继续推动“宽货币”转为“宽信用”

央行近日公布的2019年1月份金融统计数据表明，社会融资和新增信贷均出现了积极变化。2019年1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。1月末，社会融资规模存量为205.08万亿元，同比增长10.4%，增速比上月末高0.7个百分点。1月末，人民币贷款余额139.53万亿元，同比增长13.4%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.2个百分点，当月人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。

新增信贷创下新高，社会融资规模存量可观，增速回暖，信贷与社会融资结构均有所改善，这些良好势头表明，近来一系列纾困民企、疏通货币政策传导机制的政策正逐步生效，金融对实体经济的支持力度有所增强。

但是，喜人变化的背后也存在一些问题和需要调整的空间。从货币供应量看，1月末，广义货币（M2）余额186.59万亿元，同比增长8.4%；狭义货币（M1）余额54.56万亿元，同比增长0.4%。M1和M2“剪刀差”已连续12个月为负，并持续扩大。这体现出目前经济下行压力仍然较大，企业的投资需求有待提振，实体经济的活力还需激发，需要继续推动“宽货币”转为“宽信用”。

如何进一步激发实体经济活力，让“宽货币”真正变为“宽信用”？对此，应当把握一个大方向和两条具体路径。

一个大方向是不改变稳健的货币政策取向。通过此前定向降准、TMLF等一系列“定向宽松”的操作，事实上已经营造出“宽货币”局面。需要注意的是，坚持稳健的货币政策不转向，是这一系列操作的前提，目前的“宽货币”也并不是放水式的全面宽松，而是定向为民营企业等实体经济薄弱环节创造出“宽货币”的条件，助其脱困。眼下的问题不在于流动性不足，而在于信用环境偏紧，货币政策的稳健基调不能也没有必要转向。货币政策一直着眼于实现总量适度，优化信贷结构，同时还兼顾着外部均衡，努力在多重目标中把握好综合平衡。而“宽信用”的任务，则需更多的结构性政策和改革配合完成。总之，货币政策探索并积累了不搞“大水漫灌”又要更好服务实体经济的经验，未来也要继续在这条稳健之路上走下去。

进一步激发经济活力，改善偏紧的信用环境，提振企业的有效投资，需要我们沿着两条具体路径发力。

一是继续为民企纾困，坚定支持民企发展。从数据看，金融对民营和小微企业的支持力度明显增强。普惠小微贷款保持较快增长，截至1月末，普惠小微贷款余额达9.7万亿元，同比增长17.6%，增速比上年末高2.4个百分点。1月份增加2109亿元，增量是上年同期的2.6倍；小微企业贷款利率继续下行，1月份新发放的1000万元以下小微企业贷款利率平均水平为6.16%，比上年同期下降0.21个百分点；信贷支持的小微户数持续增加，截至1月末，普惠小微贷款支持小微经营主体2165万户，1月份增加26万户，同比多增7万户。可以看到，从金额到价格再到户数，民营和小微企业已经全方位感受到金融的支持。接下来，要进一步纾困民企，还要触及更深层次的制度性问题。比如，需要继续深化金融体系改革，将其建设成对国企民企一视同仁、对民企融资更友好的体系。在近日举行的“中国经济50人论坛2019年年会”上，北京大学国家发展研究院副院长黄益平提出，在我国金融体系中，存在不少对小微企业的歧视，这样的金融体系比较擅长支持大企业，不擅长支持小企业；比较擅长支持制造业，不擅长支持服务业；比较擅长支持粗放式的扩张，不太擅长支持创新型的增长。

黄益平的看法颇能反映进一步纾困民企所面临的深层次问题。在货币政策运用一系列工具为民企提供了价低量足的资金后，结构性改革应及时跟上。通过推进利率市场化、构建激励相容机制等一系列改革措施，为民企营造公平、非歧视性的金融环境，激励银行、资本市场可持续地支持民企，让它们不用被迫去非正规市场寻求昂贵的融资，从而缓解其融资难融资贵问题。

二是在去产能、控制宏观杠杆率、监管表外融资时避免运动式“一刀切”。在“中国经济50人论坛2019年年会”上，全国社会保障基金理事会理事长楼继伟表示，“去产能”中的一些做法是行政运动式的，会对“六稳”造成比较大的伤害，比如在“去”煤钢产能的过程中，“去”的民营企业比较多，在PPI大幅度上涨后，成本向中下游传递，这使得中下游大量民企感到沉重负担。

楼继伟的观点体现出去产能乃至供给侧结构性改革，应多运用市场化、法治化手段，在巩固、增强、提升、畅通上下工夫，应运用改革的办法完成。不仅仅是去产能，在控制宏观杠杆率时，应依照具体行业、企业的情况进行具体分析，避免运动式的“一刀切”，误伤民营企业。而在压降“影子银行”等表外融资时，一些规模适度、发展合理的“影子银行”确实反映了实体经济的部分融资需求，应当受到妥善对待。总之，去产能、控杠杆、防范“影子银行”风险都是长期性工程，于经济长远健康发展有益，只要把握好节奏与工作方法，按规律办事，便不会与短期稳增长发生冲突，而能与货币政策更好地配合，共同激发经济活力，提振企业需求，将“宽货币”真正转为“宽信用”。