央行重启全面降准，打出稳经济“第一拳”

稳经济而言，中国的政策工具包里并不缺少政策组合拳，而全面降准显然是其中的重要一拳。

1月4日，央行时隔三年后，决定下调存款准备金1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

经综合测算，本次降准总共释放资金1.5万亿元，净释放资金8000亿。与此同时，央行仍然强调，此次降准“仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。”

央行全面降准超出外界预期

央行此次降准是在预料之内——在此之前，无论是中国经济的一些重要指标，特别是12月份官方的PMI跌破了荣枯线，以及中央经济工作会议关于2019年宏观政策大的方向性的决定都预示着，货币政策将为稳定经济整体预期发挥积极作用。

同时，这次降准又大大超出了外界预期：一是降准的时间选择在2019年开年第一周；二是降准的力度是1%，过去一般是下调0.5%；三是这次降准分两次操作，1月15日下调0.5%，1月25日再次下调0.5%，一个月内两次降准，这在以往比较罕见。

一般情况下，货币政策是宏观经济的一面镜子。货币政策如何作为，反映了宏观经济的基本面，也折射出下一步宏观政策的主要目标。

2019年，中国经济最大的政策目标是什么？是通胀？是系统性风险，还是经济增长？这些问题，在去年年底的中央经济工作会议上，已经明确给出了答案。

其一，中央经济工作会议对今年经济形势的基本判断是“稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”，提出“要增强忧患意识，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。”由此可以判断，2019年中国经济的主要矛盾就是避免经济增长失速，这是主要矛盾；

二是对于2019年经济政策的总方向，会议提出要“统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心”。对“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”的排序也好，“六稳”也好，其实都表明，今年中国经济的最主要目标就是稳定经济，稳定预期。包括货币政策在内的所有宏观政策都必须紧紧围绕这个目标；

三是货币政策的具体描述上，2018年经济工作会议对于货币政策的描述明显不同于2017年。2018年的货币政策更加强调“松紧适度”“保持流动性合理充裕”，再没有强调“管住货币的总闸门”这些明显偏紧的用语。这意味着2019年稳健货币政策的大方向是“稳中偏松”；

最后，2018年的中央经济工作会议一再强调“逆周期操作”，这强烈预示着，包括货币政策在内的宏观政策的力度将会超过外界的预期。

对于稳经济，中国并不缺政策组合拳

货币政策偏松，会不会导致通胀和房价再次报复性反弹？会不会导致资本流出和人民币贬值？对于这些问题，我完全同意经济学家余永定的观点。那就是，在当前情况下，中国经济面临各种各样的挑战，经济体制改革、经济结构调整、金融风险的防范，包括房地产泡沫、企业杠杆率过高、影子银行风险、地方融资平台违约，但最迫在眉睫的问题是经济增速的过快下滑。

而且，从目前的指标看，通胀不会成为中国经济的主要威胁，房价在经历连续三年的反弹后，上涨的动力也基本衰竭，特别是在居民杠杆已经高企，购买力大幅度下滑的情况下，房价在2019年报复性反弹的概率并不高。

当下最最重要的问题是通过强有力的政策，向外界表明中国稳经济的决心。在实体经济疲弱的情况下，释放流动性会导致资金流向资本市场和房地产市场，但也绝不能投鼠忌器。任何政策都有负面效应，世界上本来就不存在什么完美的政策。

中国经济比任何时候都需要强心剂。当然，就2019年中国经济面临的挑战和复杂性而论，仅仅靠货币政策是难以完全扭转预期的，我们还需要投资政策，特别是基建投资强力跟进，需要财政政策更加积极，需要让大家都感受到“大规模减税”，需要刺激消费的具体举措。

当然，还需要超乎外界预期的实质性的改革举措。我一再预判，外界对2019年中国经济的预判太过于悲观了，因为就稳经济而言，中国的政策工具包里并不缺少政策组合拳。(马光远）