黄国平：探索个人投资者通过基金购买地方债

黄国平，中国社科院投融资研究中心主任

随着各地方政府债发行规模加大、发行节奏提速，地方基建资金来源将获得有力保障，并促使基建投资增速持续回升，这将进一步支撑整体固定资产投资企稳，缓解短期经济下行波动压力。与此同时，地方债融资资金不仅会用于“借新还旧”、维持地方财政运转、支持地方经济发展，更重要的将通过侧重于短板领域与薄弱环节，服务于经济结构深化转型与高质量发展。

2019年，地方债发行提速，一方面有利于地方债发行节奏更加平稳有序、避免集中扎堆发行，减少对资金供求、市场利率等各方面冲击，同时可避免挤压债市其他基础资产(尤其是民企债券资产)的发行、交易；另一方面，加快地方债发行使用进度、保障重点项目资金需求，可缓解地方政府偿债压力，发挥地方债直接融资对稳投资、扩内需、补短板的重要作用，从而更好地发挥积极财政政策作用，对冲短期经济下行压力。此外，新增地方债发行中专项债额度进一步大幅增加，有利于保障重点项目建设资金支持，对解决在建项目“半拉子工程”、存量隐性债务项目政府拖欠工程款等有重要作用。

2019年，地方政府举债融资规范化、债务信息“阳光化”或是大势所趋。地方债务风险防范与管理的主思路仍是“开前门、堵后门”。一方面，地方只能通过正规发债来融资，通过加大发债额度、提高发债进度与资金使用效率、透明度，来满足地方经济社会发展的合理资金需求；另一方面，在满足地方合理的融资需求下，继续加强对违法违规举债担保行为的问责，更好地发挥社会公众对地方政府举债融资的监督作用，化解存量隐性债务风险、防范区域性系统性金融风险。

近年来，在银行间市场发债的基础上，通过监管部门的大力支持，交易所市场逐渐成为发行地方政府债券的重要渠道。 另外，投资者结构方面，地方债投资主体更加多元化。传统而言，地方债持有主体以银行机构为主。不过，从交易所债券市场投资者分布来看，地方债持有主体结构趋于多元化，除了银行自营外，证券公司、保险公司、基金公司等非银机构、理财产品、工商企业、境外机构和个人等更加丰富。

目前来看，地方政府债持有结构仍过于集中、二级市场成交还不够活跃、投资者缺乏了解债券产品价值的渠道，这一定程度上限制了地方政府债券直接融资功能与价值的发挥。因此，扩大投资者范围仍是地方债市场发展的重要方面。可积极探索在商业银行柜台销售地方政府债券，鼓励非金融机构、个人投资者和境外投资者等参与地方债市场。此外，针对个人投资者额度较小问题，可借鉴美国地方政府债券运作机制，成立互助基金，让个人投资者通过基金方式购买。