单周可转债发行数量迭创新高 特发转债涨近翻倍

开年以来，随着权益市场回暖，可转债基金凭借其“股债兼顾”的属性表现出色。从年内表现来看，东财转债(123006)等多只可转债年内涨幅超过20%，而特发转债(127008)年内涨幅高达88.31%，该可转债近日价格一度达到229.98元，较去年低位翻倍。业内人士认为，股市低位时持有可转债，是在构筑一定安全垫的前提下，又不错过股市未来上涨的好策略，当前时点可转债表现出不错的向上弹性和向下防御性。当前对于传统债券投资者而言，通过转债市场博取权益市场收益显得尤为重要。逻辑或许已在悄然改变，如今放眼望去市场上多是高价转债。

可转债发行数量迭创新高 特发转债涨近翻倍

在创出3年新高后，转债一级市场也开始活跃，本周新券发行数量达到了6只，创出去年以来的单周发行数量新高。其中，本周末还分别有两只新券可供投资者打新。记者了解到，可转债新券仍会源源不断发行，未来可转债发行会提速，节奏会更快。

个股牛市下，可转债行情究竟可以有多火爆？今年以来的行情可以作为一个很好的样本。一方面，2019年以来，基本所有的二级市场可转债价格均出现上涨。特发转债年内涨幅高达88.31%，该可转债近日价格一度达到229.98元，较去年低位翻倍。 另一方面，市场上低于100元面值的可转债的数量大幅减少。由于可转债二级市场价格的大幅上涨，可转债打新也再次受到投资者青睐。

数据显示，从年内表现来看，东财转债、盛路转债(128041)等多只可转债年内涨幅超过20%。有市场人士认为，更关键的因素是随着A股的连续上涨，投资者都在找资产洼地，可转债这种可债可股的特性很受投资者青睐。截至目前，已退市的可转债超过130只。其中交易价格超过300元(含)的共有11只；价格在200~300元之间的有27只；价格低于130元的仅1只，从未发生过一例可转债违约的事件，可见可转债具有进可攻退可守的优势。

特发转债之所以成为领涨明星，明显受益于正股特发信息(000070)接连涨停。2月21日至25日，特发信息连续三日涨停，同期特发转债涨幅分别上涨了8.26%、12.88%、36.25%。

与特发转债同样有着“明星效应”的，还有某机构转债等个券。2月21日至25日，东方财富分别上涨6.02%、9.98%、10.02%，某机构转债对应分别大涨3.72%、12.02%、20%，较充分地分享了正股上涨的红利。

大涨后可转债性价比下降

年初以来，在正股反弹的带动下，转债市场表现较好。对于后市，东北证券固定收益研究所李勇团队认为，依旧看好，投资者可积极关注，重点布局。经过近两个月的反弹，转债市场已出现了许多高价个券，债底保护已逐渐削弱。如今转债的价值更多要靠正股价值来支撑。

当前对于传统债券投资者而言，通过转债市场博取权益市场收益显得尤为重要。逻辑或许已在悄然改变，如今放眼望去市场上多是高价转债。李勇团队还表示，电子、通信、计算机等行业开年以来涨幅较好，未来能否继续领涨还需拭目以待。在转债上涨、估值提升的背景下，投资难度在不断加大。

伴随转债上涨行情深入演绎，转债市场的成交量大幅上升。从中证转债指数看，2月12日至21日，市场日成交额位于30亿元-40亿元之间，已回到2018年年初时的水平，22日成交额急升至58.59亿元，25日至27日的单日成交额更达到百亿元左右，表明资金正加速流入。

但连续大涨之后，转债还能追涨吗？市场人士指出，今年以来，转债市场的强势表现主要有两点驱动因素，一是经历此前一年的下跌后，转债估值处于相对低位，市场内生结构的边际改善吸引了增量资金的进入；二是年初以来，市场风险偏好明显提升，股市走强，价格较高、股性较强的转债跟随正股同步走高。

可转债——进可攻退可守

有熟悉可转债的市场人士认为，可转债中的提前赎回条款是对发债企业有利的权利。一般是可转债上市6个月后才可以“债转股”，如果在这半年中，正股价格出现了暴涨，企业可以按照事先约定的价格(比如105元)提前将可转债赎回。这样就可以留着股票自己在二级市场出售，岂不是更好。

另外还有回售条款，是投资者的权利。当市场大幅下跌，投资者看见转股赚大钱的机会渺茫，那么可以在约定的条件下将可转债卖给发债企业，收回本金和利息，继续寻找新的投资机会。

兴全基金虞淼表示，当前时点可转债表现出不错的向上弹性和向下防御性。一方面，可转债的估值很大程度会跟随股市向上走；另一方面，去年权益市场经历一波下跌后，可转债估值本身已经不高，虽然存在是否为历史低点的分歧，但可转债的历史低位通常需要“股债双杀”后才可达到，而在未来货币和信用都逐步宽松的市场环境下，债市下跌的概率较低。因此综合来看，当前可转债已经进入可配置、值得关注的绝对收益区间，比现金更有吸引力。

大多数时候，转债市场的股票属性强于债券属性，因此转债价格走势主要由对应股票价格走势决定。

可以看到可转债的平均价格和股票市场走势完全是一致的，其最高到了250元附近，相对面值的收益率高达150%，最低在95元上下。截至2月中旬的统计，超半数转债的绝对价格在面值100元以下，股票市场经过连续下跌已经进入磨底阶段，估值也处在历史低位，配置的价值凸显。