保单贴现一年未落地 境外机构悄然入局

保单贴现市场只见开花不见结果。

保单贴现是保单资产变现的另一种途径，保单持有人获得的保险利益介于退保金和保险赔付之间，高于退保金额和保单贷款。作为保单融资的一种新型手段、保险市场要素，保单贴现也是和普通消费者息息相关的一项功能，其在国外比较常见。

早在在2018年1月，原中国保监会曾经对《人身险保单贴现业务试点管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，引发市场热议，此轮征求意见在2018年1月26日结束。在该意见稿发布后，市场对此充满了期待。

然而，自征求意见稿发布至今，一年过去了，始终未见落地。另一方面已经有国外机构在国内销售美国保单贴现基金，也有人在香港设立保单贴现公司要做内地保单贴现市场，内地已经批准试点该业务的机构却还没有开业。

绸缪已久

作为一种针对保单的新的融资手段，保单贴现一直备受关注。

所谓保单贴现，是指保单贴现人（即保单持有人）以保单满期给付折价或被保险人保险责任发生给付折价的方式，通过保单贴现机构将保单受益权转让给保单投资人从而获得贴现资金，当该保单满期或被保险人保险责任发生时，保单投资人可以领取保险金获得投资收益的交易行为。

据悉，在美国一些州，保险公司在办理退保时，必须要告诉保单持有人，还可以作保单贴现这一收益更高的选择（退保只能获得保单现金价值，有损失）。

而与此同时，保单贴现投资产品由于主要与人的存活寿命相关，主要风险是死亡率，不受政治经济环境的影响，与金融市场的相关性极低，在国际上也受到热捧。国际上很多大的基金管理公司如盖茨基金会、巴菲特的Berkshire Hathaway 基金，保单贴现投资在它们基金的另类项目投资占相当大的比重。

可以说，保单贴现业务很好地照顾到了保单持有人、保险公司、投资者三方利益。

根据此前的征求意见稿，开展保单贴现业务的保险合同生效时间超过两年，可以进行保单贴现的产品类型包括普通型终身寿险、普通型两全保险和普通型年金保险。

对于保单贴现机构，要求其实缴注册资本金不低于人民币5亿元，同时还需要准备支持业务运营的信息管理系统，具有支持业务运营的信息管理系统，并具备与保险公司相关业务系统、保单登记管理信息平台对接的技术能力。此外还需要具有相应的网络信息安全管理体系、业务管理制度和操作规程。所运营的互联网络平台，应符合国家互联网行业主管部门的管理规则，并配备专门从事互联网平台运营管理的专业人员团队。

此前市场曾猜测，该征求意见稿可能是为上海保交所准备，不过据知情人士透露，上海保交所开展保单贴现业务还需要一段时间。

《中国经营报(博客,)》记者曾采访北京保险产业园负责人，其对记者明确表示，会去争取开展保单贴现业务，“拟成立交易中心，更多地为交易提供场所”（详见中经网2018年1月13日报道《保单贴现将试点 投保人新增融资渠道》）。

不过，近日记者就“保单贴现”话题再次联系北京保险产业园相关领导，其对记者表示“没有任何实质进展，不便接受采访”。

记者获悉，原保监会批准了北京保险服务中心股份有限公司（以下简称“北京保险服务中心”）开展保单贴现交易服务业务试点，也是唯一一家批准开展保单贴现业务试点的机构。该机构于2009年成立，成立之初名为“北京保险交易所股份有限公司”，2013年更名为“北京保险服务中心”，已筹备近十年。

尽管该公司目前已经与中国保险信息技术管理有限责任公司（以下简称“中保信”）立项保单贴现试点保单登记管理项目，同时与中国人寿、新华人寿、人保寿险、太平人寿等签署战略合作协议。不过自征求意见稿在2018年1月发布一年多的时间里，北京保险服务中心并未正式对外开展保单贴现业务。

也就是说，其虽然获得了保监会的批准筹建，但并未获批开业。而人身险保单贴现业务试点管理办法自从2018年1月26日征求意见结束后也至今未能正式对外发布执行。这意味着对于投保人来说，保单贴现这一新型融资变现渠道并未打通。

由于消费者变现需求旺盛，甚至有“黄牛”中介机构利用消费者对保险公司的不信任，专门做帮助消费者全额退保的生意。

“进口”保单贴现产品

随着上述征求意见稿的亮相，有一家注册在香港，名叫“中国保单贴现服务有限公司”的机构对外宣称，其与国际知名保单贴现基金公司开展合作，将中国国内外的保单进行贴现，并与基金公司联合投资于海外保单贴现标的基金，主要业务是开展普通型终身寿险、普通型两全保险和普通型年金保险贴现业务。

有业内人士透露，国外机构通过国内的一些机构吸引投资者投资美国保单贴现产品，这些机构主要分布在北京、广州、杭州等一二线城市。

“这些公司以发行美元基金的形式在国内开展业务，以美元的保值增值来吸引美元的持有者。美元利率很低，这也是一种资金外流。

保守估计，国内有1亿美元投资于美国保单贴现，而且可能会越滚越大。”一位对保单贴现有较多研究的人士告诉记者。

记者自市场看到，多项来自国外的保单贴现基金产品在国内销售，如一款名为《全璟全球人寿保险精选基金》，其投资方向即是以FOF模式投资于多只保单贴现基金，基金规模2000万美元，基金管理人为全璟开蔓资产管理有限公司。其宣称投资组合中包含的是彼此关联度低的保单贴现基金，为高收益的海外投资机会。

近日，市场还流传《LASF人寿保单贴现基金》的产品宣传，投资方向即美国人寿保单贴现，底层标的管理公司为剑桥担保分析公司，投资起点10万美元，之后1万美元递增。

“现在是用中国人的美元来做美国人的保单贴现，主要标的是保单贴现基金。通过国内的投资公司特别是私募基金，投资美国保单贴现业务。推广力度很大，如美信金融在十个城市巡回推荐保单贴现投资产品。”一位保险机构高管对记者透露。

“我接触到很多私募基金咨询投资美国保单贴现的事情。”一位投资人也如是对记者说。

“保单贴现产品具有收益稳定、不受经济周期影响、寿险公司违约风险很小等特点，包括商业银行、资产管理公司和现金流富余的企事业单位等机构投资者都很感兴趣。但是国内这样的保单贴现业务还没有开展，资金流向国外了。”前述对保单贴现研究多年的人士告诉记者。其认为上述基金产品受基金监管，不受保单贴现监管，存在一定的监管风险。

有业内人士表示，开展保单贴现需要得到监管部门在政策层面的肯定，刚开始还是谨慎一些好。另外，保单贴现交易不宜采用直接撮合的方式，保护被保险人合法权益不受侵犯，避免保单贴现投资过程中的道德风险，应该参照国内成熟经验采用间接方式进行投资。

而有资深保险人士认为，“堵不如疏，与其阻止国人投资国外保单贴现产品，不如发展国内保险贴现市场。”

“此外，在当前国内保险公司有相当一部分的投诉甚至群体性事件都源于对保单退保不满造成的。发展国内保单贴现市场，或有利于减少退保和理赔纠纷，降低投诉率。”该人士说。

中央财经大学保险学教授郝演苏认为，在海外成立的保单贴现公司目前在国内从事相关业务是存在风险、且钻了国内相关制度缺乏的漏洞。“我也听说过相关的业务，但都是在地下进行的，一些急需套现资金的大额寿险保单客户，通过类似机构采取变更被保险人或受益人的方式，实现套现。这种套现不是真正的保单贴现，而是类似于将手中的债券私下变现，这种做法对于客户的利益造成很大的损失。”