中国1月新增贷款及社融齐创历史新高 专家解读

路透上海2月15日 - 中国央行周五公布，1月新增人民币贷款3.23万亿元，远高于此前路透29,705亿元的调查中值，创下单月历史新高；当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.4%，路透调查中值为8.2%。

央行数据并显示，1月末人民币贷款余额139.53万亿元，同比增长13.4%，路透调查中值为13.2%。

央行数据还显示，1月社会融资规模增量为4.64万亿元人民币，创单月历史新高，远高于此前路透3.3万亿元的调查中值，比上年同期多1.56万亿元。

刊登在央行网站的新闻稿并称，1月末社会融资规模存量为205.08万亿元，同比增长10.4%

主要数据:

--1月末新增人民币贷款3.23万亿元，路透调查中值为29,705亿元

--1月末M2同比增长8.4%，路透调查中值8.2%

--1月末人民币贷款余额3.23万亿元，同比增长13.4%，路透调查中值13.2%

--1月末社会融资规模增量4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元，路透调查中值3.3万亿

--1月末社会融资规模存量205.08万亿元，同比增10.4%

以下为市场人士的评论:

--招商银行研究院资本市场研究所所长 刘东亮：

1月信贷与社融数据均创历史新高，从结构看，对公与居民信贷表现都很强劲，表外融资也有较大幅度增长，其中企业债券净融资同比多增了近4,000亿，表明信用债的发行环境还是有所改善的，居民户中长期贷款也创出历史新高，有可能是去年积压的房贷在年初集中投放。

不过短期融资冲量的特征依然在延续，比如表内的票据融资同比大增4,800亿，企业短期贷款多增2,200亿，表外的未贴现票据也多增2,000多亿，显示实体企业为了降低融资成本，对短期借款十分依赖，当然这其中也有票据融资功能日益受到重视的原因。

总体来看，1月信贷社融数据总量与增速表现都超出预期，这对于稳定经济增长，改善市场风险偏好会有正面作用，但不确定的是，1月金融数据放量是因为宽信用确实见到了效果，还是因为银行预期未来会出现资产荒，因而提前集中投放所致，两者决定了未来货币政策路径会有很大的不同。

--国家金融与发展实验室特聘研究员 蔡浩：

1月人民币贷款和社融数据双双刷新历史新高，带动社融存量和M2增速止跌反弹。从贷款细项来看，住户部门贷款总量和中长期贷款均创下历史新高，其中后者已近7,000亿，既表明住房贷款需求较为旺盛，也表明中国经济信用扩张目前仍对房地产有较大依赖。

非金融企业贷款创下历史新高，但值得注意的是，中长期贷款虽创下历史次高的1.4万亿，但同比仅增加700亿，大部分的增量都由企业短期贷款（历史新高）和票据贡献，在如此大规模信用扩张的背景下，表明经济活力依旧有限。此外，非银行业金融机构贷款减少近3,400亿元，创下历史最低值，表明同业杠杆有进一步去化的迹象。

从社融来看，总量不仅创下历史新高，且较2017年1月的前高超出较多，信用扩张迹象非常明显。其中人民币贷款自然是主要贡献因素，但值得注意的是，前期备受关注的影子银行一年以来首次止跌回升，合计新增3,430亿。其余则由企业债和地方政府债贡献。

综合来看，央行“宽信用”的政策在1月金融（社融）数据中体现的淋漓尽致，料将对经济起到一定的逆周期支撑作用。但信贷驱动和房地产驱动的特征仍未有明显改变，而且从过往经验来看，信用扩张的太猛，不仅将重新推高全社会杠杆率，还将推动资产泡沫（以房地产为代表），进而增加金融风险的积累。

近年来，信用驱动经济的增速越来越慢，效率越来越低，若不能促进新一轮改革开放，加强经济结构调整的力度，积重难返的局面恐将难以避免。这可能是决策层和监管当局应当警惕的。

--华泰证券宏观李超团队：

1月的信贷总量数据不错，超出市场预期较多，分项数据来看，新增信贷中票据贴现占比不低，体现了商业银行为了实现支持小微企业融资增加了短期的小企业贴现业务，对实体经济的支持效果要弱于中长期贷款，但总体上强劲信贷数据意味着经济不存在大幅回落概率。

在房地产调控延续的大背景下，宏观经济基本面下行趋势较为清晰，在社融增速单月反弹后的持续性仍需观察，仍需要对未来社融和经济增速保持谨慎预期。

此外地产销售增速和M1增速都难以出现反弹，广义货币M2增速在1月份信贷大幅超预期带动下反弹，但M2趋势性反弹仍需要地产政策放松配合。

--德国商业银行中国首席经济学家 周浩：

数据很疯狂啊，企业中长贷规模不小，说明之前的政策还是有效果了。这样的数据下，一季度货币政策应该不会有动作了，进入观望期；接下来财政政策仍有空间，减税的同时加强征管。

--国海证券固定收益分析师 胡聂风：

1月社融数据确实表现比较好，说明宽信用还是在起作用的，第一，多数还是由票据撑起来，所以对经济支持力度没有总量表现得强；第二，新增信托贷款为正以及企业中长期贷款表现不错，是信用加大派生的正面佐证。因此，今年社融增速企稳或小幅反弹，经济总体上维持下行态势，但幅度可能不大。

**相关背景**

--中国1月通胀延续放缓并略低于预期，受食品价格拖累CPI同比涨幅创一年新低，而PPI同比涨幅回落至28个月最低。分析人士认为，未来猪肉价格可能回升但幅度有限，不会对物价形成显著的抬升，CPI年内仍会维持在涨幅2%的中枢附近；在需求疲弱等因素影响下，PPI则将延续下行。

-- 受春节错月和基数影响，中国1月进出口表现均远超预期，其中出口增速更是反弹至正区间。不过分析师指出，由于春节前贸易数据月度波动较大，单月数据不足以说明全年走势，考虑到外需放缓、稳内需政策以及中美贸易谈判等重要影响变量，后续外贸表现仍待谨慎观察。

--中国决策层力助商业银行信贷扩张的态度相当坚决，周一召开的国务院常务会议明确要求多渠道补充资本金并提高永续债发行审批效率，通过克服资本约束来增强信贷投放能力，以尽快稳住经济的政策意图清晰。不过，信贷扩张显然也受制于经济形势依然严峻的压力。从近期最高决策层释放的信号来看，政策的首要目标是稳增长；而经济颓势之忧与信贷扩张之困，凸显当前稳增长与防风险的平衡难度明显提高。

--中国国务院周一召开常务会议决定，支持商业银行多渠道补充资本金，进一步疏通货币政策传导机制，在坚持不搞“大水漫灌”的同时，促进加强对民营、小微企业等的金融支持，增强金融服务实体经济和防风险能力。

--财新中国1月制造业PMI降至近三年最低水准，显示中国制造业运行进一步放缓，国内需求低迷导致新接业务总量普遍趋降，当月新订单指数降至逾三年低点，产出指数则为两年半来首次跌至50下方的萎缩区域。逊于预期的财新PMI数据公布后，亚洲股市承压自四个月高位跌落。

--四位消息人士2月1日透露，中国央行日前对1月信贷增长规模过快的银行进行了窗口指导，要求控制规模和速度，但同时也要求不能低于去年同期。(完)