股市赚钱效应显著 居民资产正在跑步进场？

2月份，沪指累计大涨13.79%；深成指大涨20.76%；创业板指大涨25.06%，创历史最大月度涨幅，月末成交量显著放大。而目前债券、货币、房地产的吸引力正在下降，权益类投资优势开始显现。分析预计在新一轮的居民理财搬家下，股市或将成为个人投资者规划配置的方向。

2018年以来，以余额宝、微信理财通为代表的互联网理财产品以及各期限银行理财产品年化收益率均处于下行通道中，截至2019年3月5日，余额宝年化收益率仅为2.4%，而银行1年期理财产品年化收益率也下行至4.4%。

中信证券的统计发现，当下货币市场利率显著下行，从而带动货币类投资产品收益率逐季走低，目前市场上776支货币基金，已经有618支七日年化收益率低于3%，其中196支不到2.4%。

债券方面，随着经济逐步企稳有望实现，市场风险偏好显著提高，一月社融数据使人们对于市场基本面预期的悲观程度降低，5年期国债收益率已降至3%附近，与权益类产品相比，中/低风险债券的相对价值有所下行。

中国家庭金融调查与研究中心数据显示，我国家庭金融资产配置占比仅为12%，而同期日本家庭金融资产配置占比高达61%，此外像新加坡、瑞士、英国、美国等发达国家家庭金融资产配置占比也均在40%以上。也就是说，和具有发达资本市场的国际经济体相比，我国家庭金融资产配置占比远远落后，存在较大的提升空间。

国信证券认为，我国居民金融资产配置比例落后的主要原因，则是由于我国家庭资产配置中房产占据大头。通过对比中美两国家庭资产配置明细，能够看出房产在我国家庭资产中拥有核心地位，占比高达78%，而同期美国家庭对应数据仅为38%，不得不说我国家庭对房产的过高青睐大大挤压了金融资产的配置。

然而目前一二线城市楼市成交遇冷，三四线城市则由于棚改退潮，购房需求将有所回落。此外，房地产行业受到政策监管，去年下半年以来商品房成交数量和房价同比增速下降，行业整体处于下行周期。

2016年年底的中央经济工作会议首次提出，“房子是用来住的，不是用来炒的”，为此后的房地产行业调控政策定下了主基调。在房住不炒政策下，房地产的投资需求必然会得到相应抑制，商品房销售面积的持续回落也表明当前房地产需求处于下行周期中。

分析认为，在房住不炒政策下，当前房地产处于下行周期，房价增速开始回归理性，维持较低位。于是房屋的“资本利得”回报率开始下降，投资吸引力有所降低，总的来看当前各项政策也不支持房产未来仍作为投资主体。

随着我国金融市场的不断发展，资本市场进一步完善，多样化的金融产品不断涌现，分析普遍认为居民财富配置向低/中等风险固定收益工具和高风险股票市场倾斜将成为一种发展趋势。

《2018中国城市家庭财富健康报告》显示， 2011年中国家庭户均总资产为97.0万元，2017年为150.3万元，年均复合增长率达7.6%，以此预计2018年全国城市家庭的总资产规模将达到428.5万亿元。而国信证券的统计数据显示，2005年至2016年，我国居民工资理财规模增长近10倍，越发倾向于主动理财，居民通过股票、债券、保险、理财产品等获得的金融产品财产性收入在可支配收入中的占比也在不断提高。

而在众多金融资产中，分析认为权益类产品吸引力将问鼎居民理财配置。中信证券认为，A股市场在经过长期的下跌整理后，对比自2005年以来的平均市盈率，估值已经处于历史低位。上证A股平均市盈率不足15倍，与其历史高峰71倍相比足足相差4倍。而对比全球，A股沪深300的平均市盈率也仅为10.2，处于较低水平。

其余资产的吸引力不足的情况下，身处价值洼地的A股是否已迎来难得的配置窗口？

中信证券：赚钱效应显现，居民理财搬家进股市

随着我国金融市场的不断发展，资本市场进一步完善，多样化的金融产品不断涌现，居民财富配置向低/中等风险固定收益工具和高风险股票市场倾斜成为一种发展趋势。城乡居民储蓄存款余额增速整体上不断下滑，根据最新的统计数据，同比增速仅3.7%，简单的无风险银行存款已经不能满足人们对高收益的追求。2005年至2016年，我国居民工资理财规模增长近10倍，越发倾向于主动理财，居民通过股票、债券、保险、理财产品等获得的金融产品财产性收入在可支配收入中的占比也在不断提高。但是，和国际发达经济体相比，我国家庭金融资产配置占比仅为12.4%，美国家庭金融资产占总资产的配置比例高达68.8%，与我国临近的日本也同样高达61.1%。瑞士、加拿大、新加坡和英国都在50%以上，我国家庭金融资产配置占比依然远远落后，说明我国未来在金融资产配置上存在较大的提升空间。

居民配置金融资产已是大势所趋，但是在纷繁复杂的金融资产中，投资倾向必然也会有所分化。根据《我国居民理财方式和资产结构的演变分析》，自2004年-2011年，中国家庭存款在金融资产中的占比达50%以上，股票类资产在金融资产占比中仅次于存款，凸显了我国居民投资的两个极端——偏重无风险投资和高风险投资。《2018中国城市家庭财富健康报告》显示，较高风险与很高风险的占比达到17.3%。此外，2011年中国家庭户均总资产为97.0万元，2017年为150.3万元，年均复合增长率达7.6%，以此预计2018年全国城市家庭的总资产规模将达到428.5万亿元。我们假设投资金融资产的比重仍为12.4%，其中高风险偏好占比17.3%，那么预计可以投入股票等权益类资产的金额可以达到9.2万亿。

当下，我们认为在常见的居民理财投资中，流动性保持合理宽松，货币市场利率显著下行，从而带动货币类投资产品收益率逐季走低，目前市场上776支货币基金，已经有618支七日年化收益率低于3%，其中196支不到2.4%；随着经济逐步企稳有望实现，市场风险偏好显著提高，一月社融数据使人们对于市场基本面预期的悲观程度降低，5年期国债收益率已降至3%附近，与权益类产品相比，中/低风险债券的相对价值有所下行；房地产行业受到政策监管，商品房成交数量和房价同比增速下降，也处于下行周期；外汇波动较大，不适合普通居民操作。而在股市在经过长期的下跌整理后，对比自2005年以来沪深两市A股市场的平均市盈率，我们发现现在估值基本已经处于历史低位，上证A股平均市盈率不足15倍，与其历史高峰71倍相比足足相差4倍。身处价值洼地，许多投资者正在等待未来伴随着经济复苏与估值修复，从股市底部向上的趋势中获得盈利。综合比对来看，权益类产品吸引力将问鼎居民理财配置。

在对历史和当下都有所分析后，我们指出，市场赚钱效应指的是短线交易者的情况。当从交易中成功获取利润后，他们就愿意在股市里投入更多的资金，敢于大量买进。虽然单纯依靠赚钱效应显然是非理性且不可持续的，但是，从历史情况来看，个人投资者确实存在“追涨”心理，居民的开户热情与A股市场的行情呈现高度的相关性。赚钱效应如今又再次出现。从2月全月走势看，沪指2月累计大涨13.79%；深成指大涨20.76%；创业板指大涨25.06%，创历史最大月度涨幅，月末成交量显著放大。我们认为，赚钱效应的逻辑还将继续演绎一段时间。结合我们上述的分析，居民投资意识不断提高，可以接受更高风险的产品，追求更高收益的理财配置，而目前债券、货币、房地产的吸引力正在下降，权益类投资的价值相比之下较为明显。因此我们预计在新一轮的居民理财搬家下，股市很有可能成为个人投资者规划配置的重点。(CITICS债券研究)

资金搬家加码A股，场内货币ETF突然加速净流出

基金君注意到，近一周来，场内货币ETF净流出迹象颇为明显。数据显示，2月24日至3月2日，全市场27只货币ETF合计净流出金额高达242亿元，而就在前一周(2月17日至2月23日)，货币ETF还净流入约1.5亿元，两者反差巨大。

业内人士指出，在股市赚钱效应凸显的背景下，作为交易相对便捷的场内工具，货币ETF的赎回资金流入股市可能性极大。

场内：货币ETF净流出加速

最近一周，A股出现暴涨，上证指数短短数日已逼近3000点关口，而今年年初以来，上证综指涨幅已超20%。

大涨的股市激发了市场做多热情，资金持续不断流入股市。与此同时，“距离股市最近”的货币ETF出现了大幅净赎回。

数据统计显示，最近一周，2月24日至3月2日，全市场27只货币ETF几乎全都遭遇资金撤离，合计净流出金额高达242亿元。

相较普通货币基金，货币ETF可与股票等场内交易型品种实现无缝衔接，当股市暂无机会，交易时间内买入货币ETF之后，就可以享受货币基金收益，而当股市机会再现，投资者可以马上卖出货币ETF，获取资金投资股票。

业内人士指出，在股市赚钱效应凸显的背景下，作为交易相对便捷的场内工具，货币ETF的赎回资金流入股市可能性很大。

场外：备战A股子弹越来越多

就在最近这一周，场外的货币基金、短期理财等固定收益品种都遭遇了资金流出。

沪上一家中型基金公司人士告诉基金君，近期一些固定收益品种，包括货币基金、债基的确出现了资金流出迹象。

一位固收类产品的基金经理表示，余额宝等场外交易的货币基金尚未公布规模数据，据说有大量资金赎回成为A股备选弹药。

“虽然不能直接追踪赎回的这些资金是否流入股市，但我们公司权益产品在股市暴涨的那天(2月25日)的流入量是此前的好几倍。”上述基金人士表示。

一家小型基金公司人士透露，旗下货币基金近期确实遭遇了机构赎回，而机构在赎回货基后，确实增加了权益类方向的配置。

一个值得关注的现象是，2月份以来，货基的收益率持续走低，大部分产品的7日年化收益率都在3%以下，个别货基甚至跌破2%。

业内人士指出，在货币基金的收益率持续下滑的背景下，股市出现赚钱效应成为了资金搬家的导火索，未来是否会加速流入值得持续跟踪。(中国证券网)