消费贷ABS的那些事儿

基本结论

个人消费类贷款资产支持证券是指在中国境内，商业银行、消费金融公司等金融机构作为发起机构，将个人消费类贷款信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行证券，以该个人消费类贷款资产池所产生的现金支付资产支持证券本金和收益的证券化融资工具。

消费贷ABS信评分析要点。在分析消费贷ABS产品时可以遵循基础资产-交易结构-增信措施的分析框架，对于采用静态池的产品，在分析时侧重分析基础资产本身特征，选取入池贷款笔数较多、单笔贷款平均余额和最高余额较低、借款人信用状况较好的产品；对于采用动态池结构的消费贷ABS产品，则要重点关注合格资产标准和贷款挑选以及投资流程等，对产品基础资产违约率的跟踪也需重点关注。

消费贷ABS交易结构分析。消费贷ABS的交易结构与一般信贷证券化产品的交易结构类似，在分析时重点关注采取循环购买的消费贷ABS产品结构的设计以及相关条款对循环购买产品筛选的要求等。

消费贷ABS增信措施分析。现阶段的消费贷ABS产品基本没有引入外部增信措施，内部增信措施主要考虑其次级档对优先档证券提供的信用支持、资产端收益对证券端收益的覆盖程度和信用触发机制是否完善等。

1月银行间资产支持证券化市场回顾：2019年1月银行间共发行5期信贷资产支持证券，发行规模同比增加67.38%。底层资产中，汽车贷款发行稍多，发行总额同比增长213.55%。利差方面，优先A档、优先B档发行利率与短融中票利差均值分别为14bp和40bp；成交方面，与去年同期相比，成交份数、金额分别增加356.19%和279.03%，成交量显著上升。

1月交易所资产证券化市场回顾：2019年1月交易所共发行ABS产品90期，发行总额同比增长57.67%；企业ABS优先A档与同级别公司债利差为200bp，优先B档与同级别公司债利差354bp；成交方面，上交所成交金额同比增长23.74%，深交所成交金额同比增加394.86%，深交所流动性改善明显。

1月资产证券化市场热点关注：1)资产支持证券助力雄安新区建设。鼓励开展知识产权证券化融资和知识产权质押融资支持发行房地产投资信托基金(REITs)等房地产金融创新产品，明确管理制度和运行方式，探索与之相适应的税收政策。2)ABS产品解锁更多新形式。海航浦发大厦类REITs产品成功市场化退出；首单上市钢企ABS成功发行；首单可扩募REITs成功获批；首单央企地产公募物业费ABN成功发行等。

风险提示：1)ABS融资政策超预期收紧；2)信用风险事件多发，ABS融资受阻、发行利差大幅上行。此外入池基础资产以浮动利率为主，随着时间的推移，利差往往会有所变化，尤其是当基础资产加权平均利率下降的时候，会导致利差的缩小。投资者在投资的时候也应当关注利差的变化，以判断资产端收益对证券端利息的覆盖能力。