理财子公司需肩负“三项重任”

从去年10月份银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》，到今年初，建设银行、中国银行、农业银行、交通银行四家大型银行的理财子公司先后获批，理财子公司这一银行新业态正在蹄疾步稳地前进。

新的一年，实体经济需要金融更有力支持，货币政策传导机制需要进一步被疏通，意在治理影子银行乱象的资管新规需要被正确而恰当地贯彻执行。在此背景下，商业银行理财子公司被寄予厚望。对应金融业的“三项重任”，理财子公司也肩负了“三项重任”：助力银行业支持实体经济、协助疏通货币政策传导机制、帮助银行在资管新规背景下调整转型，取得更好发展。

首先，理财子公司需要帮助银行业提升对实体经济的支持力度。这种支持不是传统意义上从信贷角度多给企业贷款，而是要发挥理财子公司自身优势特点，打通银行和资本市场，促进理财资金与资本市场对接，提升银行理财业务服务实体经济的能力。近日召开的国务院常务会议提出，支持商业银行多渠道补充资本金，引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股，支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券。这样一来，理财子公司也可以助力银行补充资本，从而缓解其资本不足的约束、提升其服务实体经济的能力。

从企业的实际需求看，银行间接融资体系与资本市场直接融资体系之间不应隔绝，而应联通在一起，更好地支撑实体经济发展。打通银行和资本市场，可以从发展理财子公司入手。为实现这个目标，需要推动理财业务回归资产管理本源，明确理财子公司的独立法人地位、中间业务性质定位和专业资产管理人职责边界，做好风险隔离。理财子公司应当和传统信贷形成差异化定位，一些不适宜通过传统信贷融资或者通过传统信贷融资效率低、力度弱的一些领域，正应是转型之后的理财业务的服务重点，是理财子公司服务实体经济的落脚点。

其次，根据自身特点，理财子公司可以为疏通货币政策传导机制尽一分力。央行货币政策司司长孙国峰近期撰文表示，有三类约束影响到了货币政策传导：一是资本不足构成实质性约束；二是部分银行信贷投放面临流动性约束；三是利率传导不畅对银行信贷需求形成约束。针对这三类约束，发行永续债可以在一定程度上缓解资本不足的约束，央行进一步推进利率市场化改革、推动利率逐步“两轨并一轨”，可有效破解利率传导不畅形成的约束。而对于流动性约束，央行通过定向降准、定向中期借贷便利、再贷款等各种工具向金融机构提供优惠利率的长期资金，为其精准注入流动性，这些都是很好的市场化手段，可从供给端让货币政策在银行体系内更好地传导。但应当看到，仅靠银行间接融资支持实体经济是远远不够的，囿于我国银行体系的管理模式以及较大的中长期流动性缺口，流动性约束很难完全被消除，疏通货币政策传导机制还必须从加强直接融资入手。除去资本市场改革外，理财子公司也可发挥自身优势，帮助企业进行直接融资。在日前由中国财富管理50人（CWM50）银行理财论坛举行的“银行理财转型与理财子公司战略发展研讨会”上，央行金融稳定局副局长陶玲表示，研究理财子公司定位要放在服务实体经济发展的大环境下考虑，应拓展其股权直接融资功能，发挥银行子公司特色，与其他机构分工合作。从其表态看，理财子公司确实有不同于传统银行业态的特有定位，有股权直接融资的功能，自然应运用其独特优势，协助货币政策在银行体系中更顺畅地传导。

再次，理财子公司能够帮助银行在严监管下调整转型，取得更好的发展。从去年到今年，社会融资增速明显下降，经济稳增长压力较大，有人认为资管新规应当放松，尤其应当放松对影子银行等表外非标业务的严格治理。这种看法比较片面。实际上，资管新规并不是要消灭影子银行，而是要压缩影子银行的规模，严格治理不合规、多层嵌套、野蛮扩张的影子银行。在此过程中，银行与市场难免会遭遇“阵痛”，社会融资增速自然会受到影响。越是在这种时刻，政策越是要保持定力。资管新规对于维护金融稳定、防范金融风险意义重大，大方向不能变，力度与节奏也要把握好。在坚定落实资管新规的同时，也需要为商业银行“开前门”，理财子公司正是打开的“前门”之一。对于银行，资管新规既是压力与挑战，也是其回归本源、实现更可持续发展的机遇。银行要把握好设立理财子公司的机会，尽快推动理财业务回归资产管理、财富管理的本质，借助理财子公司等新模式、新业态适应严监管，灵活转身，谋求更长远的稳健发展。