浙商转债申购价值分析：评级好、规模佳、平价高的券商转债

基本结论

事件：3月7日晚，浙商证券(行情601878,诊股)股份有限公司发布公告，将于2019年3月12日发行35亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为86.49元，YTM为1.63%。浙商转债期限为6年，债项评级为AAA，票面面值为100元，票面利率第一年0.2%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的105%，按照中债6年期AAA企业债到期收益率4.16%作为贴现率估算，债底价值为86.49元，纯债对应的YTM为1.63%，债保护性一般。

平价为102.39元，下修条款要求较高。初始转股价为12.53元/股，浙商证券3月7日的收盘价为12.83元，对应转债平价为102.39元。浙商转债的下修条款为：15/30,80%，有条件赎回条款为：15/30,130%，浙商转债未设置有条件回售条款。下修条款要求较高。

预计浙商转债上市首日价格在112~114元之间。按3月7日浙商证券的收盘价测算，当前转债平价为102.39元。参照平价、规模可比标的及考虑到发行规模、评级等因素，预计转股溢价率为9%~11%之间，则对应的上市首日价格在112~114元。

预计中签率为0.035%~0.039%。假设网上申购户数为30万，网下参与户数在4,000~4,500户之间，平均单户申购金额按上限的80%打新，则中签率为0.035%~0.039%之间。

考虑到浙商转债发行规模佳，债券评级好，当前平价高，申购安全垫较厚，是较为优质的打新标的，建议投资者积极参与申购。

风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。