上海证券报：改革完善资本市场基础性制度将以科创板为抓手

 

政府工作报告提出，改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。政府工作报告还提出设立科创板并试点注册制，进一步明确了今年的资本市场改革发展目标。

昨日，人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在十三届全国人大二次会议开幕会后接受采访表示，应当建立更加强大的资本市场，更好支持创新企业发展，应当发展多层次资本市场，在股票市场、债券市场等直接融资领域做更多工作。

全国政协委员、中国人民银行副行长陈雨露昨日在全国政协十三届二次会议第一场记者会上表示，推动金融供给侧结构性改革，尤其需要突破体制机制障碍，构建一个规范、透明、开放，有活力、有韧性的多层次资本市场，大大加强股权融资支持实体经济的力度。

完善基础性制度，建设多层次资本市场，是近年来一以贯之的改革要求。设立科创板并试点注册制、在直接融资规模提升的同时尤需提高股权融资比重，则是今年资本市场改革发展的新要求。

专家认为，今年改革完善市场基础制度、促进多层次资本市场健康稳定发展的一大抓手，在于设立科创板并试点注册制。推出一个市场板块涉及市场各个方面、各类主体，从科创板这一增量改革的“试验田”出发，资本市场的全面改革有望以更为稳妥的方式向纵深推进。而提高直接融资特别是股权融资比重，则更加有利于实体经济稳杠杆，有利于降低金融市场风险。

国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春接受采访表示，当前设立科创板并试点注册制是市场与政府部门的共识，科创板一方面可以为科技创新型企业提供资本市场服务，另一方面它也是资本市场制度改革的一个尝试。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，我国正在建设创新型国家，应当支持新经济不断成长，通过明确科创板定位并试点注册制，可以为创新企业提供融资平台。他还提出，科创板与其他市场板块间可以形成对接机制，同时与主板市场形成错位发展，通过完善多层次资本市场体系，推动我国经济向高质量发展转变。

近两年来，A股市场保持新股常态化发行，同时大力优化股债融资和并购重组制度。统计显示，2018年全年资本市场共实现融资7.1万亿元，其中105家企业通过IPO完成融资1378亿元，上市公司再融资规模约1万亿元，交易所债市发行各类债券5.69万亿元。

在潘向东看来，提高直接融资特别是股权融资比重，有助于稳定我国宏观杠杆率，更好支持创新企业发展。他说，应当发挥多层次资本市场在企业融资过程中的作用，利用多层次资本市场提高上市公司质量，也有助我国实现产业升级、提升整个资本市场的融资效率。

花长春认为，直接融资既包括股权融资也包括债券融资，提升股权融资比重，对与上市公司推进制度改革、吸引长期资金进入资本市场是利好。同时，股权融资比重提升也有利于稳杠杆，有利于降低市场风险。

此外，联讯证券分析提出，资本市场基础制度改革的进程可能会比预期的更快。科创板除具备试验田的作用，可以为存量改革积累经验外，也会促进其他市场板块加快改革步伐，预计科创板运行一段时间积累了经验之后，在主板、中小板、创业板的发行、交易及退市制度，在监管部门对整个市场违规行为的稽查执法等方面，也将迎来一系列改革措施。

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坚持结构性去杠杆 平衡稳增长与防风险的关系

政府工作报告提出，防范化解重大风险要强化底线思维，坚持结构性去杠杆，防范金融市场异常波动，稳妥处理地方政府债务风险，防控输入性风险。同时，政府工作报告还提出，要平衡好稳增长与防风险的关系，确保经济持续健康发展。

在当前经济下行压力加大的情况下，去杠杆、防风险是否会让位于稳增长？对此，全国政协委员、中国人民银行副行长陈雨露5日在全国政协十三届二次会议第一场记者会上表示，结构性去杠杆跟稳增长之间有许多统一的一面，并不是完全对立。比如，结构性去杠杆的最终目标是稳金融，而金融稳经济才能稳。结构性去杠杆，也需要一个稳定的宏观经济金融环境。当经济下行压力比较大的时候，宏观调控需要强调财政政策、货币政策的逆周期的调节作用，来保证经济运行在合理的区间，结构性去杠杆也才能向前推进。

中央财经大学金融学院教授、中国银行业研究中心主任郭田勇强调，稳增长和防风险是对立统一体。稳增长是防风险的前提，而一旦有了风险点，又会对稳增长形成制约，甚至形成破坏。因此，要加大对风险点的监测和预警，既要防范“黑天鹅”，又要防范“灰犀牛”。

关于去杠杆的成效，陈雨露介绍，前些年我国的宏观杠杆率每年平均上升10多个百分点；2016年至2018年，宏观杠杆率每年平均上升5.8个百分点；2018年宏观杠杆率下降了1.5个百分点，稳杠杆的目标初步实现。

在郭田勇看来，强调结构性去杠杆，保持宏观杠杆率的总体稳定十分重要。前两年去杠杆的过程中，总结了一些经验教训，比如在某一段时间中过于强调去杠杆，采取暴风骤雨似的行动，造成短时间内杠杆率降得比较多，引发民营企业融资难、小微企业日子难过等问题。因此，去杠杆要在保持宏观杠杆率整体稳定的条件下，有保有压地往下降。

那么，如何保持宏观杠杆率长期、持续的稳定？陈雨露表示，需要金融和实体经济两个方面共同发力。一方面，需要推动金融供给侧结构性改革，特别是要突破我们面临的体制和机制的障碍，构建一个规范、透明、开放，有活力、有韧性的多层次资本市场，特别是要大大加强股权融资支持实体经济的力度，这对于长期保持宏观杠杆率是至关重要的。

另一方面，继续坚定实体经济的供给侧结构性改革。坚定债务出清、产能出清、僵尸企业出清，来坚定激发企业创新的活力，来坚定支持新经济、新产业、新业态、新模式，早日实现中国经济高质量发展。只有这样，防范化解系统性金融风险，长期保持宏观杠杆率的稳定才有根本性的保障。（陈婷婷）

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减税降费派发超预期“大礼包”

“这是在2018年政府实现减税降费1.3万亿元的基础上进一步扩大减税降费的规模，力度之大应该是超出市场预期的。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示。

今年的政府工作报告提出，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。

在唐建伟看来，如此大力度的减税降费一方面有助于增加工业企业，特别是制造业企业的利润，另一方面也有助于增强企业经营的信心，将给企业活力提升注入强大动力。企业作为经济中最重要微观主体，其活力的提升无疑将对稳增长、保就业、提收入等起到良好的支撑作用。

深化增值税改革成为今年重头戏。具体来看，将制造业等行业现行16%的税率降至13%；将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

吉林财科所所长张依群认为，下一步继续在增值税上做文章，加大增值税的减税力度，减少增值税档次，简化增值税征收，降低增值税税率，并将重点集中在减税和构建新型税制并行上。

“一方面要大幅度减税减轻企业压力，另一方面要在制度上巩固减税成果，切实让减税政策能够形成制度化和长期性，给企业真正吃上定心丸，从而激发企业经营创新活力，扩大企业自主投资能力，用投资促消费，在供给侧发力推动企业技术转型和整体经济结构调整。”张依群说。

具有普惠性的小微企业减税政策年初已出台。按照安排，这一批针对小微企业的普惠性减税措施，政策实施期限暂定三年，预计每年可再为小微企业减负约2000亿元。

2018年因增值税税率下调1个百分点，10个月内就减税1794亿元。在业内人士看来，这次的减税红利无疑将成倍增加。

据天风证券宏观团队负责人宋雪涛预测，如果增值税16%税档下调3个百分点，其余税档不变，理论上最多可以减税6684亿元。综合行业集中度和减税规模占行业净利润比重两个维度，受益于增值税减税利好较大的行业主要包括机械设备、化工、汽车等。

也有业内人士指出，优先减16%这一档，是因为目前适用这一档增值税率的企业是一般销售型企业，即传统的制造业、批发零售业等，也就是实体经济的主体。实体经济提供了绝大部分的就业，是社会发展的基础。只有减轻了这些企业的税负，才能真正激发微观主体活力，对稳就业、稳预期和提振市场信心有直接作用。（李苑）

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养老、幼儿照护有望成服务消费增长点

消费已经连续五年成为经济增长第一驱动力。专家表示，推动养老、幼儿照护等服务消费在今年的政府工作报告中有较多体现，而且养老服务业等有巨大的潜力，有望成为消费新的增长点。

“今年的政府工作报告提出要促进养老服务、婴幼儿的看护等供给能力的增强，这将有利于相关需求的满足。供给的质量、数量的提升也会适应消费升级的大势，有利于出现更多相关消费亮点，使消费潜力进一步释放，促进消费的平稳增长。”消费研究专家、中国贸促会研究院国际贸易研究部主任赵萍在接受上证报记者采访时表示。

服务消费中，养老和幼儿照护在政府工作报告中着墨较多。报告提出，要大力发展养老特别是社区养老服务业，对在社区提供日间照料、康复护理、助餐助行等服务的机构给予税费减免、资金支持、水电气热价格优惠等扶持，新建居住区应配套建设社区养老服务设施，改革完善医养结合扶持政策，扩大长期护理保险制度试点。

“我国有2.5亿60岁以上的老人，是一个庞大的市场。养老服务的重心在社区，社区养老服务的发展不仅能解决大量的就业问题，同时可以刺激养老产业的发展。老年人的日用品、康复护理、日间照料等产品服务都将带动相关需求。”武汉科技大学金融证券研究所所长、中国养老金融50人论坛核心成员董登新在接受上证报记者采访时表示。

据国家发展改革委消息，2019年有关部门将研究制定健康产业发展行动纲要，开展人口老龄化工作综合创新试点，通过城企合作发展普惠养老服务。

“随着互联网、信息技术和人工智能的发展，社区养老中的‘互联网+智慧社区’的模式具有巨大的发展潜力，应该积极建设和整合社区服务设施、建立社区养老服务信息平台等，提升社区养老服务能力，进而推进养老消费潜力的释放。”中国社科院经济研究所研究员倪红福表示。（陈芳）

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合理扩大有效投资 钱将用在“刀刃”上

“今年政府工作报告扩大了经济增速的调控区间，为6%至6.5%，这实际上是从需求侧为投资增长减负，实现稳投资的目标即可。” 国家发展改革委投资研究所主任吴亚平向上证报记者表示。

据悉，今年国家发展改革委将聚焦关键领域，促进有效投资，制定基础设施高质量发展的实施方案。

今年的政府工作报告明确提出，合理扩大有效投资。紧扣国家发展战略，加快实施一批重点项目。完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施建设。今年中央预算内投资安排5776亿元，比去年增加400亿元。创新项目融资方式，适当降低基础设施等项目资本金比例，用好开发性金融工具，吸引更多民间资本参与重点领域项目建设。落实民间投资支持政策，有序推进政府和社会资本合作。

吴亚平认为：“今年在投资政策方面，首先是着力与合理扩大有效投资，而且是有利于扩大消费的投资；考虑到地方隐性债务化解的压力和稳投资的需要，审慎适度调整了相关政策包括适度扩大中央预算内投资、降低项目资本金比例和扩大地方政府专项债规模等。”

他表示，要强调用市场化投融资方式稳投资，包括降低项目资本金比例和支持引导民间资本参与重点领域项目建设以及有序推进PPP项目等。在投资方向上重点投向补短板的行业领域，强调把投资用于补短板的“刀刃”上。

国家发展改革委相关负责人此前表示，今年将加快推动川藏铁路、沿江高铁、北煤南运通道体系、跨区输电通道、西南水电等重大项目的规划建设，支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区、山东半岛等重点城市群加快推进城际铁路、市域铁路规划建设，并抓紧推进三峡枢纽水运新通道和葛洲坝航运扩能工程等重大项目前期工作，规划建设西部陆海新通道。今年还将推进枢纽机场新建、迁建和改扩建工程，有序建设支线机场和通用机场等。（于祥明）

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发挥银行主力军作用 缓解企业融资难题

今年缓解民营和中小企业融资难、融资贵，银行仍将是“主力军”，货币政策仍将精准提供“弹药”。

政府工作报告指出，着力缓解企业融资难融资贵问题。中国社科院金融政策研究中心主任何海峰对上证报表示，在建设现代金融体系的过程中，银行和信贷仍然是中国金融体系的主力军和主渠道。

政府工作报告明确要求，支持大型商业银行多渠道补充资本，增强信贷投放能力，鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款。今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上。

“这是对小微企业更有力的支持。”何海峰表示，短期贷款主要是解决应急资金的，而要让民营和中小企业渡过生存难关，还需发挥中长期贷款尤其是信用贷款的作用。传统意义上，民营和中小企业很难拿到信用贷款，这方面需求很迫切。

但银行本身也面临着资本瓶颈。他指出，在经济下行压力加大的情况下，风险资产规模升高，会消耗更多的银行资本，因此要多渠道给银行补充资本，尤其是发挥资本市场的重要作用，利用证券市场一些新的金融工具来补充银行资本，提高银行的信贷投放能力。

政府工作报告还指出，改革完善货币信贷投放机制，适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济，不能让资金空转或脱实向虚。加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，要完善货币信贷投放机制，需要解决两个问题：一是把合理充裕的流动性传导到实体经济端，让银行信贷投放持续稳定增长；二是优化投放结构，更加精准地支持小微、民营企业这些薄弱环节。

具体工作包括两方面，即流动性保持总量的合理充裕，同时运用结构化的手段进行差别化投放，比如使用存款准备金率调整、定向降准、中期借贷便利等结构性工具。也就是说，在市场提供更多流动性的同时，通过货币政策工具的创新使用，产生结构性的效果。

曾刚指出，从政策空间上看，存款准备金可能是未来一个重要运作方向，持续下调存款准备金率，既能满足增加信贷投放总量的要求，同时也能起到结构性优化的效果。“如果逐步调低存款准备金率，去置换银行的各种期限的借贷便利资金，银行资金成本将会显著下降，同时资金期限将会更长，可以优化银行资金结构。这将提高银行信贷投放能力尤其是中长期信贷投放能力，能够更好地支持实体经济。因此，预计存款准备金率未来有进一步下行空间。”他解释说。（韩宋辉）

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上海自贸区新片区有望加速开园建设

政府工作报告提出，赋予自贸试验区更大改革创新自主权，增设上海自贸试验区新片区，推进海南自贸试验区建设、探索建设中国特色自由贸易港。支持国家级经开区、高新区、新区开展自贸试验区相关改革试点，增强辐射带动作用，打造改革开放新高地。

对此，上海财经大学自贸区研究院副院长孙元欣5日接受上证报记者采访时表示，政府工作报告中上述内容释放了一个重要信息，就是上海自贸试验区新片区筹备工作正在加速。按通常实施程序，有望在4月出台政策文件和正式开园建设。

“目前全国已有12个自贸试验区，这次政府工作报告中特别提到了上海自贸试验区和海南自贸试验区的建设，说明中央对这两地有更高的要求。”上海发展改革研究院党委书记赵义怀也对上证报记者表示，这要求地方从实际出发，大胆闯，大胆试，推出一批制度创新的成果。

“在国家统一规划和指导下，上海需要发挥更大的改革自主权，需要被赋予更多的改革权限，这是进一步做好自贸试验区建设的一个非常关键的方面，不能像审批项目一样去审批改革事项。”赵义怀说。

近日在中国(上海)自贸试验区推进工作领导小组会议上，上海市委副书记、市长、领导小组组长应勇也表示，要着力深化以“三区一堡”和“三个联动”为重点的自贸试验区建设，充分发挥试验田作用和全国首个自贸试验区先发优势。要进一步解放思想，继续大胆试、大胆闯、自主改，以更大力度实现制度创新新突破。要在国家相关部委支持指导下，抓紧建设自贸试验区新片区，努力把上海自贸试验区建设成为新时代改革开放的新高地。

应勇表示，要对标国际上公认的竞争力最强的自由贸易区，抓紧建设自贸试验区新片区。要实施具有较强国际市场竞争力的开放政策和制度，进行差别化的探索，建设更具国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区。要配合制订好新片区具体方案，同时抓紧做好规划建设、产业布局、项目储备等工作，争取新片区方案一获批即可启动建设。

在孙元欣看来，上海自贸试验区新片区是“三位一体”的构想，是新功能、新布局、新动力和扩大开放的有机整合。在“制度创新试验田+特殊经济功能区”的新功能定位下，未来新片区将在扩大开放试验的基础上，增加开发功能，重点发展新兴产业。（上海证券报）

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今年将是新旧动能转换的攻关年和收获年

政府工作报告提出，坚持创新引领发展，培育壮大新动能。发挥我国人力人才资源丰富、国内市场巨大等综合优势，改革创新科技研发和产业化应用机制，大力培育专业精神，促进新旧动能接续转换。

对此，业内人士接受上证报记者采访时表示，从政府工作报告的这部分内容来看，2019年国家将继续在制造业转型升级、新旧动能转换领域加大投入。

国际工业区块链标准化组织(IIBSO)总干事兼工业区块链基金会理事长阚雷表示，近年来兴起的工业互联网、人工智能、5G、区块链等“黑科技”，如果不能跟实体经济，尤其是制造业紧密结合，就会变为空中楼阁。

“国家在新技术发展方面的政策有很强的连贯性，自2015年开始，我们就逐步对高精尖技术融入制造业做了一系列的工作，取得了不少成绩，但也面临很多挑战，今年将是一个关键的攻关年和收获年。” 阚雷说。

他说，过去制造业转型升级当中涉及大量的设备升级改造，这个成本非常高。在制造企业经营面临一定困难的今天，企业本身转型升级的动力是不足的，过去通过特定项目补贴式的扶持，只能惠及一小部分企业，没有办法支撑整个行业的升级。本次政府工作报告强调了固定资产加速折旧优惠等惠及全行业的方式，这将给制造业转型升级注入更切实的动能。

为实现壮大新动能的目标，政府工作报告还要求，加快在各行业各领域推进“互联网+”，持续推动网络提速降费。

阚雷说，在发展工业互联网方面，提速降费将给互联网与制造业的深度融合带来直接的效益。

关于“互联网+”，中关村信息消费联盟理事长项立刚解释说，“互联网+”不是在传统互联网中做一点提升，而会是一次全新的信息革命，在这次信息革命中，我们将从传播为主角的时代迈向智能感应为主角的时代。（李雁争）