永续债有利银行“补血” CBS料增强机构投资意愿

多位业内人士表示，通过央行票据互换工具(CBS)将金融机构持有的永续债置换成央行票据，相当于给金融机构增加了优质的高流动性资产，同时，还能获得持有永续债的利息收入，机构对投资永续债的意愿将大为增强。

助力银行补充资本

“作为一种新品种债券，市场对永续债的接受程度可能不高。因为永续债无固定期限，不能作为金融机构之间资金拆借的抵押品。”交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健称。

在中信证券固定收益首席分析师明明看来，此前造成银行永续债需求较低的原因有两方面：一是永续债风险资本权重高、流动性较低。二是永续债配置主力保险资管被限制投资银行无固定期限资本债券。

事实上，永续债是银行补充较为紧缺的其他一级资本的有力创新工具。华泰证券分析师沈娟表示，永续债发行较优先股更简便，并且与优先股相比发行主体扩大至非上市银行。但永续债发行有三个障碍，一是银行永续债条款较一般企业永续债更为严格，无利息跳升机制等赎回激励。二是作为权益工具，商业银行持有永续债的资本占用存在疑虑。三是资管新规下表外理财可投资金具有一定压力。

明明认为，在当前信用传导机制不畅的大环境下，为保障银行持续支持实体经济融资，缓解民营、小微企业融资难的困境，无论是商业银行的表外资产回表，还是鼓励银行配置风险权重更高的小微、民企贷款等资产和扩大信贷投放空间，都需要补充资本以满足资本充足率的约束，永续债是银行补充一级资本的重要渠道。

机构投资永续债意愿增强

多位专家表示，央行在银行永续债发行落地前创设CBS，有助于增强市场对永续债的认购意愿。北京大学国家发展研究院副院长、北京大学数字金融研究中心主任黄益平表示，央行票据互换工具CBS实际上相当于为永续债增信，商业银行买的是永续债，但可以置换成央行票据，降低了风险。

鄂永健表示，通过CBS将金融机构持有的永续债置换成央行票据后，机构可以将央票作为抵押品开展资金拆借，这相当于给金融机构增加了优质的高流动性资产，同时还能获得持有永续债的利息收入，因而其并未因购买永续债而受到较大流动性压力。这样操作下来，机构对投资永续债的意愿将大为增强。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，此次央行票据互换操作采取“以券换券”的模式：在央票发行时，央行即换入等额的永续债；在互换到期时，央票也相应到期。这种模式不涉及额外流动性的投放，不改变银行间流动性的总量。但票据互换的创设对流动性仍然有积极影响。

此外，沈娟表示，CBS的及时出台，在流动性、资本占用等多方面大幅提升机构购买银行永续债积极性。一是CBS采用招标制向公开市场业务一级交易商开放，利好具有资格银行。二是CBS交易对手可将换入央票作为抵押品，间接增强永续债流动性。三是互换期间永续债利息仍归CBS交易对手方持有，不减少永续债投资收益。四是银行持有永续债转换为央票，有望按照央票0风险权重计RWA。