IPO“弃将”二次兜售资产 三泰控股豪掷近40亿接盘龙蟒大地

一边是拥有上市平台、盈利能力不足的三泰，另一边则是优质资产众多、两次IPO折戟的龙蟒……趁着牛市来临之际，两家公司一拍即合。

3月3日晚，三泰控股(002312)（002312.SZ）公告，公司拟购买李家权、龙蟒集团合计持有的龙蟒大地农业有限公司100%股权，预计后者100%股权估值区间为35亿元至40亿元。

这已不是龙蟒集团首次出售资产。早在2015年，四川富豪李家权便曾经将旗下龙蟒钛业，作价90亿元出售给河南上市公司佰利联(002601)（已更名“龙蟒佰利”），这场行业老大“卖身”行业老二的交易，曾经引起钛白粉行业不小轰动。

21世纪经济报道记者注意到，与出售佰利联时类似，此次交易前李家权亦对龙蟒大地股权结构进行调整，其个人持股从27.2%上升到了64%，龙蟒集团关联公司龙蟒投资相应从中退出。

“三泰控股近几年一直在谋取转型，但是效果不是很理想、自身盈利能力不够。如果这次重组成功，至少可以为公司带来一些利润和估值支撑。”成都一位接近三泰控股人士3月4日介绍称。

金融“跨界”化工

三泰控股，原名三泰电子，早前公司产品以电子回单系统、ATM监控系统为主，曾经是该细分领域里的领军企业。

自2012年，推出“速递易”业务后，公司盈利能力不断下滑。以2018年中报为例，上市公司旗下的9家子公司、联营企业中，仅有维度金融外包服务公司、浙江三泰电子两家公司实现盈利，其他公司全部亏损。

急需能够稳定盈利的优质资产，便成为了三泰控股最大的心病，这为收购龙蟒大地埋下了伏笔，虽然后者是一家生产复合肥的企业。

数据显示，龙蟒大地2017年、2018年营收为24.36亿元、33.24亿元，同期净利润为1.68亿元和2.99亿元，按此折算的净利润率为6.9%和9%。

另据公告，股权转让协议签署当年及其后两年的承诺业绩分别为3.5亿元、4亿元和4.5亿元，三年平均承诺业绩为4亿元。

这对于三泰控股而言，已经十分可观。

要知道，公司近10年净利润高点尚不过3.02亿元，2018年预计净利润仍是亏损2.14元。在缺乏优质资产支撑的背景下，三泰控股展开外部并购，亦在情理之中。

“复合肥行业相对稳健，受周期波动影响不是很大，某种程度上可以弥补上市公司盈利不足的问题。另外，并购完成后，甚至可以在行业内做一些横向整合。”前述接近三泰控股人士称。

按照三泰控股的说法是，此次收购将以“现金形式”进行，而龙蟒大地预估值下限都高达35亿元，公司是否具备支付能力？

21世纪经济报道记者注意到，在前两年收缩互联网业务战线时，三泰控股已经出售多项资产，最为重要一项就是将“速递易”股权出售给中邮资本，仅该笔交易便为公司带来了7.31亿元的投资收益。

截至2018年9月末，三泰控股账面上货币资金仍有12.65亿元。

反观此次收购付款安排，首期转让款为“经甲方（三泰控股）股东大会审议通过后10个工作日内，甲方向乙方（李家权、龙蟒集团）支付价款总额的20%”。

三泰控股支付首期款，问题不大。后续需支付的转让款，则可以通过龙蟒大地实现的利润，进行“滚动”支付。

需要指出的是，成都我来啦、烟台伟岸等子公司的商誉减值因素，已经计算在三泰控股2018年年报中。若此次收购顺利成行，三泰控股将有望迎来盈利拐点。

李家权二次出手

现年56岁的李家权，四川知名富豪之一。最近公布的胡润全球富豪榜中，他以90亿元的身家，位居川内富豪榜第5位。

岁数不大，但是在国内、国际钛粉白行业里，李家权却是绝对重量级人物，这源于龙蟒钛业的绝对龙头地位。

不过，自龙蟒钛业2009年、2014年两度冲击IPO未果后，李家权无奈选择了一条“曲线”证券化的路径。先是2015年将龙蟒钛业作价90亿元，出售给了行业老二的佰利联，如今李家权再次展开了对旗下农业资产的证券化。

至此，龙蟒集团旗下仅剩下绵竹的磷化工公司，以及眉山的龙蟒福生公司未在资本市场亮相了。

虽然无缘IPO，李家权似乎却对资本市场节奏有着独到把握。出售龙蟒钛业、龙蟒大地，都赶在了A股市场上涨阶段，上次是沪指见顶前的4000点一线，这次则是选在了距离“股神遍地走”的前夕。

事实也证明，“龙蟒系”确实不乏优质资产。

龙蟒钛业“下嫁”给佰利联后，2017年、2018年上半年净利润分别高达22.82亿元和11.44亿元，彼时90亿元的对价自然不算贵。

但是，龙蟒钛业前两年的快速增长，是建立在国内环保高压、钛白粉涨价，以及龙蟒钛业作为钛白粉绝对龙头基础上的。

而龙蟒大地的行业地位、行业景气度，尚无法与龙蟒钛业相比。

“跟单质肥不同，复合肥这个行业开工率很低，所以需要企业打品牌，而目前行业前三甲的复合肥企业都已经上市了，品牌优势更为突出。”四川一位化工行业人士3月4日介绍称。

他指出，2017年、2018年复合肥行业景气度较差，主要受到尿素等单质肥涨价，以及农产品(000061)收购价下降的影响，带来的终端消费意愿降低所致，前者使得复合肥企业成本提高，后者使得终端需求降低。

不过，2019年随着氮肥、钾肥等单质肥价格的回落，龙蟒大地成本压力会有所减轻，加上终端农产品收购价维持稳定，实现3.5亿元业绩承诺目标，问题不大。

这对于缺乏利润支撑的三泰控股，显然是一个好消息。毕竟公司2018年刚刚摘帽，若2019年业绩仍然不见好转，将再次戴帽，不免尴尬。

至于，龙蟒大地能否延续“龙蟒系”稳定盈利的优良传统，则需要时间来一步步检验。（编辑：罗诺）