市值腰斩股价暴跌资不抵债 格力地产进退两难

2018年房地产寒冬对格力地产的冲击尤其强烈，尚在第一季度，公司的营收、利润就出现双降。为了挽回业绩，公司不断融资为旗下项目“输血”，终于在第二季度业绩略有上升。

不过“拆东墙补西墙”之举马上就逼走了投资者，六月开始，格力地产在二级市场上急速下挫。公司不得不暂停了其融资步伐，三季报也继续交出惨淡成绩。近期公司发布回购消息护盘。股价虽勉强飘红了一阵，但让人依旧困惑的是，这家主业受困于珠海、转型不力的上市房企未来在哪里。

跌跌不休

12月26日，格力地产审议了半个月的回购消息终于有了最新进展。公司公告称，拟使用2亿至3亿自有资金以集中竞价方式回购股份，回购价格5.8元/股，预计回购股数不超过5172.41万股，约占公司目前总股本的2.51%。

从种种背景看来，公司如今祭出回购是不得已之举。格力地产自十月中旬创下3.55元/股近三年新低后，股价始终未突破4元/股，股价暴跌始于今年六月，在此前后公司经历了一波密集融资。

今年4月格力地产发行不超过30亿元的公司债券，并先后发行两期中期票据，发行规模合计10亿元；5月31日发行总额不超过30 亿元的长期限含权中期票据；6月25日发行6亿元第三期中期票据；7月再发行总额不超过12亿元的公司债券。

格力地产为何要如此紧凑地融资？从其第三期中期票据募集说明书可管窥一二。说明书显示，假设2018年格力地产的房产销售收入与2017年相比，增长率为10%，对应的营运资金量则为 167.01 亿元，扣除现有流动资金贷款及其他融资 51.53 亿元及借款人自有资金，格力地产的短期资金缺口为119.7亿元。根据格力地产的规划，2018~2020年在建及拟建项目计划投资 82.44 亿元。

但彼时公司业绩无论如何也不能支撑起资金缺口及未来的项目投资。今年第一季度格力地产营业收入8.6亿元，同期下降24.35%；归属于上市股东的净利润为2.14亿元，同期下降18.18%。

业绩持续下滑

事实上，就在格力地产一季报披露前后，市场已经表现出对其缺乏信任的征兆。今年二月份起，公司股价就在二级市场上急速下挫，二月末，格力地产在Wind数据中的综合投资评级从“买入”一下暴跌至“减持”，此后一直维持在这一水平。

对于格力地产而言，密集融资的决策无异于饮鸩止渴。公司好不容易回升的股价因此又经历了新一轮暴跌，6月至7月格力地产在二级市场上下跌超20%，这也意味这公司回吐了2017年以来的所有涨幅。

更为严重的是，公司债务问题还在进一步扩大。截至三季度末，公司账面资金仅14.93亿元，但总负债有201.40亿元，其中一年内到期的非流动负债就有14.62亿元，公司已经步入资不抵债的境地。

公司业绩同样让人堪忧，2018前三季度公司实现营业收入18.19亿元，同比下降17.22%，归属于上市公司股东的净利润3.90亿元，同比下降6.34%。而房地产开发行业平均营业收入增长率为35.05%，平均净利润增长率为34.45%。

密集发债虽暂解资金渴，但仍难阻业绩下滑，这是否说明了公司只能靠借新债来还旧债？导致公司业绩下滑根本原因是什么？今年还有扭亏的可能么？未来的项目投资计划还能顺利完成么？格力地产背靠格力集团，为何会落得如此境地？内忧外患之下，公司为何不出台有效的自救战略？12月27日，投资者网分析员致电并向格力地产董秘邹超、证券事务代表魏烨华发去采访函，其表示将查看采访函，但截至发稿仍未给出任何回复。

有业内人士指出，对于偏安珠海的格力地产来说，无论是目前的项目布局还是未来的拓展计划，都难以走出珠三角二线城市的“牢笼”，导致利润增长太依赖珠海，业绩波动较大。

格力地产官网显示，公司房地产业务的主要项目为珠海格力海岸、格力广场、平沙九号，及上海前滩、重庆两江。前三者均位于珠海市，中投顾问相关分析认为，珠海房地产市场缺乏长期的发展潜力，导致格力地产的中长期经营潜力较小。

格力地产并非未采取自救措施，2016年8月，格力地产拿下“珠海地王”，借此契机公司实控人表示鲁君驷称，地产行业目前的拿地模式等问题，必然导致行业持续发展难度加大，因此，早在三年前，公司就在摸索转型，确定了房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业为主，现代服务业、现代金融业为辅的发展方向。

不过从实际成果来看，转型并不成功，公司最新年报显示，其房地产业务仍占据94.84%的份额。主营业务也陷入萎靡，格力地产房地产业务以“格力海岸”为主，格力地产曾以楼面价7400元/平方米，总价66亿元拍下这一“珠海地王”。

格力海岸的总投资额超过140亿元，每平方米成本超过15000元，但之后该项目受“限价令”影响，难以贡献现金流，这座超级大盘犹如一个巨大的财务“黑洞”，不断吞噬资金，却难以产出，导致格力地产陷入进退两难的境地。