帝亚吉欧入主水井坊12年 说好的国际化呢？

[有业内观点认为，这一举动既有摊薄半年前帝亚吉欧高溢价增持水井坊的成本的目的，也有看好国内白酒行业的前景和市场空间的意图。]

距离上次要约收购收官才满半年，水井坊（600779.SH）外资控股股东帝亚吉欧（Diageo）又开启“买买买”节奏。

2月27日晚间，水井坊发布公告称，帝亚吉欧旗下全资子公司GrandMetropolitanInternationalHoldingsLimited拟通过要约收购的方式将其直接和间接合计持有的上市公司股份比例从目前60.00%提高至最多不超过70.00%。要约收购价为45.00元/股。

这已是洋股东帝亚吉欧第三次对水井坊实施要约收购。从开始曲线入股，到控股，再到绝对控股水井坊，帝亚吉欧走过了长达十二年的光阴，其间帝亚吉欧对水井坊的改造，经过艰难的磨合期。但英国老牌酒企的行事风格，已逐渐在水井坊身上，留下烙印。

外资入主也曾水土不服

从2007年曲线入股水井坊到2012年，帝亚吉欧才开始实现真正控股这家公司。

但对这家洋酒巨头而言，当时的入主谈不上是一个最佳时机。彼时，由于大环境的疲软，白酒行业高歌猛进的黄金十年，形势掉头转下。

2013年、2014年，水井坊连续两年业绩陷入亏损，股票濒临退市边缘。加上洋股东与水井坊原有经营团队处在权力交接时刻，艰难的磨合也给水井坊业绩带来压力。

由于水井坊业绩不佳，执掌水井坊的“洋高管”一度走马灯似的换人。在很长的一段时间里，洋高管执掌水井坊，也饱受“水土不服”质疑。

2015年下半年，水井坊决心启动中国籍高管带领的经营团队。当年10月，58岁的香港人范祥福临危受命，担任公司总经理一职。范祥福曾在喜力中国、嘉士伯中国担任高管，浸淫啤酒圈多年。在范祥福的带领下，水井坊内部进行大刀阔斧的改革，包括重新梳理公司产品线，重整经销商渠道等。与此同时，水井坊也开启重新征战高端白酒之路。

2017年，水井坊全年实现营收20.48亿元，营收创下历史之最。

增持后将向何方

2018年8月的那次要约收购中帝亚吉欧掏出近61亿元的“真金白银”，完成对水井坊的绝对控股，持有的水井坊股份比例从39.71%提高至60%。

这次的要约收购如成功，帝亚吉欧持股水井坊比例有望达到70%。而本次要约收购所需最高资金总额为约21.99亿元。本次要约收购所需资金将来源于收购人自有及自筹资金。这次收购，要耗费的资金依旧不菲。

不过，从帝亚吉欧报表看，其并不缺钱。在宣布要约收购水井坊前夕，帝亚吉欧披露的2019年中期报显示，截至2018年12月31日止的半年时间里，帝亚吉欧全球净销售额为69亿英镑，同比增长5.8%。现金流继续强劲，经营活动产生的净现金为16亿英镑，同比增加3.56亿英镑。

帝亚吉欧旗下的白酒业务主要是水井坊。在上述半年报中显示，得益于尊尼获加以及水井坊的增长，帝亚吉欧大中华区有机净销售额增长达到了20%。

值得一提的是，2018年的那次要约收购，水井坊股价正处于历史巅峰期，每股要约收购价要达到61.38元。在过去的几个月时间里，整个白酒板块股价迎来一波调整。截至2019年2月26日，跟随大市，水井坊每股收盘价仅剩下37.71元。

有业内观点认为，这一举动既有摊薄半年前帝亚吉欧高溢价增持水井坊的成本的目的，也有看好国内白酒行业的前景和市场空间的意图。白酒行业分析师蔡学飞就对第一财经记者表示，帝亚吉欧应该是考虑到水井坊自身业绩表现尚可，且有一定的增长空间。帝亚吉欧依旧看好中国整个消费品的增长潜力。

密集要约收购之下，帝亚吉欧会带着水井坊再度走向何方？

近几年，整个白酒行业启动了新一轮的国际化道路，包括茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)争相布局“出海”道路，将白酒销售到国外。反之，水井坊在国际化扩张，则显得有些“按兵不动”。不仅如此，在公开活动场合，也基本看不到帝亚吉欧帮助水井坊“站台”过的现象。而作为全球知名的酒业集团，帝亚吉欧产品销售遍布全世界180多个国家和地区。依靠大股东强劲的销售网络，水井坊在国际化上布局理应有先天优势。水井坊2017年年报显示，水井坊全年营收是20.48亿元，出口收入仅有3064.49万元。

“目前各家白酒企业提出的国际化，还不算真正意义上的‘国际化’，更多还是一种品牌宣传，整体并未看到有带来很大的销量提升。”在蔡学飞看来，“白酒国际化，本身就不是一件容易之事。帝亚吉欧对水井坊的国际化支持，其实内部做了很多全球网络支持，包括全球物流系统、仓储系统。由于水井坊自身体量较小，品牌力还比较弱，外人不易觉察到。”

在帝亚吉欧自身的官方介绍中表示，它要致力于将中国高端白酒品牌水井坊带入到国际市场。这一次要约收购完水井坊之后，帝亚吉欧是否会展开行动了？还是未知数。