，二者合计为7.48亿元，占流动资产11.27亿元的66.37%。

去年前三季度，公司应收账款和存货周转天数分别为274.22天、403.47天，上年同期为256.58天、318.92天。二者周转速度明显放缓，且存货周转速度超过一年，这对于海鸥股份而言，存在不小的流动性压力。

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