还记得2006年吗？“新债王”警告：企业债可能引爆美国下一轮衰退

2006年美国次贷问题开始萌芽，这在2008年引爆了全球金融危机。美国经济已经持续扩张了近10年，下一轮经济衰退的导火线将是什么呢？

被称为华尔街“新债王”的双线资本CEO Jeffrey Gundlach本月稍早接受雅虎财经的采访时警告称，在2006年，最重要的是意识到信贷危机即将到来。而在今天，最重要的是意识到下次经济衰退到来时将爆发的企业债的问题，以及美国国债的问题。

他认为，企业债可能将引爆美国下一轮衰退，并且这或将演变成一场全面的债务危机。此外，美国政府债台高筑也令人忧虑。如果美国政府预算平衡，2018财年美国经济是负增长的。

此外，近6个月内发生经济衰退的可能性不高，各类衰退相关的领先指标现在释放的信号“介于黄灯和绿灯之间”。当下次经济衰退发生时，短期利率或下跌，但长期利率将飙升，从而形成非常陡峭的收益率曲线。

2019年将有大额美国企业债到期

Gundlach表示，2019年将有7000亿美元美国企业债到期。

他担心，如此规模的企业债到期与美联储缩表的综合效应或将引发大规模的债券发行，尤其是长期债券。因此，当下次经济衰退发生时，短期利率或下跌，但长期利率将飙升，从而形成非常陡峭的收益率曲线。

他援引摩根士丹利的研究指出，在近十年的超低利率的环境下，企业债的质量非常糟糕。如果仅根据杠杆率一个指标来评估债券质量，目前45%的美国投资级的企业债应该被归类为垃圾级债券。

Gundlach指出，目前这些美国大企业告诉评级机构，他们已经意识到高杠杆率的问题，并将在未来几年中解决这一问题。但是如果发生经济衰退，这些公司势必将对解决高杠杆率无能为力，这些债券将不得不被评级机构降级。

他认为，就像2006年一样，长期的宏观风险是最重要的，所有其他的短期风险仅仅是微不足道的细节。在2006年，最重要的是意识到信贷危机即将到来。而在今天，最重要的是要意识到下次经济衰退到来时将爆发的企业债的问题，以及美国国家债务的问题。并且，当下一次经济衰退最终到来时，市场将会出现很多动荡的情形。

美国国家债务问题

Gundlach指出，虽然2018财年(截至2018年9月)，美国实际GDP增长了3%，但是美国政府赤字占GDP的比重增加了6%。政府支出是GDP增长的一部分，这意味着现在美国的经济增长是高额政府赤字“人工制造”的。

他表示，从历史数据来看，通常在经济衰退时，美国政府赤字占GDP的比重将增加4%，这意味着下次经济衰退时美国政府赤字占GDP的比重将至少增加10%。

他警告，目前美国国家债务的总规模已经超过22万亿美元，仅2018财年一年就增加超过1万亿美元。目前美国税收占GDP的比率降至15%，这是1949年以来的最低水平。

这意味着，美国政府正背着高额赤字在运行，但是它并不想为此收税。Gundlach表示，问题不在于税收本身，而是当政府支出如此庞大之时，必然需要为此买单。但是，现在的美国政府并没有用税收买单，而是通过举债。

他认为，这个问题将受到越来越多的关注，因为美国政府赤字将继续增长。目前美国政府的利息支出占GDP的1.25%，但是美国国会预算办公室预测，到2020年代中期，这个数字将涨到3%。

这意味着什么呢？Gundlach表示，简单来说，在其他条件不变的情况下，2020年代中期美国GDP将降速1.75%。

此外，他认为现在美国经济增长并不如GDP数字显示的那么亮眼。2018财年美国名义GDP增长5.3%，而美国国家债务占GDP的比重达6%。这意味着，如果美国政府预算平衡，2018财年美国经济是负增长的。