权益投资失利幸福人寿一年巨亏68亿?转型压力加剧

“还以为你就是我的答案，想不到你只是我的片断”，曾因一举摆脱连续五年亏损尴尬很是高兴一阵的幸福人寿保险股份有限公司(下称幸福人寿)，时隔三年后再次转盈为亏。

幸福太短，果然不假。2018年四个季度的偿付能力报告显示，该公司去年全年累计亏损68.28亿元，而在2017年其录得了0.49亿元的微利。更值得注意的，尽管去年每一单季均呈赤字——三个季度分别亏损8.66亿元、5.79亿元、1.99亿元，但第四季度51.84亿的亏损额无疑放大了“灾情”。

幸福人寿方面对《投资时报》表示，受2018年资本市场大幅下行影响，幸福人寿的权益类投资出现较大规模的损失，造成公司2018年度较大幅度亏损，但是公司偿付能力较为充足，偿付能力充足率指标高于监管要求，能够充分保障客户利益和公司的长远发展。2019年幸福人寿继续推进价值转型战略，并已实现平稳良好开局，公司价值型业务迭创新高，经营状况明显好转。1月份实现价值保费17.22亿元，较去年同期增长101%，1月份已实现盈利。

权益投资拖累业绩

业绩亏损，对于成立于2007年11月的幸福人寿来说并非首次。

历年年报数据显示，在2010年至2014年间，该公司的净利润分别为-4.5亿元、-7.37亿元、-7.91亿元、-7.53亿元、-3.93亿元，五年时间累计亏损高达31.24亿元。直至2015年，得益于中短期产品和万能险产品在整个行业中的爆发式发展，幸福人寿方扭亏为盈，全年实现净利润3.35亿元。

然而，随着银保监会对于全行业中短期产品以及万能险产品渐渐脱离保障根本现象的警惕进而重拳整治，特别是在发布了《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》后，幸福人寿的净利润表现再度开始摇摆，2016年、2017年仅盈利0.18亿元、0.49亿元，较此前高点大幅缩水94.7%及85.4%。而2018年68.25亿元的亏损额甚至是公司自2010起五年总计亏损的218%。乃至其第四季度51.84亿元的单季亏损，也是上述5年总亏损额的165%。

既然不能倚仗“一招鲜”式业务，改变就变得迫在眉睫。幸福人寿曾表示：“公司着力推动业务价值转型，保费结构从趸交业务推动向期交业务拉动转变，年期结构由短期向长期转变，渠道结构从银保渠道为主逐步向个险渠道倾斜转变。”

不过，外部市场环境的急速恶化注定无法提供一个平稳改革的窗口期。2018年全年上证指数跌幅近25%，这无疑给金融机构的权益投资带来不小考验。

据统计，截至2018年一季度，幸福人寿共出现在7家上市公司的前十大流通股股东中，其中包括6个万能险账户和3个年金账户。这7家上市公司分别为我爱我家（000560.SZ）、苏宁环球(000718)（000718.SZ）、洪涛股份(002325)（002325.SZ）、精工钢构(600496)（600496.SH）、三鑫医疗(300453)（300453.SZ）、科士达(002518)（002518.SZ）、力帆股份(601777)（601777.SH），涉及行业主要为房地产开发、电气设备、建筑装饰、医疗器械服务、汽车制造等。

数据表明，上述公司股票2018年都有不同程度下跌，全年跌幅依次为51.05%、26.56%、38.99%、38%、33.45%、56.02%、47.52%。据了解，幸福人寿已先后从我爱我家、洪涛股份、三鑫医疗的前十大流通股股东中消失，而最新数据显示其还持有另外四家上市公司股票。

从整个保险行业2018年的表现来看，受权益投资影响业绩的公司绝非幸福人寿一家。1月末中国人寿发布2018年业绩预告称，预计2018年度归属于母公司股东的净利润较2017年度减少约161.26亿元到225.77亿元，同比减少约50%到70%。谈及业绩退潮的原因，中国人寿同样表示，主要是受权益市场整体震荡下行影响，公开市场权益类投资收益同比大幅减少。

中债资信此前发布的评估报告亦显示，幸福人寿近两年投资收益相对稳定，但2018年一季度其投资收益为负。“整体来看，公司投资结构较为合理，风险相对可控，但公司盈利对投资存在一定依赖，易于受到资本市场波动影响”，该报告称。

为填补亏损频增资

幸福人寿系中国信达资产管理公司（下称中国信达）、中国中旅（集团）公司、大同煤矿集团有限责任公司、奇瑞汽车股份有限公司、芜湖市建设投资有限公司、陕西煤化工集团有限公司等15家企业发起组建的全国性、股份制人寿保险公司。截至目前，中国信达持有该公司股份占比计50.995%，为其实际控制人。

初创时期的幸福人寿，在面对业绩的持续亏损时可谓绞尽脑汁。据《投资时报》研究员了解，为了弥补巨额亏损，该公司成立以来已进行了数十次增资——仅2016年底至2017年初，便先后进行四次增资，累计增资高达70亿元，目前注册资本达101.3亿元。

2018年7月，幸福人寿获批发行不超过30亿元资本补充债券。从最新数据看，幸福人寿的偿付能力充足率仍在监管红线之上。2018年末该公司综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为185.19%、92.59%。

但《投资时报》研究员也注意到，幸福人寿的核心偿付能力溢额已跌为负值，即从2018年三季度末的6.5亿元跌至-4.28亿元。

转型阵痛加剧

在万能险备受追捧的年代，幸福人寿确实与一众新兴同业一同享受到了红利，但随着监管趋紧，转型阵痛已不可避免。

幸福人寿方面表示，“2018年，公司进行了结构性改革、调整和优化，确定了从‘粗放规模’向‘集约价值’转型的战略。年内价值保费助推综合及核心偿付能力提升；费用投产效益明显提升，价值保费在行业几乎零增长的前提下，增长了14%。”

中债资信评估报告则显示，2017年，该公司银保渠道和个险渠道的规模保费占比分别为84.78%和12.77%；而至2018年一季度，其银保渠道占比下降至75.3%。

在盈利面临瓶颈之时，2018年6月底幸福人寿又收到中国银保监会的监管函。监管函显示，由于该公司资金运用制度不健全、投资团队人员不足、未按规定开展投后管理及其他违规问题，命令其进行整改，且下发之日起6个月内不得进行新增股权和集合资金信托计划投资。

对此，幸福人寿在2018年四季度偿付能力报告中称，公司已将各项资金运用整改措施切实落地，并形成整改情况报告于11月7日递交中国银保监会。