警惕可转债回暖背后的风险

平安银行日前发行的可转债有效申购倍数高达1400倍，80亿元的网下发行份额，申购总额突破10.75万亿元，创出了A股迄今为止最火爆的申购纪录。根据安排，2019年还有1700亿元可转债在发行路上，其中，交通银行、中信银行、江苏银行共计1200亿元可转债已经获批，而浦发银行500亿元可转债已被股东大会认可。

可转债是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券，兼有债权和期权的双重属性，绝大多数有回售条款，是一类风险比较低、流动性比一般债券强的产品，具有攻守兼备的特点。

时令还处在寒冬季节，可转债的春天这么早就到来了。从整体情况来看，数据显示，中证转债指数在1月2日创下阶段性低位后开始放量上行，截至1月 25日收盘，报295.04点，涨0.96%。这期间，转债市场136只转债以上涨为主，上涨的转债有113只，下跌的转债有16支，股价超越100元的达75只，超过半数。

可转债并非时下心血来潮的创新，10多年前在股市中就崭露头角。眼前的可转债与以往相比，最大的变化是推出了中国股市有史以来首次实施的“信用申购”，即不用市值、不用资金、零成本即可申购，这个品种进可攻退可守，这些优势成为吸引投资者认购可转债的主要原因。就发行主体而言，可转债发行利率较低，转股后无偿债压力；对投资者来说，投资可转债可以在保障投资本金相对安全的同时博取更高的股价收益。可转债已不再只是少数机构投资者的游戏。

但是，可转债也不是铁板一块，不是金刚之身，其背后的风险也不可小觑。

首当其冲的是可转债的周期漫长，发行者要有极大的耐心守正创新，才能获取融资收益。2010年6月，中国银行发行可转债，确定转股价为4.02元，但那时的银行股不受市场待见，可转债发行时，股价一跌再跌，在长达四年的时间内，中国银行的可转债一直在发行价底下“爬行”。直到4年后，可转债的价格才回到100元面值，中国银行为了完成这次再融资，忍痛割肉，不断地调低转股价，最终转股价从4.02元降到2.82元，最后借助于2014至2015年的牛市行情，才勉强完成债转股的再融资。

其次，可转债“打新”和新股申购有所区别。由于A股市场IPO资源稀缺，供不应求，新股上市，股民们疯抢，新股鲜有破发。但资质不好的新债破发的可能较大。在中签率大增的情势下，可转债上市后投资者有可能被套牢。未来随着参与者众多，以及可转债供给的增加，“打新”收益存在缩水可能。

再次，可转债的价格和正股的涨跌关联度较高，加之申购日期与最终上市日期有着较长的时间间隔，期间股价瞬息万变，难以捉摸，存在不可预见性。一旦正股价格大幅下挫，转债上市后价格也会下跌，将带来收益缩水，甚至是亏损。如果持有满6个月后，一直到持有期截止，发行可转债公司的股价比转股价格还低，这时候，投资者要么割肉抛售，要么硬扛着不卖，最终只能获得比银行定存利率还要低的可转债收益。

可转债不是天上掉馅饼的好事，要提防可转债的潜在风险，要冷静对待，切勿一窝蜂。大家疯抢时，你最好退出。或者适当持有，不要把鸡蛋放在一个篮子里，要分散投资。