资本为王!40家券商债券融资1626亿 17家股权融资470亿

净资本为王的时代，证券公司有钱才能开展业务。

自营收入已经连续两年成为券商行业收入占比最大的业务，2018年比重进一步提升至三成，证券公司传统支柱业务受到较大冲击，业务转型压力凸显。

在当前以净资本为核心的监管体系下，资本实力将成为证券公司发展资本中介等创新业务、增强竞争优势的关键要素之一。2018年以来，共有17家证券公司增加了股权资本，其中12家增资扩股，5家新上市公司，合计募资470.53亿元；同时，有39家券商发行了71期次级债， 1家券商完成了可转债发行，债权融资共为证券行业增加了1626.6亿元的净资本。

股权融资：IPO融资106亿，定增364亿

作为资本市场最直接、也是成本最低廉的融资手段，IPO是券商融资方式的首选。2018年，一共有5家券商登陆资本市场，合计募资106.08亿元。

5家新上市公司为华西证券(行情002926,诊股)、中信建投(行情601066,诊股)证券、长城证券(行情002939,诊股)、南京证券(行情601990,诊股)、天风证券(行情601162,诊股)，分别募资48.62亿元、20.69亿元、18.58亿元、9.37亿元以及8.82亿元。

已上市券商的募资情况如何？证券业协会未披露的数据显示，2018年，共有12家证券公司增资扩股，合计募资364.45亿。

其中华泰证券(行情601688,诊股)募资141.33亿元，申万宏源(行情000166,诊股)证券100亿，申万宏源西部35亿，中金公司H股增发23.09亿元，开源证券增资扩股17.56亿元，金元证券增资扩股16.15亿元，中邮证券增资扩股10亿，申港证券8.97亿元，浙商资管7亿，渤海汇金3亿，东方财富(行情300059,诊股)证券2亿，金通证券0.35亿元。

重资本业务越来越成为券商收入增长点、行业盈利模式变化、净资本监管体系等因素共同作用，券商通过定增等手段补充资本金明显加速。

除了已经完成定增的情况，还有正在进行中的定增。广发证券(行情000776,诊股)募资总额不超过150亿的定增目前处于证监会核准阶段，海通证券(行情600837,诊股)、兴业证券(行情601377,诊股)、国信证券(行情002736,诊股)分别于2018年4月、7月、11月发布了预案，并已经股东大会通过。

并非每家券商的定增都能如愿顺利实施，市场人士对券商中国记者分析到，证券行业定增不能顺利进行的原因通常有两个，其一是市场原因，2018年二级市场低迷，不少券商股一度破净，影响了券商增发进度；其二是政策原因，金融行业监管趋严，券商的投行项目、股权质押项目等多有爆雷，多见监管处罚，被罚后定增等资本市场运作也容易受到影响。

次级债募资总额1587亿

与发行股份相比，证券公司当下更热衷于通过发行次级债来补充资本金。券商中国记者据统计，2018年以来，共有39家券商发行了71期次级债，募资总额1587.90亿元。

根据《证券公司次级债管理规定》相关规定，“长期次级债可按一定比例计入净资本，到期期限在3、2、1年以上的，原则上分别按100%、70%、50%的比例计入净资本。”

券商中国记者统计，2018年以来发行的71期次级债中，有18期债券期限为2年，1期期限1年，其余52期次级债期限均在3年及以上。据此测算，去年以来发行的1587.9亿元次级债中，共为券商增加了1576.6亿元的净资本。

银河证券和安信证券均分别发行了6期次级债，银河证券共以次级债形式募资200亿元，安信证券共募资146亿元。申万宏源发行了4期次级债，共募资153亿元。

就票面利率而言，大部分次级债利率都在5%左右，唯有大同证券于2018年3月份发行的期限3年，总额1亿元的次级债票面利率达到了7%，是去年来发行的利率最高的一期次级债。券商中国记者粗略梳理发现，票面利率超过6%的次级债发行人多为中小券商，比如联储证券、大同证券等；票面利率较低的发行人多为大型券商，比如中信建投、银河证券、广发证券等。

天风证券认为，龙头券商均在A股和H股两地上市，且2018年10月证监会放宽再融资时间限制后，龙头券商拥有丰富的股权融资渠道；其次，在市场利率震荡下行过程中，也可以通过债权融资补充资金。

可转债至少募资50亿元

也有券商通过发行可转债来增加公司净资本。据券商中国记者不完全统计，虽然去年以来至少有5家券商发布了发行可转债预案，但只有一单完成了可转债发行。

2018年3月12日，长江证券(行情000783,诊股)发行了一笔规模50亿元可转债，本次债券简称“长证转债”。这笔钱将用于补充营运资金，在可转债持有人转股后增加公司资本金，以扩大业务规模，优化业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。

山西证券(行情002500,诊股)、国金证券(行情600109,诊股)、国元证券(行情000728,诊股)均于去年发布了预案(修订案)，国金证券的可转债发行方案已经于去年10月份终止。

2018年10月30日，国金证券发公告称终止公开发行可转债。终止原因在于“期间资本市场环境发生变化，且审议本次公开发行的股东大会决议有效期届满，本次发行决策程序自动失效。”自2017年8月份推进可转债发行，至2018年3月份修改预案，至10月份终止，历时1年有余，却最终终止方案。

山西证券2018年4月份发布了公开发行30亿元可转债的预案，在当年10月17日又重新发布了预案修订版，将发行金额调整为不超过28亿元；国元证券的60亿元可转债预案在修订中金额未改。二者均称，在扣除发行费用后，全部用于补充营运资金，发展主营业务。

有大型券商的分析师告诉券商中国记者，因为在财务上没有资金成本的考量，发行股票是券商最倾向于选择的募资方式，但目前的行情下，很多股票都已经跌破了净资产，定增可行性不大。今年以来券商发债补充资本金的规模反超了定增的规模，反映了市场的风险偏好。

证券行业是资本密集型行业，资本的规模直接决定其业务规模，更与其风险抵御能力直接相关。合理的补充资本仍是重要的风险抵御手段，有利于优化公司资本结构，降低流动性风险，提高公司风险抵御能力。