A股纳入标普道琼斯指数 外资流入是2019年大趋势

2018年最后一天，标普道琼斯指数（S&PDJI）正式公布了入选的A股上市公司，总计1241家A股上市公司入选。按照25%的纳入因子，A股在道琼斯标普全球基准指数（GlobalBenchmarkIndices）的占比为0.57%。据悉，2019年9月23日，标普道琼斯指数将正式纳入上述A股公司。

标普道琼斯指数董事总经理、全球指数研究和设计亚太区总监陆巧儿对第一财经记者表示，随着中国资本市场不断国际化，当前与客户讨论更多的已不再局限于A股是否加入全球指数，而是投资中国的机遇是什么，因此会根据各方需求提供一些主题性的指数。

例如，在“标普中国500指数”中，既包括了在中国境内上市的企业，也包含了在中国香港及美国上市的中国企业；而“标普新中国行业指数”则关注未来的中国增长点，目前中国股票市场的权重股多集中在银行、保险等方面，但海外投资者更为关注消费、IT等引领未来增长的行业。

进入2019年，当美股持续回调，动荡了一整年的新兴市场是否能迎来资本流入？接受第一财经记者采访的多位交易员认为，由于美国处于加息周期，新兴市场积累了众多美元债务，且经济、盈利动能开始下降，因此新兴市场仍面临一定的资金流出压力。

不过，A股的前景则不同于一般新兴市场，尽管经济存在波动压力、指数区间震荡仍是各界共识，但外资流入仍将是今后多年的趋势。法兴银行在2019年展望中提及，随着MSCI（明晟）不断扩大纳入A股，未来将有更多的资金流入中国。

1241只A股上市公司入选

标普道琼斯指数是全球最大的提供基于指数概念、数据和研究的信息供应商，创建了具有金融市场标志性的“标普500指数”和“道琼斯工业平均指数”。全球直接投资于标普道琼斯指数的资产总值高于其他任何指数供应商。

第一财经记者梳理相关信息后发现，按照权重大小，入选标普道琼斯指数的前十家公司依次分别是：贵州茅台、中国平安、招商银行、农业银行、工商银行、兴业银行、中石油、长江电力、浦发银行、中国银行。

早前，标普道琼斯指数方面发布公告表示：“标普道琼斯指数认可中国在全球投资组合的重要性，以及过去几年该市场所取得的进展，包括通过沪/深港通扩大对境外投资者的市场准入。因此，标普道琼斯指数将会将符合条件的、涵盖在沪/深港通北向通中的A股标的纳入道琼斯标普全球基准指数（GlobalBenchmarkIndices）中，分类为新兴市场，在2019年9月23日市场开盘前生效，纳入因子为25%。”

比起标普道琼斯指数，各界更为熟悉且更为主流的MSCI新兴市场指数包含了24个国家，代表了10%的全球市值。截至目前，超过1.8万亿美元的资产以MSCI新兴市场指数为基准。某外资基金人士对第一财经记者表示，全球养老基金、保险、主权基金等一般以MSCI新兴市场指数为基准，但道琼斯标普全球基准指数纳入A股将进一步扩大A股的全球影响力。

标普道琼斯指数在指数定制化方面的特点更为突出，例如，其于2015年8月28日推出的“标普中国500指数”，包括了500家规模最大、流动性最强的中国上市公司，A股和境外上市的企业皆有资格被纳入；2016年4月13日推出的“标普新中国行业指数”，旨在迎合中国由投资主导型向消费主导型经济的转型，为市场参与者提供受益行业的信息；此外，“标普港股通低波红利指数”等相关主题指数也受到关注，上述指数用于衡量标普港股通指数内50只波幅最小、收益率高的股票表现。

A股2019年有望迎转机

当前，标普道琼斯指数对A股的纳入因子是25%，一般而言，初步的相关资金将在生效日2019年9月23日开盘前全部流入完毕。

第一财经记者此前曾就纳入可能带来的资金流入量向标普道琼斯方面询问。对方称，目前对此尚不明确。不过，基于此前对MSCI、FTSE（富时罗素）等指数机构的采访，国际指数未来纳入A股的比例将逐步扩大，这一趋势不可逆转。

尽管经济波动的压力持续，但机构普遍期待的是减税红利，这有助于提升企业的边际盈利水平，同时外资的进一步流入也将带来增量资金。重阳投资方面近日表示，2019年减税幅度有望超过万亿元，企业和居民将更真切地感受到减税红利。

2018年以来，外资始终显得比内资要乐观一些，这主要是由于内外资看待A股的角度不同、持仓比例不同、配置久期不同等因素。

外资的风格则更偏长线。对外资而言，中国市场具备长期布局的价值。摩根资管近期就表示，A股市场的准入不断提升，这有助于提振投资者情绪；同时，A股市场流动性好于多数新兴市场和发达市场，且板块非常多元，为投资者提供了追踪中国长期发展趋势的板块机会。

此外，眼下A股的估值优势也被各界所看中。摩根资管表示，过去很长一段时间，A股相较于离岸中国股票以及其他股市都存在很大的溢价，但这已有所改变。目前，中证300指数较其历史均值出现折价，与MSCI中国的整体估值水平相一致——估值的正常化提供了投资机会。

记者从多家资管机构处了解到，近期路演的情况显示，尽管中国经济波动压力、外部不确定性仍存，但海外投资者似乎认为其他市场风险也正在上升，因此开始进一步关注A股机遇。

“尽管内资部分出现减仓动作，但境外的养老基金、主权基金仍在增加对海外A股基金的配置，因为它们此前的A股持有比例较低，因此持仓的趋势大概率是上升的。”安本标准投资管理（Aberdeen）中国股票投资主管姚鸿耀在接受第一财经专访时表示。

2018年9月26日，MSCI宣布，有望在2019年的审议通过后，将中国大盘A股的纳入因子从5％增加到20%。此外，MSCI将考虑在2020年5月将中盘A股纳入。MSCI此前表示，计划在2019年2月28日或之前公布此项咨询结果。

此前，MSCI人士在接受第一财经记者采访时表示，咨询事宜已经在进展中。“MSCI的这轮咨询还没问到我们，但我们对于将A股纳入因子扩大至20%持认可态度。”姚鸿耀对记者称，“A股作为全球第三大市值的市场，早前在MSCI新兴市场指数的占比为零是不合理的。随着A股被纳入，被动基金将自动拥有A股敞口，而主动型投资人都会迫切地需要研究这个市场。”