绝味食品：业绩亮眼股价飙升6%，门店扩张策略依旧奏效

周五，吃货们的最爱——绝味食品（603517.SH）的股价表现算是A股市场当中的“当红辣子鸡”。

绝味食品改开高走，盘中一度大涨近8%。截止收盘，大涨逾5.5%,报收39.18元，最新总市值为160.63亿元。如果从1月3日阶段低点算起，绝味食品也已经上涨超过22%。

（行情来源：富途证券）

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营收净利获双位数增长

绝味食品昨日股价的靓丽表现，跟前日新鲜出炉的“成绩单”无不关系。

1月24日晚间，公司发布2018年业绩快报，营收净利再次收获两位数的增长。据披露，2018年公司实现营业总收入43.68亿元，同比增长13.46％；营业利润为8.25亿元，同比增长27.04亿元；实现归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比增长27.87％。

（来源:业绩快报）

单个季度来看，绝味食品四季度实现收入11.03亿元，同比增长14.75%，相较于三季度的13.76%有所提升；四季度实现归母净利润1.54亿元，同比增长24.33%，分季度来看：Q1/Q2/Q3归母净利润同比增速分别为31.26%/33.74%/23.05%，成本上涨对公司盈利能力的负面影响开始减弱。全年来看，公司2018年净利率为14.69%，较2016/2017年继续提升。

总体说来，业绩保持较高增速增长，符合市场预期。对此，绝味食品回应称“公司经营业绩大幅增加，一方面是公司主营业务收入增长，使得公司净利润大幅提高；另一方面是公司规模效应显现，期间费用率有所降低。”

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门店扩张驱动营收增长

2013年-2017年，绝味营业收入从22.7亿到38.5亿，年均复合增长率14%，目前仍然保持13%左右的较高增速。

若将绝味和周黑鸭的零售额进行对比，显见绝味收入增速比较稳定（主要靠门店扩张驱动，新开店速度相对平稳），周黑鸭则主要以单价提升驱动（2014年开始包装升级），收入增速逐渐下降。

纵观过去几年，门店扩张是绝味收入增长最主要驱动力，收入增速基本和门店数量增速一致。而2018年也基本上是采取门店扩张策略而达到业绩的高速增长。

2018年，绝味食品提出“迎万店、再远航”的经营方针，一方面渠道下沉积极开拓国内市场，快速推进海外市场开发力度，抢占空白地带，继续保持规模优势；另一方面，公司通过营运能力升级，丰富产品种类，优化空间效能等进一步促进单店收入增长。通俗地讲，这就是量价齐升的策略，但侧重点主要还是数量上。

据2018年半年报显示，绝味食品上半年门店净增406家。据了解，公司下半年门店增速略高于上半年，整体增速符合每年门店净增800家至1200家的规划。到目前为止，绝味的门店已经突破10000家了，亦是国内酱卤制品行业中门店数量最庞大的龙头企业。并且，公司主要以加盟店为主，占比高达98%。

从门店区域覆盖来看，绝味的销售区域分布较为平均，华中、华东都占有26%左右的比例。如果用大众点评搜索“绝味鸭脖”显示，在上海、长沙强势城市，搜索结果数目达到409/364个，而在合肥、大连等重点城市数量还不足200个，门店的渗透率仍然有提升空间。而最大的竞争对手周黑鸭布局就很不平衡，在华中区域占比62%，在华南、华东合计占比26.5%。

绝味和周黑鸭采取的是不同的策略打法。绝味的门店以社区店为主，满足休闲卤制品消费的冲动性、即时性特点。不同于周黑鸭门店更多在交通枢纽、核心商圈，绝味门店的社区覆盖率高，产品可获得性更优，较好满足更多人群即时性、冲动性消费。

并且，不同于周黑鸭仅有2、3家工厂跨省配送，绝味按“地产地销”原则在全国投建了20余家生产厂，形成了覆盖30个省份的生鲜日配送能力。

以全国多地生产工厂为支撑，绝味已具备高效的生鲜日配送能力。公司物流车平均每天运输路程8万公里，围绕工厂周边300公里范围内均可做到当天下单、当天生产、当天配送。在绝味已经完成生产全国化布局的状态下，日配送能力已经能够覆盖大部分省份，为未来渠道下沉打下良好基础。

除了门店扩张策略外，还有产品价格的策略。2013-2017年，绝味从29.7元/kg到34.44元/kg,年均增幅为3.8%。未来，绝味还有较大的增幅空间。

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千亿市场规模，行业增速超18%

由于经济增长、可支配收入不断提高、渠道下沉等因素，中国的休闲食品行业零售额的增速稳定在12%左右。行业零售额从2010年的4014亿元到2015年7355亿元，5年的年复合增长率为12.9%，并预计2020年行业零售额接近1.3万亿元。

但看卤制品市场，行业规模已经从2010年的232亿元增长至2015年的521亿元，年复合增长率为17.6%。据国盛证券预测，2020年可达到1201亿元，2015-2020年的年复合增长率可达18.2%。

不过，超千亿的卤制品行业跟餐饮业一样，格局异常分散，存在较大的提升空间。目前按照零售口径计算，绝味食品市占率约为9％，位列第一位，周黑鸭市占率约为5％，紫燕市占率约为3％、煌上煌(002695)市占率约为3％，久久丫占比为1％。

整个卤制品行业增速如此之快，绝味食品是有望进一步夯实自己的龙头地位，市占率进一步提升的。

2019年1月份，绝味食品公开发行可转债获得中国证监会核准批复，为公司进一步扩大产能、巩固供应链核心优势奠定了先发基础。此次可转债公司拟募集资金不超过10亿元，用于天津、江苏、武汉、海南四个生产基地及山东仓储中心建设，规划新建7.93万吨生产产能及3万吨原材料储存能力。

（来源：公司公告）

按照规划，公司发行可转债重点在京津冀、长三角等核心区域提前布局高标准、自动化生产能力，提升华北及华东两大市场的供货能力及产品质量。

看来，绝味食品还是野心勃勃的。

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结 语

2016年11月，周黑鸭登陆港交所以来，累计跌幅高达近40%，而绝味食品从2017年3月A股上市以来，累计涨幅超过75%。二级市场针对这个领域的两大重要玩家给出了不同的投票。

（行情来源：wind）

不过，绝味门店大肆扩张的策略是有总量大致2-2.2万家的天花板，门店渗透的红利也终究会会被吃完。未来，绝味能否同步在价格策略上有所作为，我们也拭目以待。

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