华阳经贸10亿债券再违约 账上有现金“钱去哪儿了”？

本报记者 李玉敏 北京报道

此前已经发生过违约的债券发行人，如果没有行之有效的债务解决方案出炉，存续的债券大概率仍会出现违约。

华阳经贸集团也不例外。2019年1月14日，该公司发布公告称，因银行抽贷断贷，导致流动性不足，该公司发行的10亿元“18华阳经贸CP001”无法按时偿还本息，已经出现实质性违约。

“18华阳经贸CP001”兑付日为1月14日，发行规模10亿元，发行利率7%，主承销商为民生银行(600016,股吧)。由于此前已经出现了多期债券违约，华阳经贸的主体信用评级已降为C，本期债项的评级也被调为D，发生违约是大概率事件。

2018年9月30日，华阳经贸发行的8亿元“15华阳经贸MTN001”无法兑付，首次出现违约。该公司10月10日和12日的公告显示，这起违约事件的发生，已经触发“18华阳经贸CP001”、“18华阳经贸CP002”、“18华阳经贸SCP002”和“18华阳经贸SCP003”的交叉保护条款约定情形。

2018年12月16日，该公司另一期债券“18华阳经贸SCP002”无法兑付本息，出现违约，这期债券的规模也达10亿元。

由于持续发生债券违约，华阳经贸已被多家持有人告上法庭。2018年11月22日其发布的公告显示，已有中银国际证券、厦门银行北京分行、九江银行南昌支行等机构向该公司起诉，索要的债权分别为7.33亿元、3.84亿元和4.61亿元。

此前在给投资者的回复中，华阳经贸表示正在积极制定债务解决危机的方案，包括但不限于处置资产，多渠道融资，引入战略投资者，资产证券化等。

一位银行间市场的投资者向21世纪经济报道记者表示：“华阳经贸自称是国企，本身身份暧昧，股东因为人事变动，对其救助意愿不高。这个公司之前的生产经营正常，融资也较为顺畅。2018年还从公开市场债募资超过50亿，那么多钱到底去哪儿了？”

公开资料显示，2018年以来，华阳经贸累计发行两期短期融资券和三期超短期融资券，合计募集资金50亿元。临近违约前一个月，该公司还准备发行一期10亿元的超短融，但最终发行失败。

针对违约原因，该公司一直称，“银行抽贷断贷导致流动性不足。”

鹏元评级的研究报告指出，该公司各类投资消耗大量资金，却难以产生投资收益，自有现金流为负，表现在资产负债表中就是“可供出售金融资产”、“长期股权投资”增加。

前述投资者还向21世纪经济报道记者表示，华阳经贸的财务报表很令人费解，资产负债率并不高，账上还有大量现金，却发生了违约。既然资金链紧张，预付款、其他应收款等还大幅增加，有腾挪资金逃避债务的嫌疑。

2018年三季报显示，截至2018年9月末，华阳经贸货币资金有40.76亿元，预付款项42.32亿元，其他应收款59.93亿元，其他流动资产42.87亿元。

华阳经贸官网宣称：“公司成立于1984年，是我国改革开放之初国务院批准设立的第一批国有中央企业之一。最早由中央引进国外智力领导小组办公室直接领导，现为中国国际贸易促进委员会(简称中国贸促会，成立于1952年，是全国性对外贸易投资促进机构)直属企业、中国国际商会副会长单位。”

但公开的发行材料显示，该公司大股东为中国贸促会资产管理中心和中贸华诚投资有限公司两家，分别持股30.00%，后者中贸华诚投资也是贸促会间接控制的企业。