要约价高于市价 ST景谷要约收购或有利可套

⊙记者 覃秘 ○编辑 刘向红

今天，ST景谷的要约收购进入最后阶段，剩下的3个交易日将不允许撤回预受要约。截至昨日收盘，ST景谷报28元/股，距离32.57元/股的要约收购价还有4.57元的差价。业内人士表示，从目前16%差价来看，后市或有套利机会。

回看背景，2018年6月至8月，周大福投资通过协议方式受让了ST景谷3894万股，占公司总股本的30%，成为第一大股东。此后为进一步集权，周大福投资拟向其他股东再收购3245万股，占公司总股本的25%。收购完成后，周大福投资的持股比例将提升至不超过55%。

周大福投资就是知名的周大福控股的企业（持股比例51%），实际控制人是香港大富豪郑家纯。虽然不是全面要约收购，但和常见的“5%要约收购”相比，25%的收购力度还是相当给力的。

较大的差价让此次要约收购很早就失去了悬念。据上交所网站披露，至1月11日，合计已有633户股东的5338.6万股预接受了要约收购，超过了周大福投资计划收购的3245万股。

接受上海证券报记者采访的券商人士分析，能否套利本质上是一道数学题，由于距离要约截止还有3天，预受要约的情况还会变化，但通过计算两端的极限情况，已经可以推算出结论。

极端情况之一，是假设全部的其他股东都接受要约，那么最终能成功高价卖给大股东的比例是35.7%。另一种情况是，假设愿意接受要约的股东早已做了登记，还没有行动的都是不准备接受要约的，以此推算，能成功卖给大股东的比例达到60%。

真实情况一定是介于这两者中间，考虑到差价的存在让绝大部分股东会选择预接受要约，同时有极少数股东由于各种原因没有选择接受要约，不妨以40%做一个推算：即持有1000股ST景谷的股东，其中400股可以卖给大股东。以此假设条件为基础，以14日的收盘价28元/股作为机会成本，1000股的成本是28000元，全部接受要约后，其中400股能够以32.57元/股的要约价卖给大股东，可以收回13028元，剩余600股的成本会被摊低24.95元/股。

简单说，就是如果剩下的600股能够以超过24.95元/股的价格卖出去，就有钱赚，也就是套利成功了。和28元/股的最新价格相比，24.95元/股的价格相当于打了八九折（89.1%）。考虑到ST景谷每天的跌停板是5%，也就是只要能在2个跌停板前卖掉，就有钱赚！

需要提醒的是，此种推演过程还暗藏了一个“后门”，即一个潜藏的假设条件：未来三个交易日股价没有大的变化。这可能吗？一个细节是，随着ST景谷大部分的股东选择了预接受要约，留下的可供交易的股票已经非常少。根据要约收购的相关规则，在最后3个交易日，预接受要约的股票不能选择撤销，当然也就没有了卖出股票的权利。

“最为关键的，还是看未来几天的股价走势，只要不持续大跌，就有套利的机会。”前述券商人士表示，大股东的溢价要约客观上带来了福利，但具体到是否值得出手一搏等问题，仍需要投资者自己判断。