国联安基金欧阳健：拉长久期把握长债

2019年基本面、资金面和政策面整体继续对债市构成显著利好，从基金投资角度来看，拉长久期把握长债仍是更为推荐的策略选择。

基本面仍将构成债市走强的主要支撑。资金面预计将延续宽松。货币政策工具将由数量型为主向数量型与价格型并重转变。政策面上，面对经济下行周期渐增的压力，“稳”字预计将继续成为明年政策操作的主旋律。

从全球利率与通胀走势来看，伴随着美联储态度转鸽，2019年美国加息步伐有望止步，这将为深受外部脆弱性困扰的新兴市场国家赢的喘息的机会。

因此2019年国内降息的概率大增，而降息的标的主要是公开市场操作利率，贷款官方利率也存在下调的较大可能。

目前利率债期限利差仍然处于相对高位，长债依旧是优选品种。

国开债方面，1×10年期国开债期限利差自2017年底的15BP年内一路震荡攀升至2018年底超80BP附近，利差水平处于近5年70%分位数之上。

国债方面，期限利差整体走势与国开债类似，目前利差水平也处于近5年65%分位数之上。

考虑到目前一年期国开债和国债收益率已分别降至2.9%和2.7%附近，而2018下半年以FR07为代表的市场资金水平平均在2.63%附近，短债与资金成本间的利差压缩空间已经十分有限。

今年资金面大概率将继续持稳宽松，不论短端资金利率空间是否打开，从收益率曲线的角度出发，做平曲线、做多长债仍然是最佳的投资选择。

而如果降息落地，曲线向下平移，长债受益于久期的因素也能带来更多的收益。