终极要约拿下汉商集团 卓尔系抄底武汉核心商圈

位于武汉盘龙城的第一企业社区是卓尔最早的产业地产项目。新京报记者 肖玮 摄

1月2日，“卓尔系”实控人阎志对上市公司汉商集团的要约收购到期，经过22个交易日，接受要约的股东与股份数量定格在1223户股东，合计5502.9593万股，超过要约计划顶格数量2156万股的155%，而且占除控股股东汉阳国资与“卓尔系”持股外股份（7942万股）的69%，即控制权争夺的“局外”股份近七成想卖给阎志。

1月4日，此次要约收购的清算过户手续已完成，阎志直接持有汉商集团股份的比例由10%上升至19.5%，加上其实控的卓尔控股有限公司（下称“卓尔控股”）所持有的20%股份，阎志的“卓尔系”将合计持有汉商集团39.50%股份，超越第一大股东汉阳国资的35.01%。

被卓尔系入主的汉商集团股价1月4日下跌了2.08%，收于13.35元，低于阎志的15.79元/股的要约收购价格。

某卓尔系方面人士告诉新京报记者，卓尔对汉商的兴趣早在6年前就已埋下，目前国家鼓励混改、鼓励民营经济发展，这对于民营资本来说也是时机。卓尔和汉商都是在武汉本土发展起来的企业，同饮长江水、共耕荆楚地，在区位上便于沟通和联系，在产业版图上具有很强的互补性，区位互动优势十分明显。”

这番“客气”的表态背后，是二者在资本市场的六年“攻守”战役。随着结局的尘埃落定，这也成为资本市场上民资与国资市场化竞争的又一典型样本。

“我们想得挺善意的”

从2012年开始，阎志的“卓尔系”在五年间六次举牌上市公司汉商集团，持股比例由5%上升至2017年9月的30%，并保持至该次要约收购前，这被外界一直视为阎志有意夺取汉商集团的控制权。

当时，对“卓尔系”的兵临城下，汉阳国资并没有坐以待毙。

两个月后，汉商集团于2017年11月15日披露公告称，汉阳国资将向汉商集团其他股东发出部分要约，以22.50元/股要约收购874万股，占总股本比例为5.01%。2018年1月，该次增持顺利完成，汉阳国资所持汉商集团股份比例上升至35.01%。

与此同时，2017年9月，卓尔控股及其一致行动人阎志回复上交所称“未来12个月内无意取得上市公司控制权”。在阎志对上交所的承诺期满两个月后，2018年11月27日，汉商集团披露公告显示，阎志计划以15.79元/股的价格，向二级市场部分要约收购汉商集团2156万股，占总股本比例为9.50%，合计金额达3.4亿元，要约收购有效期为自2018年11月30日至2019年1月2日。

阎志定出的9.50%要约收购比例并非随意而为。根据相关规定，总股本4亿股以下的上市公司，最低公众持股比例不得低于公司总股本的25%，否则将被退市，而汉商集团总股本为2.27亿股，需满足该条规定。

目前，阎志的“卓尔系”合计持有汉商集团39.50%股份，超越汉阳国资的35.01%，成为汉商集团的第一大股东。汉商集团公众持股比例降低为25.44%，在保证汉商集团上市地位的前提下，可供双方增持的股份减少至0.44%，汉阳国资已没有反超的增持空间。

汉阳国资对此次收购的态度如何？截至发稿，新京报记者尝试与汉商集团办公室及汉阳国资进行联系采访，均未能获得回应。

“我们想得挺善意的，最后还是交给资本市场决定吧。”前述某接近卓尔控股人士表示，“产业资本看好汉商集团发展潜力。目前国家鼓励混改、鼓励民营经济发展，这对于民营资本来说也是时机。卓尔和汉商都是在武汉本土发展起来的企业，同饮长江水、共耕荆楚地，在区位上便于沟通和联系，在产业版图上具有很强的互补性，区位互动优势十分明显。”

卓尔看重汉商自持商业物业，价值远超市值

五年间六次举牌汉商集团，汉商有哪些资源是卓尔系看重的？

被长江和汉水分为武昌、汉阳、汉口三镇的武汉，坐拥“九省通衢”之便利，在商界自古便有“货到武汉自然活”的美誉。商脉传承，上世纪90年代，武汉四家国营百货商超鄂武商、汉商集团、中百集团(000759,股吧)、武汉中商(000785,股吧)相继登陆A股市场，国内城市至今无出其右。

稳定的业绩、市内黄金地段的商业布局、相对较低的估值，引来诸多资本对武汉国营上市商业百货大楼的围猎。此要约前，浙江的银泰、武汉本地的卓尔系、福建的永辉，以及上海的绿地，分别是鄂武商、汉商集团、中百集团、武汉中商的第二大股东。

除汉商集团由武汉市汉阳区国有资产监督管理办公室（下称“汉阳国资”）控股外，其余三家均由武汉市国资委旗下的武汉商联（集团）股份有限公司（下称“武商联”）控股。如今“孤单”的汉商集团成了上述四家中最先被拿下的上市公司。

这其中，九省通衢的地理位置，再加上九省通衢的核心商圈的物业或是卓尔看重的。

财报显示，汉商集团及子公司的主要业务是零售、会展、商业地产，零售主营业态有百货商场、购物中心和专业店，经营模式是联营+租赁+品牌代理。

单单零售看，据2017年年报披露，其自有物业门店中购物中心3家，建筑面积32.32万平方米，自有物业门店中专业店1家，建筑面积2.38万平方米。

某接近卓尔控股人士表示：“汉商在钟家村的银座、王家湾的21世纪购物中心、解放大道的会展中心，是我们比较看重的。”

其中，钟家村和王家湾均为“双地铁”区位，而汉商的会展中心项目位于中山公园地铁旁，该处还有汉商另外一个购物中心汉商武展购物中心，以及鄂武商的武商广场，属商业密集区域。

前述某接近卓尔控股人士表示：“其中，我们最看重的是汉商的会展，与我们协同性最好。”

某卓尔控股资深员工表示：“阎总看重商业管理人才，我们汉口北也是商业，汉商做零售，我们汉口北做批发，都是商业交易，有很强的互补性。汉口北正在做三个转变，一是内外贸结合，二是线上线下结合，三是从单纯批发到体验式消费结合，汉口北不光是一个批发市场，也要做一些体验式消费和零售，提升自己的商业档次。”

据媒体报道，2018年5月15日，汉商集团召开年度股东大会，在同与会投资者交流时，公司董事长张宪华表示，汉商人做生意很低调，公司购物中心都是双地铁、核心商圈物业，自持商业面积47万平方米，按2万元/平方米计算市价都达94亿元，而公司目前总市值约28.7亿元，而在谈及公司价值时，张宪华笑称“还是阎志比较有眼光”。

不过，根据汉商集团2017年年报，其21世纪购物中心、汉商银座购物中心、武展购物中心每平方米经营面积年销售额均低于1万元，并不高。有数据显示，我国购物中心平均平效1万元/平方米/年。卓尔入主后能否提高这些购物中心的平效还有待观察。

汉商成卓尔系第四家上市公司，还将有资本动作

很长一段时间内，外界将卓尔定性为房地产企业，其实卓尔的商业布局早已超出传统地产范畴。

资料显示，武汉卓尔文旅集团有限公司（下称“卓尔文旅”）主营旅游、文化、酒店、地产等文化旅游产业，其项目包括武汉客厅（会展、酒店、商场、住宅）、卓尔小镇桃花驿、卓尔悦玺酒店、卓尔书店等。

汉口北大道延绵2.4公里，两旁都是卓尔在汉口北的区域，土地和建筑都是卓尔的。建筑面积600万平方米。

该区域为阎志实控的香港上市公司卓尔智联在武汉重点发展的汉口北国际商品交易中心，资料显示，从2009年第一个市场开业至今，这里已形成鞋业皮具、品牌服装、酒店用品、小商品、二手车、五金机电等26个专业市场。

与此同时，该区域也配套了多个住宅与公寓项目，包括前文提到的卓尔生活城住宅项目，以及一号公馆、二号公馆和创客公馆。据某地产中介人员介绍，前述配套住宅公寓项目均由卓尔开发，且公开对外发售。

此外，卓尔文旅集团下建筑面积达180万平方米的武汉客厅项目，位于武汉地铁二号线、三号线及八号线“三地铁”交会处，除会展、酒店、商场外，其还包括卓尔与香港置地打造的高端住宅梦想特区。目前，该项目正开盘销售，均价约11000元/平方米。

某接近卓尔文旅人士表示：“武汉客厅是近两年才并入文旅的，为上市做准备。”

卓尔拿下汉商集团后，汉商将扮演什么角色？新京报记者通过各种方式试图联系汉商集团，但均未获得对此次收购的回应。值得注意的是，卓尔目前已经拥有三家上市公司，分别是香港上市的卓尔智联和中国通商集团，以及纽交所上市的兰亭集势，汉商集团将是卓尔第一家A股市场的上市平台。

此外，不可否认的是，拿下汉商集团后，武汉商圈又再被卓尔系“圈地”。

新京报记者 肖玮 xiaowei@xjbnews.com