东方金诚：债市行情将走向“牛平”

“展望2019年，债券市场涨势或弱于2018年。2019年利率债收益率下行可能以压缩期限利差的方式进行，债市行情将从‘牛陡’走向‘牛平’。”2月28日，东方金诚国际信用评估有限公司(“东方金诚”)评级总监刚猛在“2019年信用风险展望发布暨策略论坛”上表示。东方金诚认为，基本面走弱、货币政策边际放松将是2019年“债牛”行情延续的基础，不过供给压力加大、中美利差收窄及通胀预期变化或导致2019年债市波动性上升。

将趋于“牛平”

东方金诚在此次论坛上发布了《2019年信用风险展望系列报告》。报告指出，2019年我国经济下行压力有所加大，宏观政策将更加重视逆周期调节，基本面和政策面的博弈将成为影响债券市场走势和信用风险特征演化的重要因素。

“展望2019年，基本面对债市依然有利。”刚猛在会上表示，在国内经济下行压力加大、通胀风险可控的背景下，2019年货币政策将延续中性偏松基调，央行将继续通过降准、逆回购操作以及MLF投放等手段释放流动性，保持资金面合理充裕。

刚猛指出，受兼顾内外部平衡等因素制约，2019年资金面进一步大幅宽松的难度较大，中美利差寻底，债市涨势或将弱于2018年。未来长端利率下行有望引导“牛陡”走向“牛平”，市场波动将会加剧。

信用利差分化趋缓

市场人士认为，出于稳增长的需要，“宽信用”政策将持续加码，这显然利好信用债表现，但未来市场风险偏好提升仍面临制约。

“2019年全球经济形势叠加内部经济下行压力将压制风险偏好，无风险资产将更加有利，但‘宽信用’政策对冲力度将持续加码，给信用债带来明确利好。”刚猛表示，2019年央行在坚持货币政策松紧适度、保持资金面合理充裕的同时，政策重心将继续向打通货币政策传导路径、缓解紧信用局面倾斜。

东方金诚认为，2019年信用债一级市场发行将继续回暖，预计总发行量将超过8万亿元，内部分化也将有所改善，表现为发行主体资质将较2018年整体下沉，民企债券融资将有所恢复。从二级市场来看，2019年基本面走弱、货币政策宽松将驱动“债牛”进入下半场，信用债收益率也将跟随利率债收益率整体下行。

但考虑到市场风险偏好全面提升仍面临桎梏，民企纾困也非“大水漫灌”，叠加债券到期压力不减等因素，市场人士认为，2019年信用债违约风险将有所缓释，但违约仍将呈现常态特征。

“受政策面支撑，2019年信用利差延续2018年大幅上行局面的可能性不大，信用利差剧烈分化的格局也有望得到改善，等级间的信用利差分化有望趋于缓和。”刚猛表示。