转债中长期配置价值显现

25日，A股放量大涨，转债亦大放异彩。随着股市走强，转债转股价值水涨船高，而受乐观情绪推动，部分品种主动扩张估值。机构人士认为，A股上行趋势逐渐确立，转债具备中长期配置价值。不过，在近期较快上涨后，走势将更依赖正股表现，可关注板块轮动机会。

转债行情受提振

25日，A股市场放量大涨，三大股指均上涨超过5%。沪深股市成交总额达1.04万亿元，创下2015年11月以来新高。25日，中证转债指数高开高走，尾盘最高上探322.85点，创下自2016年1月4日以来新高，收盘报322.73点，全天上涨3.56%，涨幅为2015年12月9日以来最大。转债个券普涨，当日沪深市场正常交易的121只可转债中有119只上涨。

正股上涨对转债行情产生了直接带动。据统计，25日，两市正常交易的121只可转债对应的正股仅1只下跌，涨幅超过5%的有56只。转债方面，当日共有17只转债上涨超过5%，领涨的两只转债中，特发转债市价涨幅高达36.25%，收盘报225.50元；东财转债市价涨幅达20%，收盘报180元，双双收在全天最高价，并创上市以来新高。

而这两只转债的正股——特发信息和东方财富均属于各自板块中的佼佼者，当日双双涨停。统计显示，2019年以来，特发信息已成功实现翻倍，截至2月25日累计上涨103.10%，在申万通信行业内涨幅仅次于东方通信；东方财富年初以来累计上涨53.31%，涨幅也跻身申万传媒行业个股前五位。

关注板块轮动

可转债是可转换公司债券的简称，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转债本身属于债券，因附带转股权利，走势受正股影响很大，被视为攻守兼备的投资品种。

可转债已成为2019年以来表现最好的债券品种。据统计，今年以来34个交易日，中证转债指数有26日上涨，累计上涨15.43%；同一个指数系列中，截至2月25日，中证国债指数上涨1.05%，中证金融债指数上涨1.02%，中证全债指数也只上涨1.19%。可转债以碾压之势，在各类债券品种中遥遥领先。

得益于转债的股性，随着正股走强，转债转股价值水涨船高，市价自然也就不断提升。回溯历史，转债走势和正股走势高度相关，受纯债价值等因素影响较小；只有在转债转股溢价率较高、债性较强且股市下行压力较大时，转债受纯债价值支撑增强，走势与正股相关性才可能有所减弱。

年初以来，A股春意渐浓，债市热度尚存，转债可谓是左右逢源，再加上市场资金面较为宽松，自然表现不俗。

分析人士指出，对于债券型基金等投资者来说，转债是其间接参与股市、搏取超额回报的重要途径。除此以外，转债还拥有质押回购融资功能，从而成为收益的放大器。相对正股来说，转债采取T+0交易，且无涨跌停板，相比股票更加灵活，其流动性也在债券中首屈一指。近期，随着股市逐渐触底反弹，基金、保险、理财等资金已纷纷加大了对转债的参与力度。

分析人士指出，经过近期上涨，转债估值已有所提升，尤其是一些强势品种涨幅甚至大于正股，出现主动扩张估值的特征，未来能否继续上涨将取决于正股表现。

天风证券报告指出，对于可转债而言，当前资金风险偏好提升是主要驱动力。一方面，可转债的性价比已有所降低，投资可转债的性价比不如股票；另一方面，风险偏好的改善仍会持续一段时间，右侧机会仍在，可多重视成长类板块可转债品种。

海通证券报告称，随着市场进一步回暖，强势板块或出现轮动，建议关注前期涨幅不高的部分板块。随着市场风险偏好修复，转债具备中长期配置价值。策略上仍可保持乐观，配置型品种逢低关注，交易型品种应把握节奏。