贝莱德：新兴市场前景稳定 建议逢低购入新兴市场债券

贝莱德全球首席投资分析师Richard Turnill指出，由于新兴市场短期前景良好，该行将在价格出现实质性下跌的时候买入新兴市场债券。

新兴市场债(EMD)在经历了艰难的2018之后，今年大幅反弹。现在是增加头寸的好时机吗？Richard认为未来几个季度基本面仍将保持良好，因此若出现实质性抛售，贝莱德将逢低买入。整体来说，Richard更青睐新兴市场的股票，而非债券，但新兴市场债券为债券投资组合提供了不错的收益。

随着债券价格上涨，本币和硬通货计价的新兴市场债券收益率均大幅下跌，这一点在今年的EMD反弹中表现得十分明显。因此，EMD与美国投资级债券之间的利差已经收窄。然而，从长期来看，EMD收益率在绝对和相对基础上仍具有吸引力，如下图所示。

去年底，硬通货EMD与美国投资级国债收益率差触及自2016年初以来最高。在过去几年的背景下，尽管EMD最近的表现优于投资级和高收益率，但息差仍然很大。但EMD估值仍然合理的一个原因是去年，随着美联储加息和美元升值，EMD遭受了打击。今年这种背景似乎大不相同。

Richard预计今年EMD涨势的三大推动因素，都可能持续到第二季度。最重要的是政策背景正变得更加有利。随着美国经济逐渐进入循环的后期阶段，美国主导的全球经济增长放缓促使全球主要央行放慢了正常化的步伐。美联储迅速从紧缩型货币政策转向暂停，这刺激了对EMD的需求，美元随后走弱也是如此。美联储加息周期的暂停，减轻了背负高额外债的新兴市场的负担。美元走软或企稳支撑了新兴市场货币，并保证了本币债务的回报。

第二个驱动因素是EMD供应紧张，但是需求巨大。2019年初，大量资金流入一起涌入EMD与其他固定收益风险资产。与此同时，市场波动导致许多新兴市场发行者推迟发行新债：1月份的发行量远低于一年前的水平。Richard预计，新股发行市场真正重启需要时间。因此，目前有限的新供应将支撑市场价格。另一个推动因素是，贝莱德的指标显示，自2018年底以来，市场对地缘政治风险的关注有所减弱，这缓解了对美国近期局势大幅升级的担忧。

新兴市场在经历了去年的疲软之后，总体上也在好转。贝莱德不再那么担心美元走强，预计美联储至少到下半年之前都会按兵不动。

总的来说，Richard建议在今年上半年EMD价格下跌时增加头寸。整体上对EMD的观点为中性，因为EMD的估值和收益的潜力很有吸引力，但其估值理由不如早些时候那么有吸引力，相对稳定的美元前景意味着硬通货EMD没有明显的优势。